纪要涉及的行业或公司 涉及大豆、生猪、白糖、棉花等行业 纪要提到的核心观点和论据 大豆行业 - 国际市场 - 南美丰产确定：巴西大豆收获接近70%，进度超去年同期和过去五年均值，虽南里奥格兰德州产量预估下调，但不影响巴西今年实现历史最高产量；阿根廷大豆超80%进入成熟期，巴拉圭和乌拉圭产量不错，全球24 - 25年度大豆期末库存较上年度增加超900万吨[1][2][3] - 全球大豆宽松程度不足：美国农业部下调阿根廷产量，同时全球需求调增，3月供需报告预估的全球期末库存较三个月前减少，宽松程度打折扣[4] - 美国市场关注需求和种植意向：美国2035年度产量未来几个月预计不调整，需求受特朗普政策影响，市场预期悲观；3月31日美国农业部将公布种植意向报告，市场预估面积在8400 - 8500万英亩，单产取决于生长期天气，未来市场围绕25 - 26年度平衡表交易，CBOT大豆期货在1000位置有较强支撑[5][9][11][12] - 国内市场 - 近月合约：4月进口大豆到港增加，豆粕库存季节性累库，现货价格下跌，5月合约反映供需改善，基差修复以价格下跌为主[13] - 远月合约：9月合约受中美贸易战影响停留在情绪面，主要从巴西进口大豆，成本定价为主，价格存在下跌合理性，但跌破前低概率小，若价格下跌，做多盈亏比更合适[14][15][17] 生猪行业 - 短期盘面超涨后或调整：近期生猪盘面超涨后回调，05合约最高涨至接近13800，上涨是临近交割月高基差下的修复，后续走势回归基本面[21] - 供应压力节奏释放影响价格：春节后淡季跌幅不及预期，高基差源于出栏节奏滞后和投机进场，库存阶段性累库，供应压力节奏释放置换而非供应缺口导致现货价格坚挺；从产能数据看，未进入去产周期，未来一段时间产量无大缺口，9月合约前以偏空思路对待[23][24][26][28][29] - 终端消费疲弱：春节后屠宰和线销背离，屠宰企业冻品库容率稳定，标肥价差走弱，终端消费疲弱，现货价格可能回归下跌通道，上半年期货合约单边看空，下半年关注产能扭转信号[30][31][32][33] 白糖行业 - 国际市场 - 外盘合约走势：ICE三月合约交割后价格回落，五月合约因供应偏紧价格上行，但持仓量限制上涨空间，预估区间17 - 21美分每磅[35][36][37][59] - 巴西情况：库存偏低，新榨季三月底四月初开榨，降水不足影响产量前景，国际机构下调估产，甘蔗产糖收益高于乙醇，雷亚尔升值利多糖价[38][39][40][41][43] - 印度情况：产量预估下调，本年度出口可能完成六七十万吨，下一大季产量有望恢复，因水库水位高、气候条件可能正常[44][47][49][50] - 泰国情况：本榨季产量比预期差但高于上一年度，下一大季预期增产[54] - 全球供需：24 - 25年度预计短缺300 - 400万吨，25 - 26年度预计过剩，巴西开榨后供应形势将改善[56][57][58] - 国内市场 - 产量与库存：广西进入压榨后期，预计产量1080 - 1100万吨，内蒙和新疆甜菜糖产量增加，全国产销率处于高位，但工业库存高，现货市场走货偏慢，消费偏淡[60][61][62][63] - 进口情况：预计二季度进口量增加，糖浆和玉米粉进口受阻，本年度进口量预计达430万吨，实现供求平衡，下一大季可能产需过剩[66][70][71][73] - 价格走势：五月合约上方阻力位6150 - 6200，二三季度震荡向下，长期维持熊市观点，可考虑正套了结和内外反套策略[75][76][77] 棉花行业 - 国际市场 - 美国情况：中国加征关税后取消部分美棉进口签约，后续可能继续取消或转卖，但对美棉出口进度影响不大；关注下一年度种植面积和天气，德州干旱，未点价订单量方面五月合约采购量高、销售量低，预计库消比在32% - 38.4%，棉价在历史中枢偏下运行，七八十美分有阻力位[78][79][80][81][82][84][85] - 印度情况：目前供应增加可能抑制进口量，下一年度种植面积可能恢复，但影响因素较慢[87][88] - 全球情况：USDA三月报告上调东南亚消费，期末库存调减，产销差缩减，整体产需过剩；二月展望论坛预期下一年度收获面积增加、产量下降、消费增加，产需可能偏均衡，但受贸易战影响存在不确定性[90][91][92][93] - 国内市场 - 产量与销售：全国累计棉花供检量达676.4万吨，预估产量690万吨，新疆轧花厂销售进度加快，但部分资源未点价压制盘面；商业库存进入去库阶段，内地仓单增长，新疆棉花五月合约低差表现平稳，五九价差走强[94][95][96][97][98] - 进口情况：2025年度进口量同比下降58%，主要因去年四季度配额发放少，后续增发配额可能谨慎，进口纱量可能进一步下降，为国产棉让出市场空间[100][101][102] - 下游情况：花纱价差处于低位，价格表现平稳，订单三月改善但仍低于往年同期，外需面临风险，内需温和，下游需求旺季将过，后续可能有压力，企业库存偏低，开工率制约棉纱库存回升，市场对消费存在分歧，年度中后期供需可能偏紧，五月合约前期面临压力，整体维持低位震荡，长期偏乐观[102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 大豆行业中，从去年九月到今年二月，OPA会员累计压榨量同比增加接近4%[6] - 生猪行业中，饲料销量数据可侧面反映猪肉库存压力[25] - 白糖行业中，加工厂开机率环比提升，北方加工厂和广西南宁报价价差回落，一季度进口到港量低，预计二季度增加[65][66] - 棉花行业中，新疆轧花厂超一半企业采用厚点价销售为主[95]