纪要涉及的公司 未提及公司具体名称，但从内容可知是一家拥有多品牌的企业，涉及设计师品牌、运动户外品牌等，收购了BLOC买手店品牌，控股Alma Game功能性运动统装品牌 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现 - 25财年1 - 2月全渠道全品牌流水低单位数增长，上半财年收入和利润中单位数增长，派中期股息约2.2亿多人民币，维持75%派息率[2] - 24年回扩员数量超33万，年消费零售金额接近47亿人民币[4] 2. 运营策略 - 设计力和品牌力双驱动：25上半财年GP维持在65%，折扣管理严格，上半年折扣收窄3个点，增长非靠降价换来[3] - 多品牌可持续规模化：过去五年复合增长率超8%，25财年上半年品牌进一步丰富多元化；11月收购BLOC买手店品牌，考虑多元化品牌矩阵及渠道优势；上一财年控股Alma Game功能性运动统装品牌，25上半财年有三倍增长，计划26年从线上发展到线下形成全渠道运营[4][5][6] 3. 渠道政策 - 策略未变，一线和部分重点二线城市用直营树立品牌、增加影响力，二三四线城市用经销借助当地资源扩展规模；25上半年经销开店增多，是因部分成长品牌非高线城市店铺转经销及二三四线城市有新增商场适配开店[7][8] - 25财年上半年低线城市零售增长更好，高线城市较弱，可能因高线城市客群对经济敏感、受大厂裁员冲击大、商场客流下滑[9] 4. 分品牌情况 - 除速写品牌有个位数下滑外，其他品牌零售规模仍在增长，但25上半财年整体增长不强劲，受大环境和客流影响；全财年指引维持正增长，下半财年预计低单位数收入增长[12] 5. 秋冬装订货与中端消费 - 秋冬装订货未结束，经销商订货预期未受影响，因公司每年会给经销商一定资质性退货比率[13] - 从1 - 2月流水看，中端消费无明显好转，25年1 - 2月相对24年1 - 2月、24年1 - 2月相对23年1 - 2月都是低单增长[14] 6. 会员经营 - 活跃会员数达54.5万，年消费超5000的高净值会员达33万，占比60%左右，消费额近47亿，高净值会员复购率是普通会员三倍以上[16] - 25上半年高价值会员数量和金额稳定上升，因品牌力和产品力提升；活跃会员数量24年相对23年有小幅约8000人下滑，因客流和消费环境及会员标准口径较严[17] - 运营会员措施有单品牌金卡权益可享全品牌金卡权益、会员可约搭配师咨询服务、举办线上VIP活动和workshop等[18] 7. 全域零售与品牌定位 - 数字零售渠道（沉淀在微信商城）占全盘零售额高单位数占比，且每年增长快[19] - 各品牌风格定位有差异化，Gen BY针对年轻热爱艺术女生，Less是更高端女装品牌，风格优雅极简，定价较主品牌高20%，吸引有消费能力职场女性[20] 8. 新品牌与财务相关 - 25财年OMG和Block期待接近2亿GMV，最终利润率预计接近15%[22] - 政府补贴难以精准测算，按往年是补贴性质，取决于政府资金统筹安排[22] - 上市至今除特殊年份有特别股息外，坚持年度75%派息率，25财年明确是年度75%，长期有意愿维持高派息[23] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司持续关注设计师品牌板块和运动户外赛道，一般看年收入1 - 2亿的品牌，注重其设计能力，但目前无接近达成合作的项目[15] - 25财年过后股价波动厉害，部分投资人预期过高且对财务数字如存货、运营现金流有担忧，解释后投资人肯定公司在弱环境下高质量正增长，当前估值较吸引，派息率算下来有高单位数比率[24][25]