纪要涉及的公司 光大环境、光大绿色环保、光大水务 纪要提到的核心观点和论据 1. 项目进展 - 2024年签约广东项目，因当地基础火力发电价超四毛，每吨垃圾超280部分可领该电价，加上处理费93块多，项目有吸引力[3] - 海南东方二期启动，一期800吨总投资5.2亿人民币，二期400吨投资1.3亿人民币[3] - 2024年建成投运国内垃圾发电项目4100吨，与中期预期全年3500 - 4000吨一致[4] 2. 资本性开支与现金流 - 按60亿港币资本性开支，CFO称全年自由现金流不低于15亿港币，减少10亿资本性开支加回后比中期预期向好[5] - 2024年上半年绿色环保录得15亿，全年国补近20亿，高于2023年的7.6亿人民币[5] - 水务污水处理费回收2022年72%、2023年73%、2024年全年79%，考虑2.52亿拆迁款回收可达84%，垃圾发电垃圾处理费也向好[6] - 2024年全年自由现金流20亿出头港币，光大水务运营现金流18.5亿港币[7] 3. 国际业务拓展 - 最早与ADB在越南开发两个垃圾发电绿地项目，规模400 - 500吨，效益和回报不低于国内大项目[9] - 近期在乌兹别克斯坦签3000吨量级框架协议，资本开支约22亿，当地电价10美分，全上网电量可享，有双保底模式，处理费约10美元[10][11] 4. 业务协同与供热业务 - 内部研究过IDC与垃圾发电、生物质项目协同业务，但因IDC对项目边界条件要求严未大规模推进，在做虚拟电厂和冷碳源区新业务[14] - 垃圾发电业务板块供热发展迅猛，绿色环保业务板块供热2023年规模310万吨，2024年突破400万吨，供热业务现金流和回报优于发电业务[16] 5. 水务板块展望 - 现有工程约18亿（不包括EPCO），2025年处理费回收率达79%，运营现金流达18.5亿港币，2026年很可能打平[17] 6. 垃圾焚烧业务 - 不同区域垃圾发电项目垃圾饱和度不同，城府垃圾是主要源头，但开挖成本需地方政府承担，热值低，参烧需精细化管理[24] - 周边工业园区项目参照工业互费，部分热值高的需付费获取，多数免费处理，主要收益为发电收入[25] 7. 危废业务 - 2024年上半年危废进场量同比提升，无害化填埋和焚烧处置价格走低，预计2024年处理量进一步改善，价格维持稳定[27][28] 8. 污水处理业务 - 存量项目市政污水占比大，增量项目城市生活污水多用EPCO，2024年工业污水项目23个，18个已建成投运，收入占比15%[29] - 拓展水厂考虑水质、水量（进水达规划处理量60%以上）、应收账款状况，与高端产业合作的工业废水项目水量有保证[31][32] 9. 国补与调价 - 2024年上半年贵州大方项目因国补和省补退坡，处理费从65块提至130块，调幅50%，到82500小时会安排与政府谈提价[33] 10. 绿电交易 - 2023年拿到受电资质，研究市场化交易模式，搭建平台，截至去年年底签受电协议约7亿度电，与危固废项目、光大水务签协议可降低电费成本[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 光大绿色环保和光大环境财务数据需再等一两周，业绩后非交易路演活动4月集中安排，3月25号5点半可参与交流[2] 2. 垃圾处理费进入化债清单或监测平台有17个项目，涉及款项11.12亿人民币，集中在东北、西北、西南，4.98亿已审批通过[19] 3. 2024年换审计师从安永到KPMG，国补应收账款减值ECL有所增加[12] 4. 2024年上半年派息绝对额与2023年上半年一致，希望全年维持每股绝对派息额一致，但具体待3月25号分享[22]