纪要涉及的行业和公司 - 行业：黄金、小金属、钴行业、有色行业 - 公司：华耀钴业、腾远钴业、寒锐钴业、洛阳钼业集团、国际矿业资源、中矿资源 纪要提到的核心观点和论据 黄金和小金属行业 - 核心观点：黄金行情火热，小金属持续走强，资源品在国家间竞争中扮演重要角色 [1] - 论据：上周黄金突破3000美金，冶炼厂减产信号出现；UCT及金融相关小金属持续走强；国家会限制战略金属出口 钴行业 - 核心观点：因刚果金钴的出口政策推动涨价行情，未来市场将走向客观利益模式，钴价有望恢复正常水平，华耀钴业最受益 [2][3][5] - 论据：今年刚果金定制出口政策来自方航平总理修改《贸易法条例》；钴是小品种，价格弹性大，过去价格曾达高位；本轮钴价下跌是因上游铜钴矿供给放量，政府压缩供给可使钴价恢复；华耀钴业有显著库存红利，一年有四到五万吨钴产品，库存周转约四个月 中矿资源公司 - 核心观点：公司是全球化矿业集团，有独特竞争优势，发展前景好，各业务板块有增长潜力，业绩有望提升 [8][9][11] - 论据 - 竞争优势：地质勘探能力强，持有各类矿业权86处，分布在多个国家，品种宽泛；有增储扩量空间，如Bikita增储后锂储量翻倍 [8][9] - 发展战略：向多金属发展，专注大宗金属、新能源金属等，做优做强稀有关键小金属 [9] - 铯板块：是全球铯产业链最完善的工厂，对铯资源有垄断优势和定价权，24年前三季度提价使毛利率提高7.5%，预计后续每年保持10%左右增长，24年铯板块毛利占超50% [10][11] - 铜钴矿项目：预计26年建成投产，实际成本有下降空间，当前铜价高位且有上涨空间，挖取铜钴矿有利可图 [12] - 多金属循环回收项目：去年投资2.2亿美元，项目保有多种金属资源，建成后有设计产能，将带来实际利润 [13] - 锂业务：今年关注依托Bikita资源降本，24年降本优秀，年初卤水成本8万元左右，Q4降至六万出头，今年争取再降5000元；生产端改善回收率，销售端配合套保；关注柳山锂场建设进度，建成可降运费，若能降成本可能再建剩余5万吨 [14][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 预计中矿资源23 - 26年业绩分别为8亿、10亿、17.5亿，EPS分别为1.12、1.4、2.43元每股，对应估值23 - 25年分别为32、26倍，26年15倍，27年同框完全投产后估值降至10倍左右 [17][18] - 若锂价维持在七万出头，难刺激企业再投资，澳洲部分矿产可能破产出清，给锂价带来新机会 [17]