纪要涉及的公司 Crystal Group（Crystal International） 纪要提到的核心观点和论据 公司发展与战略 - 人力扩张：去年新增10000名员工，其中下半年新增5000名，以支持2025年预期订单增长，新员工在2024年完成培训，预计2025年高效工作；2023年因市场低迷减少6000名员工，2023 - 2024年净增4000名，2025年预计再招聘4000名[1][6][7] - 规模经济与自动化：规模经济结合集团对自动化的持续投资，有望促进生产力持续提升；通过精简SGA，集团目标是使PAT美元增长率超过销售增长率[1] - 资本支出：2025年资本支出计划与2024年相似，约1.3亿美元，约一半用于项目，另一半用于服装自动化和新工厂建设[9] - 可持续发展：CDD得分连续两年获A评级，是唯一获此成绩的香港公司；去年将光伏总容量增加到20兆瓦；制定约200项短期和长期举措以提高能源效率，减少碳排放；可持续投资不仅关注减碳，还能产生实际回报，投资回报率通常达十几，有时达20%以上[1] - 员工投资：提供广泛培训计划，提升员工能力，获客户积极反馈；重视员工福祉，女性员工占近70%，实施促进性别平等和创建包容性工作场所的措施[2] 市场与订单情况 - 订单前景：2025年订单可见性强，客户需求旺盛至年底，预计至少实现低两位数增长，增长关键在于能否增加产能[2][3] - ASP趋势：2025年ASP趋势预计稳定，今年有22个月订单的良好预测，剩余时间ASP与去年相比稳定[3] - 客户需求：休闲客户对产能需求强劲，多数体育客户需求较之前减弱但总体尚可，户外客户部分需求也很强；最大客户Unico和Lululemon对产能需求巨大，多数客户需求增长良好；按地区划分，亚洲、美国占比接近40%，欧洲约20%，今年地区比例变化不大[3][6] 财务与风险应对 - 保理业务：2020年因疫情部分美国客户申请破产，开始使用保理业务以降低客户违约风险；2024年因重要客户财务状况良好，为节省数百万融资成本并考虑手头现金充足，减少该客户的保理安排[4][5] - 利润率：2025年毛利润和净利润率有望继续改善[9] - 股息政策：有信心维持60%的股息支付率，董事会希望每年实际股息支付额不少于上一年；未来若模型显示可分配更多现金，将增加股息分配，否则维持60%水平[10][11][16] 其他业务情况 - 产能利用率与收入结构：目前产能利用率达100%；2025年休闲装和运动装增长速度将更相似，此前运动装增长远超休闲装，现在两者增长速率相近[12][13] - 垂直整合：去年小众产品自给率不到10%，今年起计划提高自给率[14] - 客户选择优势：能获得更多订单的优势在于交付和质量表现出色、可持续发展绩效良好、与客户战略契合、产品复杂度高且时尚[14][15] - 订单趋势：去年上半年订单一般，第二季度好转，下半年趋势持续向好，今年订单特别强劲，目前产能不足，客户需求超出预期[15][16] - 私人业务：已获得两家运动客户和一家生活方式客户的认证，因工厂产能限制，目前仅与这些客户合作，未来3 - 4年产能增长后将增加更多客户认证[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 关税影响：美国关税涉及加拿大、墨西哥、中国等，很多关税超出预期，客户不知关税影响，因产能短缺，客户愿与公司合作调整订单；公司因无从中国到美国的货物，受关税影响较小[8][9] - 消费需求集中：客户将订单集中到更好、更少的关键供应商，公司作为较强企业之一，获得更多订单份额[9] - 政治紧张应对：政治紧张局势下，任何国家都不安全，客户愿与公司讨论订单转移；公司除越南外，在美国市场还有柬埔寨、孟加拉国和斯里兰卡的产能计划，并研究是否在新国家扩张[10][11] - 越南工资成本：越南每年最低工资有个位数增长，公司和竞争对手支付工资高于最低工资，运营有助于消化工资上涨影响；去年在招聘方面提高工资，今年工资成本增长将更稳定，符合市场需求[18][19]