纪要涉及的行业和公司 - 行业：原奶行业、乳制品行业、奶牛养殖及相关产业链行业 [1][3] - 公司：优然牧业 纪要提到的核心观点和论据 行业情况 - 现状：2024年原奶行业挑战大，乳制品消费需求不及预期，供需阶段性过剩，原奶价格连跌三年；国内乳制品整体销售额减少27%，产量下降1.9%；全国奶牛存栏数下降约5%，四季度原奶总产量同比下降9%，全年总产量多年来首次下降；行业平均奶价每公斤3.32元，同比下降13.5%，超90%牧场处于亏损线 [1][3][22] - 趋势：预计2025年行业持续整合，出清低效产能；上半年奶价或继续下降，下半年随着刺激消费政策出台和消费信心恢复，乳品市场回暖，供需基本平衡；2026年供需进一步改善，大概率进入紧平衡阶段 [12][23] 公司业绩表现 - 整体业绩：2024年实现收入近201亿元，同比增长7.5%；毛利率同比提升4.9个百分点至28.8%；规模口径净利润亏损6.9亿，对比2023年减亏34.2%；现金EBIT达53.25亿，同比增长38.3%，现金EBIT率从20.6%提升至26.5% [2][13] - 原奶业务：销量367万吨，同比增加72万吨，增幅24.6%；收入151亿，增幅17%；毛利49.4亿，增幅33.8%，毛利率从28.6%提升到32.7%；销售公斤奶价格4.12元/公斤，同比降幅5.9%，低于行业 [14][15] - 整体解决方案业务：收入50亿元，毛利率提升3.4%至16.8%；精饲料业务研发多款新品，品牌系列扩大到12大系列；奶牛超市生产业务中，巨牧城电商平台农资和疫苗业务收入显著增长，线下建立27个现役巨牧服务中心 [6][7] 公司优势及战略举措 - 优势：牛群结构优化，成母牛占比从48.8%提升至52.3%；单产提升，达到12.6吨，同比提升5%，日单产40公斤以上牧场占比超60%；凭借结构、地域、品类和品质优势，销售奶价降幅低于行业；成本控制能力强，通过采购策略和技术布局降低原料采购成本 [4][5] - 战略举措：以科技赋能为驱动，打造高产长寿核心牛群；深化经营管理，推广优秀牧场管理模式；重视研发，研发投入增加76%，获核心专利91项；推进绿色发展战略，建设光伏牧场、升级能源设备、研发减碳技术等 [4][9][11] 财务指标分析 - 费用率：销售费率和行政开支费率下降；有息负债率从56.8%下降到51.6%，财务费用率从5.8%下降到4.5% [17][18] - 现金流：2024年自由现金流为8.4亿，金融活动现金流同比增幅33% [18] - 生物资产公平值变动亏损：2024年为39.21亿，较2023年增加3.08亿，主要因奶价、牛肉市场价格下降及淘牛成本增加，但后备牛饲养成本下降减少了部分亏损 [19][23][24] 未来展望 - 产量：基于牛群结构和单产提升，预计2025年产量有中双位数增长，单产规划提升到13吨 [26] - 成本和费用：2025年资本开支下降，总成本率持续提升，费用率（管理、销售、财务）持续下降 [35][36] - 奶价：优质生鲜乳按市场价波动，特色生鲜乳价格较平稳；预计2026年后奶价有3 - 5%的上涨趋势 [28][42] - 解决方案业务：受行业整合影响，奶牛饲料业务承压，公司将利用技术服务优势拓展区域性养殖单位，开发肉牛肉羊细分赛道产品提升收入 [29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司销售成本单公斤2.77元，不包含管理费、财务费和销售费，主要包括饲料成本、物料消耗等；饲料成本占比约76%，2024年为2.1元/公斤，同比下降14.3% [30][31][40] - 优质生鲜乳定价按伊利前五大平均价，特色奶定价采用成本加成和价值奉献模型，由悠然和伊利协商确定 [33][34] - 2025年预计大多原料价格在低位平稳偏易运行，公司会择机定价提前采购、加大库存，开发替代产品优化配方 [41]