纪要涉及的行业和公司 - 行业：糖尿病、胰岛素行业 - 公司：未提及具体名称，推测为甘李药业 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩增长逻辑 - 国内胰岛素业务：胰岛素集采续约报价提升，全系列产品报价较首次集采提升5%-48%，核心品种干线胰岛素报价提升34%；国内制剂销售毛利从集采前的79%提升到Q3的84%，预测2025 - 2026年毛利率分别为84%和83.9%；集采续约获得近4700万只协议量，较上次集采增长近33%；2024年三季度国内收入达6.8亿元，同比增加近22% [2][3][10] - 国际化业务：与善德市签订商业和供货协议负责欧美市场商业化推广；2023年三大系列产品上市许可获SGA和IMA受理；2024年前三季度国际销售收入达2.12亿，同比增长近40%；未来一到两年欧美市场直接出口有望带来可观利润增厚 [2][6][11] - 研发业务：布局多个内分泌品种研发，如GLP - 1类、长效胰岛素等；G218体重降幅效果超2.4毫克思美和15毫克提尔泊肽，计划中美双报，已获FDA批准在美国做二期临床；其他货今年2月完成三个三级大电创首例患者入组；GDR4早期临床数据显示成药没问题，六周治疗后糖化血红蛋白含量表现更优 [1][28][29] 行业市场情况 - 市场规模：中国是糖尿病第一大国，胰岛素是糖尿病不可替代的治疗药物，预计2020 - 2030年中国糖尿病总成本将几乎翻番，2024年全国胰岛素市场规模达200亿人民币，行业恢复增长 [12][21] - 市场份额：集采前国内胰岛素市场多数份额被三大外资品牌占据，2020年首次集采中诺和、礼来、赛诺菲分别占49%、12%、7%，2024年集采需求中降至35%、12%、8%；内资企业有望获得更多市场份额，如礼来和诺和诺德有近3000万只爆料重新分配给以A类中标的国内企业 [22][20] 行业政策影响 - 集采规则：首次胰岛素专项集采将胰岛素分为六个细分组别，规则是价低者得高升位，企业间价格博弈强，导致价格降幅大；第二次集采续约价格体系上涨，公司全系列产品价格实现零星回归 [15][17][18] - 中标类别：A类中标可获90%甚至更多公立医院爆料，B类或C类中标至少一半份额要重新分配给高升位中标企业，礼来部分产品在第二次集采续约中以较高价格获C类标 [18][19] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司2024 - 2026年预计实现营业收入32.83、43.86和53.12亿元，同比增长26%、34%和21%；国内制剂销售实现26.02、34.35及41.2亿元，同比分别增长28%、32%和20% [32] - 公司与善德市可能有四个多亿元的零分付款确认，随着三大系列产品在欧美市场商业准入落地，该收入有望持续兑现，毛利率为百分之百 [33] - 公司目标价有20%左右上涨空间，2025年需关注业绩释放、国际化及临床端重要节点；风险主要包括商业化布局、国际化进度、研发进度以及限售股解禁 [34]