纪要涉及的行业和公司 - 行业：两轮电动车行业 - 公司：雅迪 纪要提到的核心观点和论据 2024年度业绩情况 - 业绩不及预期，毛利率较高的灌篮系列、海外及三文产品占比34%，自主车型占比95% [2] - 全年单车价格2169元，上半年2258元，下半年受新库存动作影响降至2082元 [2] - 三项费用无大调整，净利率从上半年的7.2%降至下半年的1.7%，ROE受影响较大 [3] - 正常分红并进行特别派息，每股涨幅0.45元 [3] - 非经常性收益收益率下滑，主要业务仍聚焦高价值高毛利车型 [4] 2025年展望 - 目标量优于2023年，得益于市场监管清晰、法规标准明确，已换新政策有一定作用，代言人对年轻人群有帮助，研发和规划能力提升，发布雅济摩登系列，倡导六化提升公司内部能力 [5][6][7] - 一季度行业总量约1100万台，换购对行业总量提升约5%，对雅迪提升约10% [9] - 雅迪参与已换新的门店占比超40% [10] - 行业预计有5% - 10%的增长，雅迪一季度增量受产品结构调整、已换新和补库存因素叠加影响达40%多 [13][14] - 利润释放弹性大于收入和销量弹性，因研发和销售团队合并，2024年部分销售费用为沉没成本 [15] 产品与市场策略 - 主推灌篮和摩登系列，围绕用户推有价值产品，开展价值竞争 [27] - 聚焦主营团队，加大对华语的投入，提升技术质量标准，以OEM方式扩大规模、优化成本，发展二级市场 [31][32] - 将拉电应用于摩登和灌篮系列，凸显两大旗舰系列竞争力 [33] 海外市场布局 - 全面布局海外基地，专卖店从1000个拓展到500个，计划拓展到1300个，今年在泰国、墨西哥、巴西新建三个工厂，主攻越南、印尼、泰国、菲律宾、乌兹别克斯坦、中亚五国、墨西哥、斯里兰卡等市场 [21] - 2024年出口21万台，接下来三年每年按基础翻番 [22] - 越南市场占有率目标超20%，乌兹别克斯坦、斯里兰卡等市场一到两年内做第一名，印尼市场三年内做第一名 [23] - 海外市场电子占比65%，电膜占比35%，东南亚电子售价比国内高1.5倍，南美高2 - 2.5倍，欧洲中亚电子售价5000多元，电膜售价1万多元 [24][45][48] 行业竞争与趋势 - 新国标实施推动行业品牌销量向头部聚焦，小品牌因研发、服务、配件供应能力不足将被出清 [35][36] - 行业未来将向高端化、智能化发展，雅迪通过推出摩登、灌篮、飞跃系列覆盖细分人群 [53][55] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 应付账款及票据周转天数2024年提高到192天，主要因下半年支付去年旺季货款 [12] - 2025年万能和摩登系列预计占比达40%以上 [41] - 电池实现普遍升级，普通电池也能一年换新 [41] - 海外市场电动产品偏向年轻群体、学生、家庭用车和本土需求，电磨针对中年、年轻男性和部分摩托车器材用户 [43] - 雅迪海外产品在信息模式上静音、提速快，满足用户城市出行需求，有较大市场机会 [44] - 计划在泰国、印尼推广充电桩，20分钟充80%，对快递外卖、电动摩托车等品类开拓有价值 [47] - 2025年各季度销量目标均超2023年，上半年二季度也将增长 [50] - 门店计划新增5000个，中长期国内占有率目标达50%，电效需增长超50% [51][52] - 未来行业容量将持续良性增长，雅迪将加强高端产品研发，采用线上线下结合的营销方式，拥抱AR和数字化管理 [53][58]