行业与公司概述 * 行业：民爆行业（工业炸药、电子雷管）、锂盐行业（氢氧化锂、碳酸锂） * 公司：雅化集团（前身四川雅安化工厂），双主业模式（民爆+锂盐）[2][3] --- 核心业务与产能 民爆业务 * 产能： - 工业炸药许可产能26万吨，工业雷管8777万发，导爆管/索超1亿米[3] - 2025年目标收购产能至30万吨以上，潜在达40万吨[17] * 行业格局： - 政策强监管，产能新增受限，行业集中度提升（2025年前10家企业产值占比60%+，2027年目标3-5家国际巨头）[10][12] - 电子雷管占比93%（2023年），公司连续4年全国销量第一，四川市占率70%+[21] * 需求端： - 下游70%+需求来自采矿业，23年采矿投资增2%，24年增10%[13] - 区域性显著（西部增速快，如甘肃、新疆、西藏）[14][15] - 海外拓展（一带一路沿线，津巴布韦示范项目年利润预计数千万/矿山）[16][20] 锂盐业务 * 产能： - 2024年底综合产能10.3万吨（氢氧化锂6.3万吨+碳酸锂3.6万吨+副产品）[22] - 在建3万吨氢氧化锂（2025年中投产），远期规划4万吨，总产能将达17.3万吨[3][22] * 资源自给率： - 2025年津巴布韦矿（一期+二期）可支持2万吨锂盐生产（成本降至6.1万元/吨 vs 市场价8万+/吨）[25][26] - 李家沟矿（105万吨/年选矿）预计2025年供应，纳米比亚矿处于勘探阶段[24] * 客户结构： - 长协占比80%，客户包括特斯拉（协议至2030年）、宁德时代等[23] --- 财务数据与业绩预测 * 营收与利润： - 民爆：2016年12亿元→2023年34亿元，毛利率稳定但工程服务占比提升致毛利微降[4][6] - 锂盐：2016年3.5亿元→2023年83亿元（2022年超100亿元后回落）[4][5] - 2024年预告利润3亿元（民爆5亿+，锂盐计提2.7亿库存损失后小千万利润）[5] * 2025年目标： - 员工持股计划要求2025年规模净利润9亿元（同比2024年增300%）[9] - 预测民爆利润6亿元（+20% YoY），锂盐利润3亿+（自给矿贡献2亿）[29][30] --- 关键风险与机会 * 机会： - 民爆：国内收购+海外矿山服务落地，政策驱动集中度提升[17][20] - 锂盐：库存减值完成（23年11亿+24年2.7亿），自给率提升+价格触底反弹[28][26] * 风险： - 锂价波动、宏观经济影响下游需求、安全环保监管[31] --- 其他重要信息 * 股权与管理：实控人郑蓉持股10.20%，子公司众多（民爆收购整合+锂盐技术积累）[8] * 费用率：2024年前三季度期间费用率9.13%（同比+3%+），主因海外布局扩张[7] --- 注：数据与观点均基于电话会议记录原文，未包含外部信息或主观推断。