纪要涉及的行业和公司 - 行业：燃气行业[3][4] - 公司：星耀能源、星耀股份[1][2] 纪要提到的核心观点和论据 星耀能源价值判断 - 观点：市场投资人对星耀能源和星耀股份价值认同有分歧，当前股价未达私有化方案估值[1] - 论据：收盘前股价不到60港币，未涨到私有化方案中每股80港币的估值[1] - 观点：星耀能源在港股市值有明显折价，私有化方案定价80港币合理[2][4][5] - 论据：星耀能源在港股市值十倍不到，相较于华润有明显折价；80港币对应2024年核心利润估值PE12倍，与前期推荐的估值定价体系吻合；历史上2024年之前星耀能源与华润享有同等估值水平[2][4][5] - 观点：星耀能源价值重估空间大，仍有20%以上提升空间[5][9] - 论据：从公司自身纵向比较，业绩增速和估值出现拐点；2024年年报显示毛差提升四分钱，气量增长四个多点[5] 星耀股份交易方案评估 - 观点：星耀股份私有化星耀能源方案合理，对股份股东有利[6] - 论据：80港币是星耀能源合理对价，整合后将强化公司实力，增厚利润和现金流，实现核心EPS和自由现金流有效增加[6][7] - 观点：整合后公司估值水平应台阶式跃升，平均水平高于12倍[8][9] - 论据：盈利结构将从以直销气贸易为主变为以纯燃平台为主，辅以直销气大幅放量的长协资源；未来有大几百万吨长线资源支撑城市燃气销售[8] 并购完成后影响 - EPS情况：收购完成后，以规模利润计算的EPS将达到1.5元每股；港股股东对应规模利润PE为11.56倍，对应核心利润PE为9.96倍；A股股东对应规模利润PE为13.27倍，对应核心利润PE为11.43倍[14][15] - 现金流情况：收购完成后，新的星耀股份自由现金流将达到82.73亿元，整体增厚40%，每股自由现金流下降17%至1.56元[16][17] - 分红及股息率情况：星耀股份目前分红方案可由自由现金流满足；A股股东2024年股息率为5.2%，2025年为5.7%；港股股东2024年股息率为5.9%，2025年为6.6%[17][18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 并购基本情况：星耀股份对星耀能源进行私有化，能源退市，股份同时在A股和港股上市并成为能源全资母公司；股份现持股能源34.28%，剩余66%通过现金和发行港股股份支付对价收购[10] - 支付方式：星耀能源股东一股可换0.94股星耀股份港股股份及24.5港元现金[13] - 股本变化：收购完成后新增股本22.04亿股，总股本达53.01亿股，较现有股本增加70%左右[13]