行业与公司概览 涉及行业：医药行业（创新药、IVD、高值耗材、中药、原料药、医疗服务、CXO、生命科学服务、传统药企） 涉及公司：归创通桥、昆耀集团、威高、大博、三友、春立、艾康、惠泰医疗、爱博医疗、迈普医疗、微芯生物、恩华药业、华东医药、信立泰、海思科、院东新药、康龙化成、凯莱英、药明康德、爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科 --- 核心观点与论据 创新药与关税影响 - 中国医药行业对美国出口量较小，关税影响有限，甚至可能利好国内替代[2] - 创新药以BD（授权合作）为主，关税对IP授权模式无直接影响[6] - 进口药品占中国市场约2000亿（欧美日为主），若关税导致进口药涨价，国产替代空间将扩大（2024年国内创新药增速55%）[4] - License-out模式不受关税影响，因授权方仅收取销售分成（双位数比例），不涉及生产环节[6] 医疗器械与高值耗材 - 设备类：反腐后招标恢复，影像类大型设备放量，关注联影、开立、奥华、麦瑞等[9] - IVD：国产发光设备渗透率仅30%（进口占70%），看好迈瑞、新产业、安图等国产龙头[10] - 骨科耗材：集采出清完成，威高、大博、三友等进入新成长阶段[11] - 眼科设备：全飞秒4.0技术推广，关注爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科[21] 中药与流通板块 - 中药：昆耀集团估值16倍（2025年利润预期7.5-8亿），渠道整合后业绩或超预期[13] - 药店：2025年预期PE 16倍（历史8%分位），毛利率回升+租金下降驱动利润改善[14] - 流通：一丰药房PE 17倍，大森林16倍，老百姓18倍，政策受益[15] 原料药与政策变化 - 国家药监局新规：三类仿制药首仿企业获3年数据保护期，减少重复临床（原费用2000万/家，未来或降至500万/家）[16][19] - 头部企业（如康龙化成、凯莱英）受益于订单增长（2024年新签订单增速20%+）[26] CXO与生命科学服务 - CXO：海外投融资回暖（2025年1月同比+66%），国内连续5个月环比增长[23] - 生命科学服务：毕得医药收购CombiBlocks，行业并购潮开启[27] 传统药企创新管线 - 院东新药：阿片解毒剂国际化进展（2024年收入预期+20%），NGF单抗（非成瘾性镇痛）进入临床[34][38] - 恩华药业：政策纠偏+一吨米纸续约落地，估值修复机会[29] --- 其他重要信息 - 美股医药波动：Biotech跌幅大，但中国资产（药企、保财）更具吸引力[8] - 消费医疗：眼科需求释放（如屈光手术），技术迭代推动单价回升[21] - 汇率影响：出口型CXO企业受益于美元升值（2024Q4汇兑收益）[24] --- 数据与单位 - 中国药品市场规模：进口药2000亿（欧美日主导）[3] - 创新药增速：2024年中报55%[4] - 海外投融资金额：2025年1月30.4亿美元（同比+66%）[23] - 药店并购估值：0.3-0.4倍PS[14]