纪要涉及的行业和公司 行业：电网设备行业；公司：徐电器 纪要提到的核心观点和论据 经营思路 - 核心观点：24 - 25 年围绕“调结构”和“提两效”开展经营[2] - 论据：调结构包括调业务、订单和收入结构；提两效指提升效益（提高毛利水平）和效率（降存货、降营收） 收入情况 - 核心观点：收入结构变好，交付和确收节奏有变化，全年预计增长[3][4][6] - 论据：24 年新能源及系统集成板块收入降 15 亿，降幅 37.44%；特高压板块收入增 7.72 亿，增幅 6.89%；24 年设备类收入占比超 90%；24 年四季度交付和确收节奏加快使 25 年一季度季节性放缓；25 年预算收入 183 亿，增幅 7.1% 毛利率情况 - 核心观点：24 年全年和 25 年一季度毛利率持续提升[7] - 论据：24 年全年毛利率 20.77%，同比提高 2.77 个百分点；25 年一季度毛利率 23.57%，增幅 5.18 个百分点 费用率情况 - 核心观点：费用率年度略超预期，主要因销售和研发费用增长，全年严控费用[9][10][11] - 论据：24 年费用率 12.54%，略超 12%目标；销售费用因搭建二级营销体系增长，研发费用因科技创新和电网形态变化增长；全年费用增长率不超收入增长率 利润情况 - 核心观点：交付节奏加快使应收账款和合同资产减值准备增加，一季度经营利润贡献向上[12] - 论据：25 年一季度收入降 4.62 亿，但毛利改善，费用率提升低于毛利改善 各业务板块收入预期 - 核心观点：不同业务板块收入有不同表现和预期[15][16] - 论据：新能源及系统集成板块 25 年收入约 25 亿；特高压板块预期目标 12 亿左右，在手订单近 27 亿；充换电板块同比增幅 20%以上；变配电板块增幅十多个点 特高压业务订单和收入节奏 - 核心观点：特高压业务订单和收入有一定节奏和分配[21][22] - 论据：25 年特高压项目收入预算 8 亿，常规业务收入 4 亿多；26 年预计 17 - 18 亿项目收入加 4 亿常规业务收入 电网投资情况 - 核心观点：年初电网投资有增幅，年中可能上调，后续配网补短板[22][23] - 论据：年初电网投资增幅约 8 个点，年中预计上调至十多个点；主网投资前两年增幅大，今年放缓，后续配网将补短板 其他重要但是可能被忽略的内容 - 二级营销体系搭建原因：原总部营销团队对集招和省招关注度高，框架招标匹配比例低，搭建后营销深度和广度增加，框招匹配比例提高[18][19] - 各业务板块一季度表现：直流输电无项目收入，约四千多万，同比微增；除新能源机器人板块外，其他板块收入减少五六千万；直流输电板块毛利率从 67%降至 49%，其他板块大多增长[25] - 特高压项目交付节奏：特高压项目二季度重点看哈虫项目另外一半（约三个亿），后续再看其他项目交付[26] - 特高压线路落地节奏：已知 25 年六条线落地情况待观察，十五规划每年约 4 条线路，具体落地待明确[28] - 国际线路格局：以国家电网为主在海外拿线路，国内招标设备厂商，其他厂商主要做设备出口或小工程总包[29] - 大西北特高压落成情况：整体情况无特别变化，就地销纳未现实落地，确定性较强[30] - 24 年加快交付项目：24 年加快交付项目有垄动的控保、金上的阀，哈密重庆的阀确认一半[31] - 智能配配件业务趋势：后续投资提速增速水平会上升，毛利率至少保持并提升[34] - 国际订单目标：24 年国际订单约 13.5 亿，25 年目标过 15 亿，以单设备出口为主[35] - 电网设备单价看法：应对设备单价压减，一是以量补价，二是优化产品工艺设计[37][38] - 海外市场情况：海外市场以南美、中东国家为主，深耕部分国家，产品以特派亚项目等几类为主[40] - 柔直渗透率和换流阀情况：柔直深度率是后续主要基础空间；唐夏项目用 RGCT，工程技术示范效应强，远距离输电目前以 RGBT 为主[42] - 应收账款情况：24 年应收账款增幅高于收入增速，因四季度交付加快；减值按一年以内 4%计提，后续应收款规模预计压降[43][44] - 特高压毛利率情况：25 年特高压毛利率维持 24 年水平，综合毛利内部目标至少提升一个点[45]