纪要涉及的行业和公司 - 行业：血液制品、制药、医疗器械、CXO、创新药、分子砌块、CDMO - 公司：纳威、泰坦、奥普曼、东俄俄交、爱尔典、爱美特、麦瑞、康德、生物、合联、卡内因、康华诚、地德、科文化城、世华 纪要提到的核心观点和论据 - 血液制品行业 - 观点：2024年进口白蛋白数据持续增长，行业竞争加剧，国产白蛋白价格有所增幅，行业估值受关注低，白蛋白降价预期可能修复调整 [1][2] - 论据：美国进出口总额2000亿美金，主要进出口医药产品为血液制品和药品制剂；国内政策允许白蛋白和重组白因子进口，进口白蛋白在中国白蛋白销量约65%；全球近70%血液制品企业位于美国，原料血浆运输成本高，多在美国集产后出口中国 [1] - 推荐公司 - 观点：推荐纳威、泰坦、奥普曼三家公司，建议增配中药和医疗服务中竞争格局好的公司如眼科相关公司 [4][6] - 论据：这三家公司机构关注度低但基本面有变化，过去两年产业向心周期中竞争力增强；关税影响下内需受刺激，医疗服务内需竞争格局相对稳定 [4][5] - CXO行业 - 观点：外需型CXO公司受关税影响不大，但股票可能受情绪影响；内需型CXO公司影响更大，建议关注内需市场为主的创新药公司 [7][8][9] - 论据：外需型CXO公司多以产品定服务而非产品定价，海南业务收入占比80% - 90%，且在全球建立基地规避关税；内需型CXO公司核心问题是创新产业是否复苏，目前上游业绩有积极信号 [7][8] - 医疗器械公司（麦瑞） - 观点：关税对麦瑞影响不大，核心在于国内市场能否复苏，若复苏则值得持续推荐 [10][11] - 论据：麦瑞近40%业务来自海外，美国业务占比低，国内市场占收入约60%，其毛利、净利、ROE水平接近美对立水平 [10] - 分子砌块行业 - 观点：暂时未重点推荐，需密切观察，若行业复苏有望跟随 [12][13] - 论据：目前公司基本面未明显复苏，收购有不确定性，龙头公司海外业务占比50%，需观察能否转嫁客户 [12] - 海外收购建厂 - 观点：海外收购建厂逻辑成立，可部分规避问题，中国公司需参与全球竞争 [13][14] - 论据：中美贸易摩擦可预见，很多CXO公司有海外建厂计划，如科文化城在欧洲有工厂；经历风波后中国公司才能成长 [13][14] - CDMO行业 - 观点：CDMO需求受关税影响相对较少，关税对创新药行业目前无影响，看好中国创新药出海 [15][16][17] - 论据：CDMO公司多以服务形式计价，下游情况复杂有操作空间；目前公开文件除少数用药外药品关税豁免；中国创新药出海强劲 [15][16][17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 商务部对CT全馆反垄断调查，需等待结果，关注国产化率大幅提升的公司 [11] - 各地医保或内建部门可能对部分影像设备进行集采，但未公布且时间不确定 [15]