纪要涉及的公司 颐海国际 纪要提到的核心观点和论据 1. 第三方业务 - 收入增长：预计 2025 年第三方业务收入双位数增长，动力来自 B 端业务拓展和海外市场开拓，低价位素食产品表现突出[2][4] - 价格趋势：因渠道下沉和竞争激烈，2025 年第三方业务均价可能下降，受 B 端业务价格低、蘸料占比提升和产品结构扰动影响[9] - 毛利率：2025 年第三方毛利率可能下降，受 B 端业务占比提高、低价位新品增长和底料类产品受影响等因素影响，但集团层面毛利率预计维持稳定[4][25][26] - 净利润率：若毛利率稳定，2025 年销售费用率可能下降，管理费用率平稳，净利润率有望持平或提升[27] 2. B 端业务 - 收入规模：2023 年销售额约 1 亿元，2024 年达 3 亿元，2025 年预计达 5 - 6 亿元[9] - 客户结构：2024 年大 B 占 1.7 亿元，小 B 占 1.3 亿元，大 B 客户粘性强，小 B 受外部环境影响大[9] - 市场拓展：小 B 经销商约一两百家，2025 年计划继续下沉市场，深耕华东、华南等区域；大 B 合作客户 100 - 200 家，储备潜在客户 100 - 200 家，正洽谈签订更多核心订单[10][11] - 盈利情况：毛利率低于 C 端，但净利润率相当，对集团层面净利率影响不大；大 B 和小 B 净利润率基本相同[12][13] 3. 海外业务 - 收入增长：预计 2025 年实现双位数增长，泰国工厂产能利用率有望提升至 30%[2][13][14] - 市场布局：从华人经销商及商超渠道进入市场，逐渐进入本地化渠道，涉足 BC 端市场，中国生鲜平台及餐饮企业出海东南亚带来潜在合作机会[15][16] - 产品情况：目前海外产品本地化占比不高，大部分产品国内出口[18] - 盈利情况：毛利率高于国内，但海运成本和经销商费用导致净利率较低，未来有望接近国内水平[21] 4. 营销与渠道 - 营销费用：2024 年营销费用率上涨，主要因仓储物流和广告营销费用增加，2025 年计划精细化管控使其下降[2][23] - 线上渠道：基数小增速快，主要作为营销平台，注重引流而非单纯追求收入增长[23] - 渠道库存：目前渠道库存约一个月左右，下半年旺季不到一个月，不压货，对经销商资金和库存占用少[31] 5. 其他 - 新品推出：对现有产品升级，推出区域特色产品、通用酱等，素食推出低价格带新口味和零食量贩渠道定制化产品[8] - 有效税率：2024 年有效税率 32%受一次性分红税影响，2025 年预计恢复至 27% - 28%[4][29] - 供应链优化：对整体毛利率提升短期内不明显，需长时间集体规模效应[4][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2025 年一季度业绩受去年春节错位和天气影响，基数较高，整体增长不明显[3] 2. 市级城市覆盖率 97% - 98%，县级城市覆盖率超 80%，售点单点卖力提升[6] 3. 近年来经销商数量变化不大，目前约 3000 - 3400 家，调味品和素食经销商集中在规模大体量企业[7] 4. 关联方价格 2025 年预计保持稳定，参考原材料波动和友商报价[22] 5. 公司刚开始尝试应用 AI 技术，优化配方比例调整及数据精准把控，暂无成功案例[24] 6. 激励模式和组织架构大框架无大变动，销售人员按增量考核，组织架构细节微调[30]