股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年1月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 頤海國際控股有限公司 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01579 | 說明 | 不適用 | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.00001 USD | | 50,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | USD | | 0 | | 本月底結存 | | | 5,000,000,000 | USD | | 0.00001 USD | | 50,000 | 本月底法定/註冊股本總額： USD 50,000 FF301 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.0 ...

摘要 以海从海底捞供应商起步，通过向第三方经销商供货实现独立发展， 2013 年注册成立，2016 年在港交所上市，受益于海底捞增长及新品推 出，经历了高速成长阶段。 复合调味品行业受益于中国人均肉类消费增长和厨房电器普及，2011 年至 2023 年复合增速约为 14%，高于多数消费品赛道，但渗透率和人 均消费额仍远低于美国和日本，增长潜力巨大。 以海在渠道管理上经历多次调整，从省级代理到店长裂变，再到区长制 度，最终转向考核增量利润，加强经销商管控，通过数字化监控建立科 学管理体系，提升销售质量和盈利能力。 以海坚持多品牌、全品类、大单品策略，稳固火锅调味料市场份额，推 出新口味，在中式复合调味料方面推广酸菜鱼、小龙虾等大单品，并根 据市场需求调整方便速食价格带。 预计以海 2026 年收入企稳，复合调味料实现双位数增长，火锅蘸料和 酸菜鱼调料在小 B 端有贡献，但商超渠道增速或受限，速食业务受行业 竞争影响可能下滑。 Q&A 以海在过去几年中经历了哪些重要的调整和变革？ 以海在过去几年中进行了多方面的调整和变革。首先，渠道管理从之前的激进 状态回归到精细化导向。产品矩阵也从单一的火锅底料扩展到包括中式复 ...

报告行业投资评级 * 报告覆盖的11家公司中，10家获得“优于大市”评级，1家获得“中性”评级 [1] 报告核心观点 * 报告标题指出，中国必选消费品行业在1月份面临“涨价现实弱于预期，成本仍处低位”的局面 [1] * 本月监测的6类消费品现货成本指数全线下跌，而期货成本指数则以上涨为主 [2][8] * 整体成本指数仍处于5年来的低位 [12] 分行业成本指数总结 啤酒行业 * **成本指数变动**：1月现货成本指数为110.72，环比下降1.87%，期货成本指数为118.37，环比上升3.15% [3][12] * **年初至今**：现货指数累计下降0.6%，期货指数累计上升1.81% [3][13] * **同比变化**：较去年同期，现货指数下降5.67%，期货指数下降6.65% [3][13] * **原材料价格**：玻璃现货/期货价格月度环比-1.2%/+3.4%，同比-17.9%/-20.2%；铝材现货/期货价格月度环比+0.8%/+13.4%，同比+13.0%/+26.4% [3][12] 调味品行业 * **成本指数变动**：1月现货成本指数为97.90，环比下降1.37%，期货成本指数为101.81，环比上升3.03% [3][16] * **年初至今**：现货指数累计下降0.42%，期货指数累计上升2.23% [3][16] * **同比变化**：较去年同期，现货指数下降5.71%，期货指数下降7.64% [3][16] * **原材料价格**：大豆现货/期货价格月度环比-2.4%/+6.7%，同比+6.4%/+10.2%；白糖现货/期货价格月度环比-1.0%/+0.1%，同比-14.5%/-9.6% [3][16] 乳制品行业 * **成本指数变动**：1月现货成本指数为98.18，环比下降1.93%，期货成本指数为90.48，环比上升1.58% [4][19] * **年初至今**：现货指数累计下降0.43%，期货指数累计上升1.68% [4][19] * **同比变化**：较去年同期，现货指数下降6.06%，期货指数下降4.17% [4][19] * **原材料价格**：生鲜乳价格上升至3.04元/公斤；玉米现货价格月度环比/同比+0.4%/+7.5%；豆粕现货价格月度环比/同比+0.9%/+0.3% [4][19] 方便面行业 * **成本指数变动**：1月现货成本指数为104.79，环比下降0.51%，期货成本指数为104.15，环比上升3.31% [4][23] * **年初至今**：现货指数累计上升0.79%，期货指数累计上升3.46% [4][24] * **同比变化**：较去年同期，现货指数下降1.26%，期货指数下降4.01% [4][24] * **原材料价格**：棕榈油现货/期货价格月度环比+9.6%/+10.0%，同比-2.6%/+10.8%；小麦现货/期货价格月度环比+0.6%/+5.7%，同比+5.6%/-0.6% [4][23] 速冻食品行业 * **成本指数变动**：1月现货成本指数为117.73，环比下降1.74%，期货成本指数为117.43，环比下降0.61% [5][27] * **年初至今**：现货指数累计下降1.44%，期货指数累计下降0.14% [5][28] * **同比变化**：较去年同期，现货指数下降2.8%，期货指数下降3.29% [5][28] * **原材料价格**：蔬菜价格月度环比/同比-1.8%/-2.5%；猪肉价格延续偏弱态势；白条鸡价格环比/同比-4.9%/-3.8% [5][27] 软饮料行业 * **成本指数变动**：1月现货成本指数为109.28，环比下降3.71%，期货成本指数为108.48，环比无变化 [5][31] * **年初至今**：现货指数累计下降1.12%，期货指数累计下降0.19% [5][31] * **同比变化**：较去年同期，现货指数下降3.59%，期货指数下降10.57% [5][31] * **原材料价格**：受原油价格上涨影响，PET切片价格月度环比+5.4%，同比+2.1%；瓦楞纸价格月度环比-14.3%，同比-6.7% [5][31] 关键原材料价格变动总结 * **包材现货**：塑料/易拉罐/玻璃/纸价格月度环比变动分别为+5.42%/+0.78%/-1.16%/-14.34% [9] * **包材期货**：易拉罐/玻璃/塑料/纸价格月度环比变动分别为+13.38%/+3.43%/+2.47%/-2.21% [9] * **直接原材料**：棕榈油现货价格环比/同比+9.61%/-2.63%，期货价格环比/同比+9.99%/+10.77% [9] * **能源**：原油期货价格环比上涨14.16%，较去年同期下跌8.75% [9]

格隆汇1月27日丨颐海国际(01579.HK)宣布，于2026年1月27日，董事会批准采纳2026年股份奖励计划。 ...

颐海国际(01579)发布公告，于2026年1月27日，董事会批准采纳2026年股份奖励计划。该计划的目的 为：表彰若干合资格参与者的贡献，并向彼等提供激励，以促使彼等留任以支持集团的持续营运及发 展;及吸引合适人员以促进集团的进一步发展。 ...

（股份代號：1579） 自願性公告 採納2026年股份獎勵計劃 香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容而產生或因倚 賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 YIHAI INTERNATIONAL HOLDING LTD. 頤海國際控股有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） 董事會欣然宣佈，於2026年1月27日，董事會批准採納2026年股份獎勵計劃。 2026年股份獎勵計劃構成上市規則第17章項下的股份計劃，須遵守上市規則第 17.12條下的適用披露規定。然而，2026年股份獎勵計劃並不涉及以發行新股份或 轉讓庫存股方式授予獎勵。因此，2026年股份獎勵計劃並不構成涉及發行新股份 的計劃（定義見上市規則第17章），而其採納將毋須獲得股東批准。本公告乃自願 作出。 主要條款概要 2026年股份獎勵計劃的主要條款如下： (1) 該計劃的目的 該計劃的目的為：(a)表彰若干合資格參與者（定義見下文）的貢獻，並向彼等 提供激勵，以促使彼等留任以支持本集團的持續營運及發展；及(b)吸引合適 人員以促 ...

公司：益海国际（颐海国际） 核心观点与推荐逻辑 * 公司是符合险资等增量资金配置要求的消费红利股，分红比例超90%，对应26年约15倍估值，股息率超6%[1] * 公司在消费红利股中具备弹性，弹性来源包括餐饮复苏（关联方海底捞业务占约30%）和新的增长逻辑（国内B端与海外业务）[1] * 公司拥有明确的增量业务（国内B端与海外市场），合计占收入不到15%（13-14个点），增速达30-40%甚至50%以上，能贡献业绩与估值弹性[2] * 海外市场本土化进程若取得突破，中期收入天花板可展望至15-20亿元（当前约4亿元），将打开新增长空间并提升估值中枢[2] * 盈利预测相对保守：预计26年收入增速约6%，利润增速约10%，对应26年估值约15倍[3] 业务拆分与业绩展望 **1 收入结构拆分（基于25年预期）** * 总收入约65-66亿元[5] * 关联方收入（供给海底捞）：占比接近30%[5] * 国内第三方收入： * 国内B端客户：约4亿元[6] * 海外市场：约4亿元[6] * 国内C端（线上+线下）：约三十八九亿元[6] **2 传统业务（关联方与国内C端）：企稳改善** * **关联方业务（海底捞）**： * 过去表现弱于海底捞，主因行业价格战导致供货价格下跌[8] * 展望26年改善因素： * **海底捞自身**：张勇回归后重心重回开店，26年计划新开30-40家门店；翻台率在25年低基数下有望反弹，25年10月已同比转正[9] * **供货价格**：25年下半年关联方收入降幅已收窄至小个位数（上半年为十几个点下降），价格趋于稳定[10]；行业价格战已至低位，小厂毛利率更低、无利可图，价格无进一步下跌空间[11] * 综合判断，26年关联方收入至少可预期持平[11] * **国内C端业务**： * 过去量增价跌：火锅底料与复调销量增速10-15个点，价格跌幅5-10个点，导致收入仅小个位数增长[12] * 价格企稳信号：25年下半年行业价格战未加剧，部分产品促销折扣收缩，甚至提价[13]；26年1月部分B端产品（牛肉/清汤底料）已提价[13] * 增长驱动：主要依赖价格改善，销量过去几年有约10个点的复合增速（剔除B端和海外后的纯C端第三方销量增速至少5-10个点）[14] **3 增量业务（国内B端与海外）：高速增长** * **国内B端业务**： * **大B客户**：25年收入约3.5亿元，24、25年连续翻倍增长[15][17] * 增长驱动：24年起公司重视B端研发，成立专门团队，产品力明显改善[17][18]；增长来自客户数量增加（已近200家）及对单个客户供应SKU数增加[19][20] * **小B客户**：25年重新组建团队（由原C端销售转岗），全年开拓近3000个网点，贡献收入约四五千万[22] * 竞争优势：性价比高，小B端产品价格较竞品便宜约40-50%（提价后仍便宜20-30%）[24] * 未来展望： * 大B：26年指引增速50%以上[20] * 小B：26年增速可能更快（翻倍有可能），中期团队可覆盖3万个网点，对应收入天花板约6亿元[25] * 整体B端：25年约4亿元，保守预计26年可达6亿元（增量约2亿元）[26] * **海外市场**： * 25年总收入五个多亿，其中关联方（特海国际）约一个多亿，增速约七八个点[26][27] * **海外第三方**：25年约4亿元，是关注重点[28] * 产品结构：底料占一半，方便速食和复合调味料次之，复调增速最快[28] * 区域分布：东南亚最大（占60%），其次美国（15-16%）、韩国（10%），日本和欧洲占比较小[28] * 增长逻辑与潜力： * **东南亚**：有消费复调习惯；公司在新加坡、马来西亚已成功覆盖华人市场，并有三四十的销售来自本地人[29]；正推进本土化产品（如冬阴功汤料），并尝试通过性价比和供应链稳定性优势切入当地小B端餐饮[30][31] * **美国**：主要做华人市场，处于快速铺货阶段，25年增速50%以上，26年预计仍将快速增长[31] * **韩国**：本土化最成功市场，品牌在本地消费者中有知名度，销售额主要来自韩国当地人[32] * 长期空间：泰国工厂长期产能对标7.5万吨（当前约3.5万吨），产值天花板近20亿元；若本土化成功，海外市场中期可展望20亿规模，提升长期增速与估值中枢[33] 盈利能力与潜在催化 * **利润率改善**：25年下半年经营利润率超预期，主因价格战缓和、促销折扣收缩及部分产品提价带来的毛利率改善[13][34] * **26年展望**：价格改善趋势从25年下半年延续至26年1月，预计26年上半年利润率同比将有明显改善，利润增速可能快于全年[35][36] * **盈利预测弹性**：当前预测26年利润增速10%，若价格表现更好，增速有可能达15%或更快[35] 竞争格局与其他信息 * 国内复调/底料出海竞争对手（如天味、德庄、海天）规模均较小；海天出海以基础调味品为主；美国市场小肥羊（快乐小羊）依托餐饮品牌销售有一定体量[34] * 复调/底料行业并非存量市场，渗透率仍在提升，长期有增长空间[5] 投资总结与风险收益 * **基础回报**：一年期看，至少可赚取约10个点的业绩增长和6个点的股息率，合计约十五六个点的稳定回报[36] * **上行弹性**： * 利润增速可能超预期（从10%升至15%）[36] * 关联方收入若随餐饮复苏而增长，可能优于持平预期[37] * 海外本土化突破将打开长期增长空间并提升估值中枢[37]

行业投资评级 * 报告未明确给出整体食品饮料行业的投资评级，但对各子板块给出了具体的配置建议 [1][2][3][4] 核心观点 * 白酒行业：春节临近，高端酒尤其是飞天茅台动销加速，批价回升，行业价盘最承压时期已过，市场悲观预期有望修正 [1][10][11] * 大众品行业：休闲零食受益于春节备货和渠道扩张，维持高景气；软饮料受现制茶饮分流和淡季影响短期承压；调味品行业景气度底部企稳，处于修复周期 [3][4][14][15] 按报告目录总结 一、周专题：飞天茅台动销逐步起势，关注子板块春节备货催化 * **酒类板块**：飞天茅台动销优于预期，带动25/26年及次新飞天茅台批价回升，主要因财富效应带来的超高端需求回升及性价比凸显 [1][10]；预计节后飞天茅台批价仅会常规性小幅回落，大幅回落概率不高 [1][10]；行业价格竞争加剧概率不高，酒企将聚焦核心价位与优势市场 [10] * **大众品板块**：休闲零食因春节备货、产品推新和渠道扩张维持高景气，受益于2026年春节错期，预计2026年第一季度业绩亮眼，洽洽食品、甘源食品等公司利润弹性较大 [3][14]；软饮料板块进入淡季且受现制茶饮分流，行业承压，12月社零限额以上饮料类单月同比仅增长1.7% [3][14]；调味品行业餐饮需求磨底，居民需求平稳，12月社零餐饮同比增长2.2%，行业处于库存底-业绩底-价格底修复周期 [4][15] 二、行情回顾 * 本周（2026年1月19日至1月23日）食品饮料（申万）指数下跌1.41%，收于15985点，表现弱于沪深300指数（-0.62%）和上证综指（+0.84%）[16][17] * 周内申万一级行业中，食品饮料板块涨幅排名靠后 [18] * 食品饮料子板块中，其他酒类（-0.22%）、保健品（-0.72%）、肉制品（-1.35%）跌幅相对较小 [20] * 个股方面，周度涨幅居前的为好想你（+19.59%）、味知香（+17.23%）、万辰集团（+14.32%）[24][29] 三、食品饮料行业数据更新 * **白酒**：2025年12月全国白酒产量37.6万千升，同比下降19.0% [30][37]；截至2026年1月24日，飞天茅台（2025，原箱）批价1575元，环比上周上涨30元；普五批价800元，环比持平；高度国窖1573批价850元，环比上涨10元 [30] * **乳制品**：2026年1月16日，主产区生鲜乳平均价3.03元/公斤，同比下降2.60% [32]；2025年1-12月累计进口奶粉85.0万吨，同比增长0.8%，进口金额72.17亿美元，同比增长13.50% [32] * **啤酒**：2025年12月啤酒产量222.7万千升，同比下降8.70% [34][37]；2025年1-12月累计进口啤酒36.48万千升，同比下降9.20%，进口金额5.08亿美元，同比下降6.80% [34] 四、公司&行业要闻及近期重要事项汇总 * 2025年1-12月，烟酒类零售总额6425亿元，同比增长2.7%；12月单月623亿元，同比下降2.9% [37] * 2025年1-12月，全国白酒（折65度）累计产量354.9万千升，累计下降12.1%；啤酒累计产量3536.0万千升，累计下降1.1% [37] * 2025年1-11月，宜宾市51户规上白酒企业实现产量20.8万千升，营业收入1833.3亿元，同比增长4.3%；利润338.8亿元，同比下降13.8% [37] * 列出了金达威、贝因美、万辰集团、洋河股份等多家上市公司在2026年1月下旬至2月中旬的临时股东大会事项 [40]

公司发展历程与估值逻辑演变 - 公司自2016年上市后经历了从规模扩张到估值泡沫，再到回落调整，最终价值企稳的过程 [1] - 早期公司因成长性享受估值溢价，后因关联方海底捞关店导致关联方收入波动，叠加行业成长性不及预期，估值从高点回落 [1] - 在此期间，公司资本开支进入下行周期，提升分红比例，市场对其定价逻辑从高成长标的转变为低估值、高股息公司 [1] 行业现状与长期成长空间 - 中国复合调味品市场规模约为1265亿元，其中鸡精鸡粉、火锅调味料、菜谱式调料、其他复调规模分别为307亿元、269亿元、216亿元、473亿元 [2] - 行业在2020年前后快速增长，现已进入稳步增长阶段 [2] - 长期来看，受益于餐饮连锁化率提升、城镇化率提升、家庭厨房烹饪非专业化等趋势，复合调味品依然是渗透率提升的量增赛道，并非存量市场 [2] 公司未来增长驱动因素 - 关联方业务有望跟随海底捞企稳而改善 [2] - 国内C端业务销量稳步增长，公司在大B端和小B端同步发力，自2025年起组建小B团队，依托供应链与研发优势完善产品体系，直接对接餐饮客户 [2] - 海外业务增长迅速，本土化推进成效显著，东南亚、美国、韩国为主要市场，未来几年海外业务有望保持稳定增长 [2] 财务预测与股息回报 - 预测公司2025-2027年营收分别为65.7亿元、69.6亿元、73.8亿元，同比增速分别为+0.5%、+5.9%、+6.0% [3] - 预测同期归母净利润分别为8.0亿元、8.9亿元、9.8亿元，同比增速分别为+8.8%、+10.3%、+10.2% [3] - 公司现金分红积极，股息回报具备吸引力 [3]

核心观点 - 公司核心看点在于业绩改善与高股息 关联方业务阻力有望改善 第三方业务在海外及B端推动下有望延续双位数增长 公司自23年起持续高分红 预计25-26年股息率均有望超过6% 业绩上修有望带动估值中枢上移 目标股价空间44% [1][4] 业绩与财务预测 - 预计公司25-26年EPS分别为0.81元、0.88元 对应26年估值15倍 [1][4] - 预计25年下半年整体收入增速为中低个位数增长 利润增长有望超过20% [2] - 25年下半年第三方收入增速环比有所放缓 关联方业务下滑幅度收窄 [2] - 24年下半年因一次性支付历史遗留分红预缴税导致税率达35.2% 同比提升7.1个百分点 25年下半年税率有望恢复正常 对应释放约5000万利润 [2] 业务运营与改善 - 第三方业务中 C端业务推进两直渠道改革 减少经销环节 已完成部分KA渠道直管直配转换 26年继续提升比例 与盒马、叮咚买菜、胖东来等渠道合作顺畅 与山姆合作积极推进中 [2] - 第三方业务中 海外业务以东南亚为核心布局区域 同时拓展南美、非洲、中东等区域 25年整体年营收实现较快增长 采用海底捞与自有品牌“Magic cook”双品牌策略 当前以C端为主 [2] - 第三方业务中 B端业务25年收入预计翻倍增长 大B端贡献为主 依赖与西贝、米村等核心客户深化合作并向高利润复杂酱料延伸 小B端团队于25年成立 上半年开拓千余家客户 未来若实现自主直连则净利率有望超过大B端 [2] - 25年下半年公司提升出厂价并增加渠道费用投入和补贴 毛利率与费用率均有所提升 毛销差有所改善 25年继续提升供应链效率对毛利率有正向贡献 [2] 关联方业务与催化剂 - 海底捞创始人张勇回归 对人员士气与内部管理有提振 并强调更积极的“红石榴计划” 其孵化品牌的调味料以公司供应为主 公司关联方业务有望享受新品牌成长红利 [3] - 海底捞对品质管理更加严格 公司作为关联方供应商预计将提供更优质产品并在供应体系中扮演更重要的角色 随着餐饮需求复苏及海底捞经营预期改善 公司关联方业务的毛利率与供应量均有望提升 [3] - 此前关联方业务价格不断下调制约业绩与估值 目前看这一阻力有望得到改善 [1][4] 股息与估值 - 公司自23年开始持续开启高分红 预计未来分红率保持较高水平 [1][4] - 预计25-26年股息率均有望超过6% [1][4] - 看好餐饮复苏与关联方改善下 公司业绩上修带动估值中枢上移 给予26年目标估值22倍 对应股价21.5港元 较当前有44%上行空间 [1][4]