报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级，目标价16.55港币，现价13.42港币（2025年04月11日收盘价） [2][6] 报告的核心观点 - 领先布局海外为突破增长瓶颈蓄力，第三方业务增长带动公司收入规模增长，产品结构优化以及关联方采购价格变动对毛利率产生影响 [3][4][5] 各部分总结 海外市场布局 - 2024年在49个海外国家和地区实现销售，深入研究目标市场饮食文化开发适应产品，拓展海外C端核心主流商超和B端市场份额，进入新的海外国家 [3][9] - 东南亚供应中心建成，海外工厂产能释放，泰国工厂产能稳定在100 + 吨/月，海外本地供应链体系完善，市场辐射范围扩大 [3][10] 业务与业绩情况 - 2024年公司收入约65.4亿元，同比增长6.4%；净利润约8.0亿元，同比减少11.9%；归母净利润约7.4亿元，同比下降13.3% [4][11] - 2024年下半年收入约36.1亿元，同比增长2.3%；净利润约4.7亿元，同比下降12.2%；归母净利润4.3亿元，同比下降12.9% [4][11] - 2024年全年业绩增长得益于第三方业务增长带动，其收入同比增长9.1% [4][11] 毛利率与费用率情况 - 2024年公司毛利率/净利率分别为31.3%/12.2%，同比 - 0.3pct / - 2.6pct [5][12] - 火锅底料产品关联方/第三方毛利率分别为14.1%/48.7%，同比 - 3.2pcts/0.1pcts；中式复合调味品关联方/第三方毛利率分别18.7%/35.2%，同比 + 0.4pcts/+1.7pcts；方便速食产品关联方/第三方毛利率分别15.0%/25.7%，同比 - 8.0pcts/0.9pcts [5][12] - 2024年期间费用率18.4%，同比 + 1.9pcts，销售费用率/管理费用率分别是11.8%/4.2%，同比 + 2.2pcts/-0.2pcts [5][13] 盈利预测与投资建议 - 预计2025/2026/2027年公司收入为70.5/75.9/83.7亿元，归母净利润分别为8.4/9.4/11.0亿元，对应PE估值为14.6/13.1/11.2倍 [6][14] - 根据行业估值水平以及公司历史估值水平，给予公司18倍PE，目标价16.55港币，维持“优于大市”评级 [6][15] 可比公司与财务数据 - 2025年可比公司海天味业、千禾味业、天味食品、中炬高新预测PE水平分别为33.4、19.7、21.2、18.3，平均23.15 [8] - 报告给出公司2024 - 2027年详细财务数据及预测，包括营收、净利润、EPS、GPM、ROE等指标 [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][7] 报告的核心观点 - 2024年颐海国际收入增长但净利润下降，业绩增长得益于第三方业务，盈利能力承压但B端拓展良好，未来产品创新和渠道优化有望驱动利润修复 [1][2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现收入约65.4亿元，同比增长6.4%；净利润约8.0亿元，同比减少11.9%；归母净利润约7.4亿元，同比下降13.3%；下半年收入约36.1亿元，同比增长2.3%；净利润约4.7亿元，同比下降12.2%；归母净利润4.3亿元，同比下降12.9%；全年业绩增长得益于第三方业务，其收入同比增长9.1% [1] 盈利能力 - 2024年毛利率/净利率分别为31.3%/12.2%，同比 -0.3pct/-2.6pct，毛利率调整受产品结构优化及关联方采购价格变动影响；火锅底料、中式复合调味品、方便速食产品关联方/第三方毛利率有不同变化；公司加大市场投入，期间费用率18.4%，同比+1.9pcts，销售费用率/管理费用率分别是11.8%/4.2%，同比+2.2 pcts /-0.2 pcts [2] B端拓展 - 2024年关联方/第三方/其他餐饮客户收入分别为19.7/43.8/1.8亿元，同比 -1.8%/+8.2%/+110.1%，关联方收入微降因采购价格调整，第三方增长得益于渠道扩张及B端定制化业务带动 [3] 分品类销售情况 - 火锅底料/中式复合调料/方便速食销售额分别为40.9/7.9/16.1亿元，同比增长 -0.2%/+26.5%/+15.7%；火锅底料业务向第三方销售的产品收入同比增长6.4%，牛油火锅营收5.8亿元，同比增长12.1%，番茄火锅营收4.2亿元，同比增长8.6%；中式复合调料业务向关联方销售的复合调味品收入同比增长126.7%，向第三方销售的复合调味品收入增长21.7%，小龙虾调料收入同比增31.5%至2.2亿元；方便速食业务向关联方销售的产品收入增长了87.8%，向第三方销售的方便速食产品收入增长了11.1%，酸辣粉收入同比增长56.7%至1.4亿元 [3][4] 发展策略 - 产品端推进“产品项目制”，通过AI优化研发效率，推动定制化开发，丰富B端产品矩阵；渠道端加强线上及B端市场拓展，深化电商运营，优化经销商管理，提升零售终端渗透率；海外市场在49个国家和地区实现销售，研究目标市场饮食文化，开发适应海外消费者的产品，拓展海外C端主流商超和B端市场份额，随着东南亚供应中心建成，海外工厂产能释放，完善供应链体系 [5] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年收入分别为71/78/85亿元，归母净利润分别为8.55/9.47/10.48亿元，对应增速16%/11%/11%，对应PE分别为15x/14x/12x [6] 财务摘要 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为6540/7145/7792/8521百万元，增速分别为6%/9%/9%/9%；归母净利润分别为739/855/947/1048百万元，增速分别为 -13%/16%/11%/11%；每股收益分别为0.76/0.82/0.91/1.01元；P/E分别为18/15/14/12 [11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在2024 - 2027年的预测值，包括流动资产、现金、应收账款及票据等；还展示了主要财务比率，如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标在各年的情况 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入65.40亿元、净利润7.39亿元，同比分别+6.24%、-13.28%，2024H2收入36.05亿元、净利润4.31亿元，同比分别2.07%、-12.88% [7] - 第三方销量延续增长，产品结构调整致吨价略有承压；关联方自身经营调整，叠加竞争环境影响下产品适应性降价，2024年关联方业务量价均有承压；2024年利润端略有承压，受关联方降价、股息预缴税、经销开支略有增加的影响 [7] - 机制升级、推新加速、渠道细化，2025年第三方收入有望维持低双位数增长，关联方有望同比改善 [7] - 考虑到关联方降价影响，下调2025 - 2026年归母净利润预测至8.85/9.89亿元，新增2027年预测值10.88亿元，EPS分别为0.85/0.95/1.05元，对应当前PE15.24x、13.64x、12.39x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6156|6540|7243|7964|8638| |同比(%)|(0.11)|6.24|10.76|9.96|8.46| |归母净利润（百万元）|852.70|739.43|884.67|988.50|1,087.89| |同比(%)|14.92|(13.28)|19.64|11.74|10.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.82|0.71|0.85|0.95|1.05| |P/E（现价&最新摊薄）|15.81|18.23|15.24|13.64|12.39| [1] 市场数据 - 收盘价14.36港元 - 一年最低/最高价10.34/18.82港元 - 市净率3.26倍 - 港股流通市值14,887.01百万港元 [5] 基础数据 - 每股净资产4.41元 - 资产负债率18.38% - 总股本1,036.70百万股 - 流通股本1,036.70百万股 [6] 事件分析 - 2024H2公司第三方收入同比增长9%，中式复调延续增势但整体均价下行，火锅调味料收入/量/价同比+6.8%/+13.3%/-5.7%，复合调味料收入/量/价同比+18.4%/+40.5%/-15.7%，方便速食收入/量/价分别变动+8.7%/+12.9%/-3.7% [7] - 2024H2关联方收入同比-12.35%，火锅调味料收入/量/价同比-18.3%/-8.3%/-10.9%，中式复合调味料收入/量/价同比分别304.92%/361.38%/-12.26%，方便速食收入/量/价同比分别44.70%/84.27%/-21.48%，2025年竞争趋势或延续，公司或跟随调降 [7] - 2024年公司经销开支同增20.9%至7.72亿元，经销开支占集团收入比重同比提升2.2pct至11.8%，随着供应链持续优化，预计2025年公司净利率有望保持稳定 [7] 未来展望 - 机制上完善合伙人考核机制，将增量利润作为关键激励指标 - 产品上新加速，2024年上新产品超50个，牛油火锅底料/番茄火锅底料/小龙虾/酸辣粉收入分别同增12%/9%/32%/57% - 渠道与新市场方面，2024Q3以来细化流通渠道管理、积极下沉，发展电商（2024年电商收入同增31%）、开拓海外，泰国工厂投产有望使泰国、越南等海外市场收入高增 [7] 财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,978.94|4,016.15|5,175.85|6,447.92| |现金及现金等价物（百万元）|1,881.87|2,883.91|4,022.27|5,190.13| |应收账款及票据（百万元）|285.41|267.86|325.51|349.83| |存货（百万元）|465.53|458.31|510.21|564.86| |其他流动资产（百万元）|346.14|406.07|317.87|343.10| |非流动资产（百万元）|2,820.36|2,820.36|2,820.36|2,820.36| |固定资产（百万元）|1,943.14|1,943.14|1,943.14|1,943.14| |商誉及无形资产（百万元）|275.14|275.14|275.14|275.14| |长期投资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资（百万元）|461.06|461.06|461.06|461.06| |其他非流动资产（百万元）|141.01|141.01|141.01|141.01| |资产总计（百万元）|5,799.29|6,836.50|7,996.21|9,268.28| |流动负债（百万元）|903.33|980.23|1,071.53|1,167.76| |短期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款及票据（百万元）|482.21|480.13|538.52|590.85| |其他（百万元）|421.12|500.11|533.01|576.92| |非流动负债（百万元）|162.80|162.80|162.80|162.80| |长期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他（百万元）|162.80|162.80|162.80|162.80| |负债合计（百万元）|1,066.13|1,143.04|1,234.34|1,330.57| |股本（百万元）|0.07|0.07|0.07|0.07| |少数股东权益（百万元）|163.53|239.17|319.08|407.02| |归属母公司股东权益（百万元）|4,569.63|5,454.29|6,442.79|7,530.69| |负债和股东权益（百万元）|5,799.29|6,836.50|7,996.21|9,268.28| |营业总收入（百万元）|6,539.57|7,242.95|7,964.31|8,637.91| |营业成本（百万元）|4,493.76|4,876.62|5,358.07|5,787.52| |销售费用（百万元）|771.54|782.24|844.22|915.62| |管理费用（百万元）|276.69|275.23|302.64|328.24| |研发费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润（百万元）|997.58|1,308.86|1,459.37|1,606.54| |利息收入（百万元）|74.68|0.00|0.00|0.00| |利息支出（百万元）|4.91|0.00|0.00|0.00| |其他收益（百万元）|110.76|28.89|26.61|28.86| |利润总额（百万元）|1,178.11|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |所得税（百万元）|378.64|377.44|417.58|459.56| |净利润（百万元）|799.48|960.30|1,068.41|1,175.84| |少数股东损益（百万元）|60.05|75.64|79.91|87.94| |归属母公司净利润（百万元）|739.43|884.67|988.50|1,087.89| |EBIT（百万元）|1,108.34|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |EBITDA（百万元）|1,108.34|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |经营活动现金流（百万元）|0.00|1,047.18|1,008.54|1,150.26| |投资活动现金流（百万元）|0.00|(45.15)|129.82|17.61| |筹资活动现金流（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额（百万元）|0.00|1,002.04|1,138.36|1,167.87| |折旧和摊销（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本开支（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运资本变动（百万元）|0.00|115.77|(33.26)|3.28| |每股收益(元)|0.71|0.85|0.95|1.05| |每股净资产(元)|4.41|5.26|6.21|7.26| |发行在外股份(百万股)|1,036.70|1,036.70|1,036.70|1,036.70| |ROIC(%)|15.31|18.42|17.16|16.00| |ROE(%)|16.18|16.22|15.34|14.45| |毛利率(%)|31.28|32.67|32.72|33.00| |销售净利率(%)|11.31|12.21|12.41|12.59| |资产负债率(%)|18.38|16.72|15.44|14.36| |收入增长率(%)|6.24|10.76|9.96|8.46| |净利润增长率(%)|(13.28)|19.64|11.74|10.05| |P/E|18.23|15.24|13.64|12.39| |P/B|2.95|2.47|2.09|1.79| |EV/EBITDA|11.42|7.92|6.36|5.07| [8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，目标价17.83港币 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入65.4亿，同比增长6.4%，归母净利润7.39亿，同比下降13.3%，低于预期，受关联方下调采购价、营销推广投放力度变大和利润分派预扣税增加等因素影响；2H24收入36.1亿元，同比增长2.3%，归母净利润4.44亿元，同比下降10.3%；公司宣派末期分派股息3.83亿元，全年分红率约95% [1] - 关联方采购量稳步增长部分抵消采购单价下滑影响，“产品项目制”驱动产品研发，产品竞争力持续得到验证；长期来看，东南亚海外工厂产能释放或提升海外供应链效率，海外收入有望起量，社区生鲜、零食量贩有望协助公司B、C端同步下沉，强化渠道能力 [1] - 收入端预计关联方稳健，第三方有望实现较优增长；关联方采购竞价和费投推广或仍对利润产生一定影响，削减25 - 26年EPS预测12%/15%至0.82/0.92元，引入27年EPS 1.04元；参考可比Wind一致预期25PE均值24X，考虑关联方对利润压制幅度存在不确定性，给予折价，给予20X 25年PE，对应目标价17.83港币 [4] 根据相关目录分别进行总结 电商渠道与关联方收入情况 - 2024年公司从关联方/第三方获得收入19.74/43.82亿元，同比-2%/+8%，占比30%/67%，同比-2.5/+1.1pct；关联方收入及占比微降，主因关联方各品类采购价下降，火锅底料/复合调味料/方便速食关联方单公斤采购价同比分别 -13%/-20%/-29% ，向关联方销售毛利率分别 -3.2/+0.4/-8.0pct；公司调整产品结构与规格，单价下调对毛利影响有限 [2] - 电商渠道收入3.99亿元，同比增长31%，增速亮眼；年内公司在各电商平台定向进行C端营销，并采用以增量为核心的合伙人考核机制增强人员激励；截至2024年末公司在各电商平台共拥有10家旗舰店 [2] 产品与供应链情况 - 2024年火锅底料/复合调味料/方便速食产品收入分别达40.85/7.87/16.05亿元，同比-0.2%/+26.6%/+15.7%；毛利率分别为33.9%/33.8%/24.7%，同比-0.2/+1.0pct/持平 [3] - 强研发力驱动下部分第三方单品销售表现不俗，牛油火锅底料/番茄火锅底料/小龙虾调味料收入分别同比+12.1%/+8.6%/+31.5% [3] - 公司持续丰富B端产品，实现粉料/快捷菜/油脂工厂独立经营及产销研一体化运作；C端产品不断渗透海外核心商超；随东南亚供应中心建成，海外产能将持续释放，有望提升公司全球供应链协同性、扩大辐射范围；2024年公司海外收入占比不足10%，后续有望逐步起量 [3] 经营预测指标与估值 | 会计年度 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 (人民币百万) | 6,148 | 6,540 | 7,149 | 7,764 | 8,425 | | +/-% | 0.01 | 6.38 | 9.32 | 8.61 | 8.52 | | 归属母公司净利润 (人民币百万) | 852.70 | 739.43 | 854.71 | 950.11 | 1,077 | | +/-% | 14.92 | (13.28) | 15.59 | 11.16 | 13.37 | | EPS (人民币，最新摊薄) | 0.82 | 0.71 | 0.82 | 0.92 | 1.04 | | ROE (%) | 18.66 | 15.75 | 18.43 | 19.94 | 21.98 | | PE (倍) | 15.64 | 18.03 | 15.60 | 14.03 | 12.38 | | PB (倍) | 2.77 | 2.92 | 2.83 | 2.76 | 2.68 | | EV EBITDA (倍) | 8.47 | 9.19 | 8.10 | 7.37 | 6.46 | [6] 盈利预测 - 利润表、现金流量表、资产负债表等多方面对2023 - 2027年进行预测，包括营业收入、销售成本、毛利润、EBITDA等多项指标 [23] 可比公司估值表 | 股票代码 | 股票名称 | 收盘价（元/港币） | 2024A/E | 2025E | 2026E 24 - 25年增速 | | 2024A/E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 餐饮 | | | | | | | | | | | 603317 CH | 天味食品 | 13.58 | 0.59 | 0.64 | 0.73 | 8% | 22.71 | 21.20 | 18.65 | | 603288 CH | 海天味业 | 40.53 | 1.12 | 1.25 | 1.38 | 12% | 36.06 | 32.55 | 29.37 | | 603755 CH | 日辰股份 | 27.76 | 0.75 | 0.89 | 1.04 | 19% | 37.13 | 31.28 | 26.55 | | 630170 CH | 宝立食品 | 13.07 | 0.58 | 0.68 | 0.79 | 17% | 22.60 | 19.12 | 16.52 | | 6862 HK | 海底捞 | 17.62 | 0.87 | 0.91 | 1.00 | 5% | 17.43 | 17.82 | 16.24 | | | 整体均值 | | | | | 12% | 27.19 | 24.39 | 21.47 | [16]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][2][8] 报告的核心观点 - 2024年公司营收65.4亿、归母净利润7.4亿，同比+6.4%/-13.3%，收入端第三方业务反弹带动增长，关联方业务受需求及价格影响拖累业绩，利润端因促销加大、关联方价格调整等因素下滑；H2公司收入36.1亿、归母净利润4.3亿，同比+2.3%/-12.9% [1][5][8] - 2025年第三方业务随渠道精耕及新品研发等战略落地有望保持增长，关联方业务仍有压力期待改善，公司加大B端及海外市场拓展力度寻求增量贡献，短期无重大资本开支，分红率有望维持高位，股东回报可观 [1][8] - 当前行业格局逐步稳定，虽复苏期竞争激烈，但公司品牌优势领先，产品及渠道不断完善，未来渗透市场提升份额仍有空间；略下调盈利预测，给予2025 - 2027年EPS预期为0.78、0.86、0.96元，对应2025年估值17X [1][8] 根据相关目录分别进行总结 基础数据 - 总股本1037百万股，香港股1037百万股，总市值14.9十亿港元，香港股市值14.9十亿港元，每股净资产4.4港元，ROE（TTM）为16.2，资产负债率18.4%，主要股东为舒萍，持股比例31.4359% [2] 股价表现 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为3%、10%、20%，相对表现分别为4%、 - 7%、 - 22% [4] 业务分析 - 2024年关联方底料收入17.53亿，同比 - 7.7%（量+6%，价 - 13%）；第三方底料收入23.32亿，同比+6.4%（量+14%，价 - 7%），其中牛油底料同比+12.1%，番茄底料同比+8.6%；第三方复合调味料收入7.21亿，同比+21.7%（量+33%，价 - 9%），小龙虾料同比+31.5%带动增长；第三方方便速食收入14.49亿，同比+11.1%（量+15%，价 - 4%） [5] - H2关联方底料收入同比 - 18.3%，第三方底料收入同比+6.8%，第三方复合调味料同比+18.4%，第三方方便速食同比+8.7%；分区域看，H2华南市场同比+3.6%，华北市场同比 - 0.8%，其他市场同比+14.9%；分渠道看，H2关联方渠道同比 - 12.3%，第三方经销商渠道同比+3.8%，第三方电商渠道同比+50.3%，其他B端餐饮渠道同比+120.5% [5] 利润率分析 - 2024年公司毛利率31.3%，同比 - 0.3pct，其中关联方毛利率14.3%（同比 - 3.2pcts），第三方毛利率38.6%（同比+0.2pct），销售费用率11.8%，同比+2.2pcts，管理费用率4.2%，同比 - 0.2pct，实际所得税率32.1%，同比+3.7%，全年归母净利率11.3%，同比 - 2.6pcts [5] - H2公司毛利率32.3%（同比 - 0.1pct，其中第三方业务毛利率39.3%，同比 - 0.3pct，关联方业务毛利率13.8%，同比 - 3.1pcts），经销费用率同比+2.8pct至12%，管理费用率4.8%（同比 - 0.6pct），H2归母净利率11.9%（同比 - 2.1pcts） [5] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业总收入(百万元)|6148|6540|7115|7823|8598| |同比增长|0%|6%|9%|10%|10%| |营业利润(百万元)|1076|998|1071|1204|1353| |同比增长|10%|-7%|7%|12%|12%| |归母净利润(百万元)|853|739|804|890|993| |同比增长|15%|-13%|9%|11%|12%| |每股收益(元)|0.82|0.71|0.78|0.86|0.96| |PE|16.1|18.6|17.1|15.4|13.8| |PB|3.1|3.3|3.0|2.7|2.5|[7] 2025年展望 - 2024年第三方业务双位数增长反弹得益于加大终端投入、渠道精细化管理及供应链优化，关联方业务承压因市场化竞争下价格下调，B端、电商、海外等新渠道新市场显著增长 [8] - 2025年行业动销延续复苏，零售终端动销双位数增长，公司推进新品研发及渠道促销策略，第三方收入有望延续双位数增长；关联方预计市场竞争持续，价格在底部徘徊，期望稳住价格并提升供应；B端开发优质客户，海外C端优化渠道，对整体收入有望持续贡献 [8] - 2025年关联方业务价格有压力，第三方延续促销动作，但成本端平稳及供应链优化有望对冲价格影响，预计毛利率保持稳定，费用率平稳，净利率波动幅度有限；公司短期无较大资本开支计划，维持高分红，未来股东回报保持较高水平 [8] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表展示了2023 - 2027E年公司各项财务数据情况 [10] 主要财务比率 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |年成长率（营业收入）|0%|6%|9%|10%|10%| |年成长率（营业利润）|10%|-7%|7%|12%|12%| |年成长率（净利润）|15%|-13%|9%|11%|12%| |获利能力（毛利率）|31.6%|31.3%|31.6%|31.7%|32.0%| |获利能力（净利率）|13.9%|11.3%|11.3%|11.4%|11.6%| |获利能力（ROE）|17.7%|16.2%|16.2%|16.4%|16.8%| |获利能力（ROIC）|16.4%|17.0%|16.7%|16.7%|16.9%| |偿债能力（资产负债率）|15.9%|18.4%|16.3%|16.2%|17.5%| |偿债能力（净负债比率）|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%|0.0%| |偿债能力（流动比率）|3.9|3.3|4.1|4.4|4.2| |偿债能力（速动比率）|3.4|2.8|3.5|3.8|3.7| |营运能力（资产周转率）|1.0|1.1|1.1|1.1|1.1| |营运能力（存货周转率）|11.1|10.7|10.0|10.1|10.1| |营运能力（应收帐款周转率）|29.7|24.1|23.9|24.0|24.0| |营运能力（应付帐款周转率）|10.5|10.2|9.7|9.8|9.7| |每股资料(元)（每股收益）|0.82|0.71|0.78|0.86|0.96| |每股资料(元)（每股经营现金）|0.93|0.62|0.75|0.84|0.95| |每股资料(元)（每股净资产）|4.65|4.41|4.79|5.23|5.70| |每股资料(元)（每股股利）|0.74|0.68|0.70|0.77|0.86| |估值比率（PE）|16.1|18.6|17.1|15.4|13.8| |估值比率（PB）|3.1|3.3|3.0|2.7|2.5| |估值比率（EV/EBITDA）|5.0|5.3|5.0|4.6|4.2|[11]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现收入/净利润65.40/7.39亿元，同比分别+6.24%/-13.28%，2024H2收入/净利润分别为36.05/4.31亿元，同比分别2.07%/-12.88% [7] - 第三方销量延续增长，产品结构调整致吨价略有承压；关联方自身经营调整，叠加竞争环境影响下、产品适应性降价，2024年关联方业务量价均有承压；2024年利润端略有承压，受关联方降价+股息预缴税+经销开支略有增加的影响 [7] - 机制升级、推新加速、渠道细化，2025年第三方收入有望维持低双位数增长，关联方有望同比改善 [7] - 考虑到关联方降价影响，下调2025 - 2026年归母净利润预测至8.85/9.89亿元（原值：9.66/10.64亿元），新增2027年预测值10.88亿元，EPS分别为0.85/0.95/1.05元，对应当前PE15.24x、13.64x、12.39x，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6156|6540|7243|7964|8638| |同比(%)|(0.11)|6.24|10.76|9.96|8.46| |归母净利润（百万元）|852.70|739.43|884.67|988.50|1,087.89| |同比(%)|14.92|(13.28)|19.64|11.74|10.05| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.82|0.71|0.85|0.95|1.05| |P/E（现价&最新摊薄）|15.81|18.23|15.24|13.64|12.39| [1] 市场数据 - 收盘价(港元)：14.36 - 一年最低/最高价：10.34/18.82 - 市净率(倍)：3.26 - 港股流通市值(百万港元)：14,887.01 [5] 基础数据 - 每股净资产(元)：4.41 - 资产负债率(%)：18.38 - 总股本(百万股)：1,036.70 - 流通股本(百万股)：1,036.70 [6] 事件分析 - 2024H2公司第三方收入同比增长9%，中式复调延续增势但整体均价下行，火锅调味料收入/量/价同比+6.8%/+13.3%/-5.7%，复合调味料收入/量/价同比+18.4%/+40.5%/-15.7%，方便速食收入/量/价分别变动+8.7%/+12.9%/-3.7% [7] - 2024H2关联方收入同比 - 12.35%，火锅调味料收入/量/价同比 - 18.3%/-8.3%/-10.9%，中式复合调味料收入/量/价同比分别304.92%/361.38%/-12.26%，方便速食收入/量/价同比分别44.70%/84.27%/-21.48%，2025年竞争趋势或延续，公司或跟随调降 [7] - 2024年公司经销开支同增20.9%至7.72亿元，经销开支占集团收入比重同比提升2.2pct至11.8%，随着供应链持续优化，预计2025年公司净利率有望保持稳定 [7] 未来展望 - 机制方面，公司进一步完善合伙人考核机制，将增量利润作为关键激励指标，鼓励市场开拓 [7] - 产品方面，产品项目制下推新明显加速、且不乏亮点，2024年上新产品超50个，牛油火锅底料/番茄火锅底料/小龙虾/酸辣粉收入分别同增12%/9%/32%/57% [7] - 渠道与新市场方面，2024Q3以来公司对于流通渠道的管理进一步细化、积极下沉，同时发展电商（2024年电商收入同增31%）、开拓海外，随着泰国工厂投产，泰国、越南等海外市场收入有望实现高增 [7] 财务预测表 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|2,978.94|4,016.15|5,175.85|6,447.92| |现金及现金等价物（百万元）|1,881.87|2,883.91|4,022.27|5,190.13| |应收账款及票据（百万元）|285.41|267.86|325.51|349.83| |存货（百万元）|465.53|458.31|510.21|564.86| |其他流动资产（百万元）|346.14|406.07|317.87|343.10| |非流动资产（百万元）|2,820.36|2,820.36|2,820.36|2,820.36| |固定资产（百万元）|1,943.14|1,943.14|1,943.14|1,943.14| |商誉及无形资产（百万元）|275.14|275.14|275.14|275.14| |长期投资（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他长期投资（百万元）|461.06|461.06|461.06|461.06| |其他非流动资产（百万元）|141.01|141.01|141.01|141.01| |资产总计（百万元）|5,799.29|6,836.50|7,996.21|9,268.28| |流动负债（百万元）|903.33|980.23|1,071.53|1,167.76| |短期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |应付账款及票据（百万元）|482.21|480.13|538.52|590.85| |其他（百万元）|421.12|500.11|533.01|576.92| |非流动负债（百万元）|162.80|162.80|162.80|162.80| |长期借款（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他（百万元）|162.80|162.80|162.80|162.80| |负债合计（百万元）|1,066.13|1,143.04|1,234.34|1,330.57| |股本（百万元）|0.07|0.07|0.07|0.07| |少数股东权益（百万元）|163.53|239.17|319.08|407.02| |归属母公司股东权益（百万元）|4,569.63|5,454.29|6,442.79|7,530.69| |负债和股东权益（百万元）|5,799.29|6,836.50|7,996.21|9,268.28| |营业总收入（百万元）|6,539.57|7,242.95|7,964.31|8,637.91| |营业成本（百万元）|4,493.76|4,876.62|5,358.07|5,787.52| |销售费用（百万元）|771.54|782.24|844.22|915.62| |管理费用（百万元）|276.69|275.23|302.64|328.24| |研发费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |其他费用（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |经营利润（百万元）|997.58|1,308.86|1,459.37|1,606.54| |利息收入（百万元）|74.68|0.00|0.00|0.00| |利息支出（百万元）|4.91|0.00|0.00|0.00| |其他收益（百万元）|110.76|28.89|26.61|28.86| |利润总额（百万元）|1,178.11|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |所得税（百万元）|378.64|377.44|417.58|459.56| |净利润（百万元）|799.48|960.30|1,068.41|1,175.84| |少数股东损益（百万元）|60.05|75.64|79.91|87.94| |归属母公司净利润（百万元）|739.43|884.67|988.50|1,087.89| |EBIT（百万元）|1,108.34|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |EBITDA（百万元）|1,108.34|1,337.75|1,485.98|1,635.40| |经营活动现金流（百万元）|0.00|1,047.18|1,008.54|1,150.26| |投资活动现金流（百万元）|0.00|(45.15)|129.82|17.61| |筹资活动现金流（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |现金净增加额（百万元）|0.00|1,002.04|1,138.36|1,167.87| |折旧和摊销（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |资本开支（百万元）|0.00|0.00|0.00|0.00| |营运资本变动（百万元）|0.00|115.77|(33.26)|3.28| |每股收益(元)|0.71|0.85|0.95|1.05| |每股净资产(元)|4.41|5.26|6.21|7.26| |发行在外股份(百万股)|1,036.70|1,036.70|1,036.70|1,036.70| |ROIC(%)|15.31|18.42|17.16|16.00| |ROE(%)|16.18|16.22|15.34|14.45| |毛利率(%)|31.28|32.67|32.72|33.00| |销售净利率(%)|11.31|12.21|12.41|12.59| |资产负债率(%)|18.38|16.72|15.44|14.36| |收入增长率(%)|6.24|10.76|9.96|8.46| |净利润增长率(%)|(13.28)|19.64|11.74|10.05| |P/E|18.23|15.24|13.64|12.39| |P/B|2.95|2.47|2.09|1.79| |EV/EBITDA|11.42|7.92|6.36|5.07| [8]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [11] 报告的核心观点 - 2024年颐海国际实现营收65.40亿元（同增6%），归母净利润7.39亿元（同减13%），累计分红6.57亿元，对应分红率为89%，维持高分红水平 [6] - 因供应链效率提升，毛利率在产品价格下移下保持相对平稳，销售费用率因营销力度加大、海运费增加而上升，管理费用率下降，归母净利率下降 [7] - 关联方各品类单价下调，复调/速食低基数+拓品类实现快速增长，未来毛利率下跌趋势预计放缓 [8] - 第三方渠道精细化贡献增量，小龙虾调料需求起势带动复调高增，方便速食盈利能力有望持续提升 [9] - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.79/0.93/1.07元，当前股价对应PE分别为17/14/12倍 [11] 公司基本数据 - 当前股价14.36港元，总市值148.9亿港元，总股本1,036.7百万股，流通股本1,036.7百万股，52周价格区间10.34 - 18.82港元，日均成交额61.4百万港元 [2] 公司财务指标预测 盈利预测 |指标|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6539.57|7217.34|8053.23|8866.48| |YoY|6.38%|10.36%|11.58%|10.10%| |净利润(百万元)|739.43|819.11|963.31|1111.29| |YoY|-13.28%|10.78%|17.60%|15.36%| |每股收益（元）|0.71|0.79|0.93|1.07| |EBIT Margin|15.25%|15.05%|16.39%|17.57%| |净资产收益率（ROE）|16.18%|15.68%|16.07%|16.14%| |市盈率（PE）|18.27|16.49|14.02|12.15| |EV/EBITDA|15.60|11.14|9.51|8.33| |市净率（PB）|2.96|2.59|2.25|1.96| [12] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |现金及现金等价物|1882|2321|3059|4101| |应收款|285|315|351|387| |存货|466|440|491|549| |其他流动资产|101|72|81|89| |流动资产合计|2979|3442|4335|5549| |固定资产|1943|2235|2303|2255| |无形资产及其他|275|183|92|0| |投资性房地产|141|141|141|141| |长期股权投资|461|615|708|732| |资产总计|5799|6616|7579|8677| |短期借款及交易性金融负债|0|0|0|0| |应付款项|601|629|692|754| |其他流动负债|303|317|349|380| |流动负债合计|903|946|1042|1134| |长期借款及应付债券|0|0|0|0| |其他长期负债|163|217|238|268| |长期负债合计|163|217|238|268| |负债合计|1066|1164|1280|1402| |少数股东权益|164|228|304|391| |股东权益|4570|5225|5996|6885| |负债和股东权益总计|5799|6616|7579|8677| [13] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|6540|7217|8053|8866| |营业成本|4494|4906|5402|5878| |销售费用|772|830|902|975| |管理费用|277|395|430|455| |财务费用|(5)|29|31|30| |资产减值及公允价值变动|0|120|115|110| |营业利润|1178|1177|1404|1637| |利润总额|1178|1262|1484|1712| |所得税费用|379|379|445|514| |少数股东损益|60|64|76|87| |归属于母公司净利润|739|819|963|1111| [14] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |净利润|739|819|963|1111| |折旧摊销|0|320|339|350| |公允价值变动损失|0|-120|-115|-110| |财务费用|-5|29|31|30| |营运资本变动|172|123|20|21| |经营活动现金流|971|1206|1283|1459| |资本开支|-171|-400|-200|-100| |其它投资现金流|-63|-49|-59|-71| |投资活动现金流|-61|-603|-352|-195| |支付股利、利息|0|-164|-193|-222| |其它融资现金流|-1338|0|0|0| |融资活动现金流|-1338|-164|-193|-222| |现金净变动|-427|439|738|1042| |货币资金的期初余额|2309|1882|2321|3059| |货币资金的期末余额|1882|2321|3059|4101| |企业自由现金流|678|803|1083|1361| |权益自由现金流|-657|782|1061|1340| [14]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：调味品行业、方便速食行业 - 公司：颐海国际 纪要提到的核心观点和论据 2024 年业绩表现 - 全年收入 65.4 亿元，同比增长 6.4%；毛利 20.46 亿元，同比增长 5.4%；集团净利润 7.99 亿元，同比下降 11.9%；归属母公司净利润 7.39 亿元，同比下降 13.3%，每股盈利 76.2 分[3][6] - 第三方全年收入增长 10.4%至 45.66 亿元，关联方收入 19.74 亿元，同比下降 1.8%；集团整体毛利率同比下降 0.3 个百分点至 31.3%，第三方毛利率略增 0.2%至 38.6%，关联方毛利率同比降 3 个百分点至 14%[3] 主要业务板块情况 - 方便食品板块：自热火锅推出 14 元系列低价位产品，销量上升，29 元系列传统大单品销量下滑，销售收入与 2020 年基本持平[3][4] - 火锅底料板块：牛油品类与头部友商差距缩小，但竞争压力大；火锅蘸料优化供应链并推新产品，2025 年竞争更激烈；复合调味料是短板，需提升区域产品开发能力[3][4] 2025 年重点拓展方向 - 底料、中式复合调味料和素食三个品类：火锅底料分 To C 和 To B 加强；中式复合调味料解决地域属性问题；素食优化产品并探索新市场[5] - 海外市场：预计增速 30%以上，C 端拓展空白市场，B 端中餐出海加速，在泰国表现突出[3][25] 市场策略 - 牛油品类：高低价格带策略，C 端与生鲜平台及 KA 客户合作定制业务，B 端拓展火锅底料业务，覆盖国内外市场，关注旋转小火锅和川渝专业火锅店[3][7][8] - 方便速食：推出黑汁米线、火鸡面等产品，调料部分公司组装；渠道策略调整，根据区域需求定制单品和口味[9] 财务状况及影响因素 - 销售费用同比增长 30%，物流费用因方便素食、To B 业务及海外业务扩展增加，营销费用因线上投入产出不合理增加；所得税开支因内地公司向母公司分红预扣税增加 6%[3][6] - 存货周转天数从 32 天升至 34 天，应收账款周转天数从 12 天升至 12.5 天，总资产 57.99 亿元，净资产 47.33 亿元，资产负债率 18%，无有效银行借款[6] 组织架构与激励方式 - 形成八个产品部，各有创新委员负责生产营销并逐步建立销售团队；区域强化产品开发功能，从需求端考核[11] 销售展望与目标 - 希望实现二次增长，一季度终端动销约增长 10%未达预期，二季度通过产品调整和渠道拓展加速[15] - To B 业务除海底捞开店数外需拓展新竞争品类，第三方需更快增长弥补可能的下降[15] 利润率展望 - 2025 年利润率预估变化不大，费用上升主要在运费，营销费用总体可控，注重优化供应链保持价格优势[17] 线上营销与渠道 - 2024 年线上营销费用投放效果未达预期，2025 年根据产出优化投入策略，通过 AI 调整策略确保回报最大化[19] - 线上线下渠道区隔提升拉新和复购效果，带来新消费趋势和消费者行为洞察[20] 新渠道发展规划 - 2025 年推行渠道下沉策略，覆盖全国县城和西南地级市，推出高性价比产品，通过不同经销商拓展[21] 对海底捞供应情况 - 对海底捞供应主要集中在火锅底料，比例约 80%，其他产品如膨化零食和酱料占比约 15%[24] 其他重要但可能被忽略的内容 - 马鞍山牛油脂工厂实现全材料配置，但技术积累不足致产品推出延迟半年，需开发外部客户[4] - 方便菜肴（云工场）实现内部产品配套，开发外部客户，抖音营销投入效果不佳[4] - 香香香料工厂主要服务 To B 客户，高毛利产品市占率低，海外业务调整为 To B 部分[4] - 预制菜面向大客户，订单量大但毛利不高；调味配料开发工业客户有成效，但餐饮渠道有差距[14] - 泰国工厂不存在产能问题，需打通各国准入标准，采用统一配方带来口味变化需当地客户接受[26] - 2025 年将在新加坡和英国启动小型工厂，生产当地肉制品[3][26] - 公司分红政策关注经营状况与股东回报平衡，预计维持较高分红比例[27][28] - 公司产品开发从消费者需求出发，通过内部竞争机制和损益表推动业务发展[29]

文章核心观点 - 颐海国际公布2024年业绩，收入增加但拥有人应占溢利减少，第三方业务营收增长，产品研发和渠道建设有成效 [1] 业绩情况 - 2024年收入约65.4亿元，同比增加6.4% [1] - 毛利约20.46亿元，同比增加5.4% [1] - 公司拥有人应占溢利约7.39亿元，同比减少13.28% [1] - 每股盈利76.2分，建议末期股息每股0.395元 [1] 第三方业务 - 2024年第三方业务营收45.66亿元，同比增长10.4%，得益于精细化渠道管理、完善产品研发机制与优化供应链体系 [1] 产品研发 - 以“产品项目制”为核心驱动力，追踪消费者口味趋势，提升产品品质、性价比及延伸使用场景 [2] - 火锅底料中牛油火锅底料收入5.84亿元，同比增长12.1%，番茄火锅底料收入4.243亿元，同比增长8.6% [2] - 复合调味料中小龙虾调味料收入2.228亿元，同比增长31.5% [2] - 方便速食中酸辣粉收入1.356亿元，同比增长56.7% [2] 渠道建设 - 坚持精细化与规范化管理策略，优化渠道结构，巩固传统渠道，探索新兴渠道 [3] - 实施渠道细分化管理，优化“合伙人”考核制度，采用以“增量”为核心的激励机制 [3] - 电商渠道收入3.987亿元，同比增长30.9% [3]

公司整体财务数据关键指标变化 - 2024年公司收入为人民币65.396亿元，较2023年的人民币61.476亿元增加6.4%[5] - 2024年公司毛利为人民币20.458亿元，较2023年的人民币19.413亿元增加5.4%[5] - 2024年公司净利润为人民币7.995亿元，较2023年的人民币9.07亿元减少11.9%[5] - 2024年公司全面收益总额为人民币8.046亿元，本公司拥有人应占全面收益总额为人民币7.445亿元，较2023年的人民币8.53亿元减少12.7%[5] - 2024年公司每股盈利（基本及摊薄）为人民币0.762元[5] - 2024年公司资产总值为人民币57.99294亿元，较2023年的人民币60.54438亿元有所减少[6] - 2024年公司权益总额为人民币47.3316亿元，较2023年的人民币50.8941亿元有所减少[6] - 2024年公司负债总额为人民币10.66134亿元，较2023年的人民币9.65028亿元有所增加[7] - 2024年公司经营溢利为人民币11.08343亿元，较2023年的人民币11.94821亿元有所减少[9] - 2024年公司年内溢利为人民币7.99477亿元，较2023年的人民币9.07028亿元有所减少[9] - 2024年集团总收入6539569千元，2023年为6147573千元[24] - 2024年其他流动资产96155千元，2023年为62358千元[26] - 2024年贸易应收款项净额285405千元，2023年为258125千元[26] - 2024年贸易应付款项总计482,210千元，2023年为402,788千元，其中3个月内的款项2024年为480,058千元，2023年为395,481千元[30] - 2024年各项开支总计5,541,986千元，2023年为5,071,127千元，如已使用原材料及耗材2024年为3,845,544千元，2023年为3,664,956千元[32] - 2024年其他收入及收益净额总计110,760千元，2023年为118,375千元，其中政府补助2024年为88,103千元，2023年为88,929千元[33] - 2024年融资收入净额为69,770千元，2023年为69,296千元，利息收入2024年为74,680千元，2023年为73,637千元[34] - 2024年所得税开支为378,636千元，2023年为357,089千元，即期所得税2024年为388,781千元，2023年为358,308千元[35] - 2024年每股基本盈利为76.2分，2023年为87.5分，本公司拥有人应占溢利2024年为739,425千元，2023年为852,696千元[43] - 2024年每股摊薄盈利为76.2分，2023年为87.5分，受限制股份单位2024年为112千个，2023年为0[46] - 2024年中期股息每股普通股0.2825元，金额为273,508千元；建议末期股息每股普通股0.395元，金额为383,202千元；2023年末期股息每股普通股0.74元，金额为719,183千元[47] - 2024年已付股息扣除受限股份单位计划股息67,970,000元，2023年扣除12,324,000元[48] - 截至2024年12月31日止年度，集团收入6,539.6百万元，同比增长6.4%；净利润799.5百万元，同比降低11.9%[52] - 2024年公司收入为6539.6百万元，较2023年的6147.6百万元增加6.4%[63] - 2024年公司总收入6539569千元，较2023年的6147573千元增长，关联方客户收入1973894千元占30.2%，第三方经销商收入3983444千元占60.9%，电商收入398705千元占6.1%等[71] - 2024年销售成本4493.8百万元，较2023年的4206.3百万元增加6.8%，因销量上升[74] - 2024年毛利2045.8百万元，较2023年的1941.3百万元增加5.4%，毛利率从31.6%降至31.3%，因关联方火锅底料价格调整[75] - 2024年经销开支771.5百万元，较2023年的589.4百万元增加30.9%，占收入比例从9.6%升至11.8%，因物流和营销费用上升[76] - 2024年除所得税前利润1178.1百万元，较2023年的1264.1百万元减少6.8%[80] - 2024年净利润799.5百万元，较2023年的907.0百万元减少11.9%，净利率从14.8%降至12.2%，因经销开支和所得税开支增加[83] - 截至2024年12月31日，现金及现金等价物约1881.9百万元，较2023年的2309.4百万元减少；资产负债比率为18.4%，较2023年的15.9%上升[85][86] - 截至2024年12月31日，存货约465.5百万元，较2023年的370.5百万元增加；贸易应收账款约285.4百万元，较2023年的258.1百万元增加；贸易应付账款约482.2百万元，较2023年的402.8百万元增加[87][89][90] - 截至2024年12月31日，集团资本负债比率为2.0%，2023年为1.7%[95] - 截至2024年12月31日止年度，集团总员工成本为人民币673.5百万元[97] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年第三方业务营收4,565.7百万元，同比增长10.4%[49] - 2024年牛油火锅底料收入584.0百万元，同比增长12.1%；番茄火锅底料收入424.3百万元，同比增长8.6%[49] - 2024年小龙虾调味料收入222.8百万元，同比增长31.5%；酸辣粉收入135.6百万元，同比增长56.7%[49] - 2024年电商渠道收入398.7百万元，同比增长30.9%[50][55] - 截至2024年12月31日止年度，第三方销售收入4,565.7百万元，同比增长10.4%[54] - 截至2024年12月31日止年度，关联方销售收入1,973.9百万元，同比减少1.8%[56] - 截至2024年12月31日，各品类新增产品合计超50个，公司销售的产品超200款（不含B端定制产品）[58] - 2024年火锅调味料收入4085.4百万元，占收入62.5%，较2023年微降0.2%；其中关联方收入降7.7%，第三方收入增6.4%[62][66] - 2024年复合调味料收入786.6百万元，占收入12.0%，较2023年增加26.6%；其中关联方收入增126.7%，第三方收入增21.7%[62][68] - 2024年方便速食收入1604.7百万元，占收入24.5%，较2023年增加15.7%；其中关联方收入增87.8%，第三方收入增11.1%[62][70] - 2024年其他收入62.879百万元，占收入1.0%，2023年为47.388百万元，占0.8%[62] - 2024年火锅调味料第三方销量88385吨，关联方104341吨；复合调味料第三方32484吨，关联方3648吨；方便速食第三方43425吨，关联方9101吨；其他15649吨[60] - 2024年火锅调味料第三方平均售价26.4元/公斤，关联方16.8元/公斤；复合调味料第三方22.2元/公斤，关联方17.9元/公斤；方便速食第三方33.4元/公斤，关联方17.1元/公斤；其他4.0元/公斤[60] - 2024年来自第三方的火锅调味料收入占该品类收入57.1%，复合调味料占91.7%，方便速食占90.3%[64][68][70] - 2024年来自关联方的火锅调味料收入占该品类收入42.9%，复合调味料占8.3%，方便速食占9.7%[64][68][70] - 2024年向关联方销售收入1973.9百万元，同比减少1.8%；向经销商销售收入3983.4百万元，同比增长6.4%；电商渠道销售收入398.7百万元，同比增长30.9%[72] - 按地域划分，2024年华北收入2806192千元占42.9%，华南收入3291858千元占50.3%，其他市场收入441519千元占6.8%[73] 公司股本相关情况 - 法定股本方面，2023 - 2024年普通股数量5000000000股，金额50千美元[28] - 2023年初已发行普通股1046900000股，2023 - 2024年末为1036700000股[28] 会计准则相关情况 - 国际财务报告准则第18号2027年1月1日生效，将追溯应用并重列2026年比较资料[21] - 国际会计准则第21号修订本2025年1月1日生效[19] - 国际财务报告准则第9号及7号修订本、年度改进第11册2026年1月1日生效[19] 税务相关情况 - 香港利得税两級制下，合资格集团实体首2百万港元应评税利润按8.25%税率缴纳，超过部分按16.5%征税，其他实体按16.5%统一税率缴纳[37] - 海外附属公司须就2024年及2023年估计应课税溢利按17% - 30%税率缴纳海外利得税[38] - 中国内地业务按25%税率计算所得税拨备，向境外投资者分派股息一般按10%税率缴纳预扣税，符合条件的香港投资者按5%税率缴纳[39][40] 公司业务覆盖情况 - 集团第三方经销商销售业务覆盖中国34个省级行政区和49个海外国家和地区[53] 公司未来策略重点 - 2025年公司将产品研发、海外拓展及渠道建设作为策略重点[101] 公司投资情况 - 报告期内，集团无重大投资[105] 公司治理相关情况 - 公司已采用联交所《企业管治守则》第二部分原则及守则条文，2024年度遵守相关条文[107] - 公司已采纳《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》，2024年度董事及雇员均遵守该守则[108] 公司证券交易情况 - 截至2024年12月31日止年度，公司及其附属公司无购买、赎回或出售公司上市证券[109] 公司股份单位情况 - 2023年11月23日公司根据受限制股份单位计划批准及授出125,000个受限制股份单位，截至2024年12月31日全部没收[113] 公司股息派发及股份过户相关情况 - 董事会建议就截至2024年12月31日止年度派付末期股息每股0.4283港元（相当于人民币0.3950元），待2025年5月22日股东大会批准[116] - 公司将在2025年5月19日至2025年5月22日暂停办理股份过户登记手续，确定出席股东大会投票资格[117] - 为符合出席股东大会投票资格，股份过户文件等须于2025年5月16日下午四 时三十分前送达指定地点[117] - 公司将在2025年5月28日至2025年5月29日暂停办理股份过户登记手续，确定收取末期股息权利[118] - 为符合收取末期股息资格，股份过户文件等须于2025年5月27日下午四 时三十分前送达指定地点[118] - 若末期股息获股东大会批准，预期于2025年6月26日或之前派发给股东[116] 公司报告公布情况 - 截至2024年12月31日止年度的报告报告将适时向股东寄发并在联交所及公司网站公布[120] - 公告载载于联交所网站( www.hkexnews.hk )及公司网站( www.yihchina.com )[120] 公司人员构成情况 - 截至2024年12月31日，集团员工总数为3163人，其中生产体系2322人，营销体系683人，行政和管理职能体系158人[97] 公司董事情况 - 2025年3月25日日期日期，公司执行董事、非执行董事及独立非执行董事人员明确[122]