财务数据和关键指标变化 - GAAP净收入为12亿美元 [6] - 可分配收益为14亿美元，合每股1.09美元，宣布每股派息0.93美元 [6] - 管理资产规模（AUM）同比增长10%，达到近1.2万亿美元，过去12个月资金流入1990亿美元 [8][47] - 收费相关收益（FRE）同比增长9%，达到13亿美元，合每股1.03美元，是历史上表现最好的三个季度之一 [7][47] - 管理费用同比增长11%，达到创纪录的19亿美元 [47] - 净实现收益增长22%，推动可分配收益同比增长11% [48] - 资产负债表上的净应计业绩收入为64亿美元，合每股5.24美元，符合业绩收入条件的AUM达到创纪录的5830亿美元，同比增长13% [50] - 过去12个月FRE达到创纪录的54亿美元，较上年同期增长20%，过去四年翻了一番 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 私人信贷业务 - 第三方信贷业务规模达4650亿美元，过去四年增长超2.5倍，过去12个月资金流入1130亿美元，占公司总流入近60% [25] - 投资级私人信贷业务同比增长35%，达到1070亿美元 [26] - 自去年初以来，为私人投资级客户安排或发起了平均评级为A - 的550亿美元信贷，产生了比可比评级的流动性信贷高出近200个基点的超额利差 [29] - 保险业务AUM同比增长18%，达到2370亿美元 [31] 私人财富业务 - AUM超过2700亿美元，占公司总AUM近四分之一 [19] - 第一季度募资110亿美元，同比增长近40%，达到近三年来的最高水平 [34] - BCRED募资近40亿美元，自成立以来其最大份额类别实现了10%的年化净回报 [35] - BXPE募资25亿美元，仅五个季度就增长到超过100亿美元，截至2月其最大份额类别实现了15%的年化平台净回报 [35] - BXINFRA在首季募资16亿美元 [35] - BREIT在第一季度实现了18个月来最好的季度回报，自成立以来其最大份额类别实现了9.4%的年化净回报，累计回报几乎是公共REIT指数的两倍 [36] 基础设施业务 - AUM同比增长36%，达到600亿美元 [39] - 混合VIP策略自成立以来实现了17%的年化净回报 [39] 多资产投资业务（BXMA） - 最大策略连续20个季度实现正综合业绩，推动AUM同比增长12%，达到880亿美元 [40] 私募股权业务 - 第一季度，公司完成了约100亿美元的欧洲房地产基金、近80亿美元的房地产信贷基金、210亿美元的全球私募股权基金和超过55亿美元的私募股权能源转型基金的最终募资 [41][42] - 新的亚洲私募股权旗舰基金首次募资44亿美元，目标规模远大于上一期的60亿美元 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国物流和公寓这两个最大房地产领域的建筑开工率已降至十多年来的最低水平 [15] - 公司非投资级私人信贷组合的违约率为50个基点 [105] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将利用当前市场的不确定性，在数字基础设施、能源和电力、生命科学、替代品、商业房地产复苏、印度和日本等领域进行投资 [16][66] - 公司计划于5月1日在RIA渠道推出第五个永久旗舰产品BMACX [37] - 公司宣布与惠灵顿和先锋建立战略联盟，合作开发公私一体化投资解决方案 [20][21] - 公司认为其品牌驱动、轻资产、开放式架构的模式是服务客户和股东的最佳方式 [45] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场不确定性增加，关税问题对投资者情绪产生了重大影响，但经济基本面依然强劲，生产力显著提高，技术创新加速 [9][10] - 公司的业务模式使其能够在不确定和动荡时期灵活应对，大部分管理资产通过长期合同或永久策略持有，LP委托了1770亿美元的干粉资金，使公司能够抓住机会 [12][13] - 公司认为关税的直接一阶影响有限，但可能对一小部分公司产生重大影响，在房地产领域，关税可能会推高建筑成本，减少新供应，从而支撑房地产价值 [14] - 公司对未来充满信心，相信能够在当前的挑战中为投资者创造价值 [22][57][58] 其他重要信息 - 公司将Bistro软件平台出售给Clearwater Analytics，体现了公司的创新文化不仅体现在新投资策略上，还体现在内部技术能力上 [48][49] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司如何在高度不确定和动荡的市场环境中部署近1800亿美元的干粉资金，以及近期和中期的部署节奏和类型如何 [60] - 公司会在市场出现错位时，在杠杆贷款、高收益债券、公共股票等领域加速部署资金，同时关注公共公司，当股价下跌时，与董事会的谈判可能更有利 [63][64] - 公司有1770亿美元的干粉资金和对特定行业的长期信心，将视当前市场为投资机会，但部署需要时间 [66] 问题2: 为什么私人市场解决方案在各种环境下都能发挥作用，公司在过去的市场波动中为何能增强市场份额，这次是否会不同 [70][71] - 公司的业务模式设计适合压力时期，几乎没有净债务和保险负债，能够抵御风暴 [72] - 公司拥有大量干粉资金，在市场错位时能够逆势投资，产生超额回报 [72][73] - 公司的长期投资策略和对被投资公司的积极管理有助于提高公司业绩，且公司不是强制卖家，能够避免在错误的时机清算资产 [74] - 公司相信这次也会在市场波动后变得更强大 [77] 问题3: 北美机构渠道面临DPI逆风，公司对该渠道的募资前景如何看待，能否区分私募股权和其他领域（如基础设施和私人信贷） [79][80] - 北美渠道是最成熟的市场，投资者对私人资产有长期承诺，尽管可能会因市场环境而决策缓慢，但总体趋势是增加对替代资产的配置 [81][82][85] - 二级交易、基础设施和信贷领域可能更受青睐 [83][84] 问题4: 公司如何继续拓展全球财富管理业务，与惠灵顿和先锋的合作将如何开展，是否参与了嘉信理财等大型分销商进入高净值客户领域的初期业务 [87][88] - 财富管理业务是公司的重要增长机会，公司在该领域有先发优势，拥有强大的品牌和全球分销团队 [89][90] - 与惠灵顿和先锋的合作旨在将两家公司在流动资产方面的优势与公司在私人资产方面的专长相结合，为个人投资者创造整体解决方案，扩大市场 [93] - 公司未对是否参与特定平台发表评论，但表示将继续拓展全球分销网络 [95] 问题5: 如何定义和评估关税对公司投资组合的直接一阶影响，公司直接贷款业务在当前市场压力下的表现如何 [97] - 直接一阶影响指受供应链成本影响的公司，这类公司占比不大，但关税可能会对资本市场、资本成本和实现收益产生二阶影响，甚至可能导致经济放缓，影响更多业务 [98][99] - 公司认为当前信贷市场压力较小，因为整体系统杠杆率较低，公司直接贷款的杠杆率也较低，预计违约率会上升，但不会像金融危机时那样严重 [101][105][106] 问题6: 考虑到银行资本要求的潜在变化，公司在投资级私人信贷领域的业务机会如何，向投资级借款人推销公司解决方案的优势是什么 [108][109] - 公司能够为借款人提供灵活的资本解决方案，如为EQT和罗杰斯设计的定制方案，这在公开市场上很难实现 [110] - 公司能够为借款人提供确定性，如在市场动荡期间宣布的罗杰斯交易 [111] - 对于投资者来说，公司能够消除大量的发起、证券化和分销成本，为A - 评级的信贷提供比可比流动性信贷高出200个基点的毛回报，这对保险公司、养老基金和主权财富基金具有吸引力 [113] - 银行和公司可以在该领域进行合作，银行可以作为发起合作伙伴，公司可以承担低ROE的贷款部分 [114] 问题7: 关税谈判对国际企业决策和公司在欧洲和亚洲的投资部署有何影响，公司在日本的经纪销售和欧洲的资本市场扩张是否会增加零售销售机会 [118][119] - 全球投资者对关税问题存在疑问，但大多数投资者对美国市场仍有信心，公司尚未看到全球客户或日本私人财富市场因关税紧张局势而出现重大撤资 [120][121] - 公司作为大型外国投资者，受益于英镑、欧元和日元的升值，公司业务仍在正常运营 [122] - 投资者对资产多元化的兴趣略有增加，可能会促进公司在欧洲和亚洲的业务，但目前仍处于早期阶段 [123] 问题8: 第一季度财富资金流入强劲，在当前不确定性下，财富资金流入将如何变化，哪些资产类别可能更受青睐 [125] - 目前财富渠道的销售尚未出现回落，这表明金融顾问和客户对替代资产的兴趣在增加 [126][127] - 由于市场波动，难以预测未来资金流向，但预计投资者会更加谨慎，信贷资产可能会相对表现更好 [127] - 私人资产的低波动性受到投资者和顾问的青睐，公司产品的业绩表现是吸引投资者的关键因素 [128] 问题9: 房地产募资背景如何，公司关于房地产的宣传对有限合伙人（LP）的吸引力如何，LP对房地产的兴趣有何变化 [131][132] - 公司在欧洲房地产和房地产信贷领域成功募资，与机构LP关于房地产的对话在过去六个月有所改善，但房地产行业仍表现不佳，资金配置较少 [133][134] - 当前市场环境可能会减缓资金流向房地产的速度，但随着房地产市场复苏，资金有望回流，投资者可能更倾向于封闭式基金和新资金 [134][135] 问题10: 公司今年管理费用增长的预期如何，利润率是否有更新 [138][139] - 第一季度管理费用增长符合预期，达到10%，全年增长取决于多个因素，包括去年旗舰基金的全年效益、新封闭式基金的募资、永久策略的扩张、收费相关业绩收入和信贷保险业务的增长 [141][142] - 公司重申利润率稳定的目标，尽管运营环境存在不确定性，但基础情况良好 [144] 问题11: 私人信贷市场是否仍处于黄金时期，信贷前景的正常化对私人信贷增长有何影响 [146] - 随着基准利率下降和利差收紧，私人信贷的绝对回报不如以前高，但相对于流动性固定收益仍有显著的利差优势，投资级私人信贷仍处于早期阶段，有很大的增长潜力 [147][148][150] - 银行优化资产负债表、公司寻求定制解决方案以及再工业化等因素将为私人信贷带来更多机会，客户对私人信贷的接受度正在加速 [151][152] - 由于杠杆率较低，预计经济放缓时违约率会上升，但不会像预期的那样严重，整体情况不会像金融危机时那样糟糕 [153][154] 问题12: 与先锋和惠灵顿的合作对公司在401(k)市场的机会有何影响，公司目前的定位如何 [156] - 401(k)市场的大规模机会需要监管变化，公司认为开放个人投资者对私人资产的投资渠道是合理的，预计这将是一个巨大的机会 [157] - 与先锋和惠灵顿的合作提供了在流动资产方面的优势，公司的永久产品规模和品牌优势使其在401(k)市场具有良好的定位 [158] 问题13: 历史上银行贷款市场的波动会阻碍私募股权交易，现在私人信贷是否有足够的规模和干粉资金来填补这一空白，公司的直接贷款业务是否愿意为其他赞助商的交易提供资金 [161][162] - 与过去不同，由于私人信贷的规模和重要性，在市场波动时，私人信贷的定价没有大幅变动，能够为私募股权业务提供资金，也愿意为其他私募股权公司提供贷款，这有助于保持资本成本合理，促进交易活动 [165][166] - 私人信贷和直接贷款能够提供资本成本的确定性，这将对私募股权并购市场在不确定时期的运作产生变革性影响 [167] 问题14: 目前资本市场环境如何，并购和IPO窗口是否关闭，未来几个月市场环境改善或恶化的驱动因素是什么，政策变化能否迅速改变市场环境 [169] - 资本市场环境可以随着政策变化迅速改变，如果关税外交能够快速解决，市场有望复苏 [170] - IPO市场受市场信心和条件影响最大，目前受到的冲击也最大；并购市场中，战略买家可能更加谨慎，而有专用资金的金融买家仍在市场中，交易仍在进行 [172] - 市场稳定、不确定性降低、投资者对资本市场和经济前景有更清晰的认识将促使市场交易活动增加，目前市场活动放缓但并未完全关闭，IPO市场条件最为艰难 [173][175]