纪要涉及的行业和公司 - 行业：家用医疗器械行业 - 公司：可孚医疗 纪要提到的核心观点和论据 公司业务布局与发展历程 - 以家用医疗器械为核心，覆盖康复辅具、健康监测、医疗护理、呼吸支持和中医理疗五大板块，通过内生研发和外延并购打造全生命周期健康管理平台 [2] - 发展分阶段：2007 - 2009 年为初创探索，以传统代理业务为主；2010 - 2020 年多元化扩张，新设收购子公司并布局电商；2018 年布局听力保健；2021 年上市后线下并购并推高技术产品 [2] 公司优势 - 品牌端：以自身品牌为核心，积累良好口碑和号召力 [4] - 产品端：构建五大领域产品体系，上万种型号规格，满足各年龄层一站式购物需求 [4] - 渠道端：线上线下全面布局，线上占主流电商流量入口，自主运营超 100 家门店，线下进驻连锁药房、开设自营门店，实现线上线下协同导流 [4] 财务状况 - 2019 - 2022 年受益疫情增长，2023 年防疫物资需求回落营收降 4%至 28 亿元 [5] - 2024 年前三季度营收 22.48 亿元，同比增 5.8%，归母净利润 2.5 亿元，同比增约 4%，单第三季度同比提升 55% [5] 未来发展潜力 - 老龄化加速、家庭健康管理意识提升，通过内生研发与外延并购有望打造全生命周期健康管理平台 [6] - 2024 - 2026 年归母净利润目标较 2023 年基数分别增长不低于 20%、40%和 60% [7] - 高毛利常规品类收入占比提升成未来营收增长新动力 [7] 市场竞争优势 - 构建电商、连锁药房、自营门店融合的立体营销渠道，最早布局在线销售网络，线上收入占比从 2023 年的 68%提至 2024 年的 72%，线下收入稳健增长占 32% [8] 全链路协同与运营策略优化 - 打通研发、采购等全环节，实现全链路高效协同，打通多电商平台实现全平台运营策略优化 [9] - 线下与连锁药房合作，在重点城市开自营门店，发力线上兴趣电商渠道，有超 600 人专业电商团队 [9][10] 各业务板块情况 - 医疗护理板块：2023 年收入 7.4 亿元，毛利率约 50%，2024 年上半年毛利率 53.63%，优化产品结构聚焦高附加值产品 [13] - 康复辅具板块：2024 年上半年收入 6 亿元，同比增 72%，助听器与贝贝佳高毛利，毛利率达 61% [13] - 健康监测板块：疫情后需求回落，2024 年上半年收入 2.4 亿元，毛利率回升至 38%，推出新款血氧仪和 CGM 系统 [13] - 呼吸支持板块：2023 年收入 4.5 亿元，同比增幅 91%，2024 年上半年收入 1.75 亿元，制氧机需求减少，呼吸机和雾化器增长 [16][17] - 中医理疗板块：2019 - 2022 年收入下滑，2023 年达 1.4 亿元，同比增 21%，围绕理疗仪优化并探索新产品 [18] 重点产品情况 - CGM 系统：预计中国市场规模从 2023 年的 1.76 亿美元增至 2030 年的 13 亿美元，复合增速超 22%，可孚与欧泰共同推出 [3][14] - 贝贝佳：国内康复矫姿细分领域规模最大品牌之一，2024 年第四季度抖音销售额超一亿，未来收入增长潜力大 [15] - 助听器：全球超 15 亿人受听力损失影响，中国渗透率 10%有提升空间，预计 2025 年市场规模达 81 亿元，复合增速约 6%，可孚健耳听力布局连锁验配中心 [19][20] 未来盈利预测 - 2024 - 2026 年营收分别达 31 亿、36 亿和 42 亿元，增速分别为 8.7%、17%、16.4%，毛利率维持 48%左右 [3][21] - 各业务板块有不同增速和毛利率预期 [21][22][23][24][25] 整体营收增长预期及估值 - 2024 年营收预计达 31 亿元，同比增幅 8% - 9%，2025 - 2026 年增速 16% - 17%，估值相对较低，首次覆盖给予买入评级 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 - 家用医疗器械行业 2023 年规模 2300 亿元，占中国医疗器械市场 23%，预计 2025 年达 3600 亿元，复合增速约 14% [1][11] - 中国糖尿病患者预计 2027 年达 1.54 亿人，推动 CGM 市场发展 [13][14] - 全球助听器市场高度垄断，五大集团占 90%以上份额，国内市场分梯队，销售渠道各有占比 [20]