公司经营情况 - 2024 年公司实现营收 155.63 亿元，同比增长 3.07%；归母净利润 13.15 亿，同比增长 8.99% [2] - 2024 年磷肥、普通复合肥和新型复合肥分别实现销量 112.90 万吨、297.71 万吨与 138.00 万吨，复合肥销量合计 435.71 万吨，较 2023 年的 400.83 万吨明显增长，是近 4 年以来增速最快的一年 [2] - 2024 年普通复合肥和新型复合肥毛利率比 2023 年增加 1.31 和 1.74 个百分点 [2] 产品销量分析 - 2024 年新型复合肥销量 138.00 万吨，同比增长 22.93%，常规复合肥销量 297.71 万吨，同比增长 3.17% [2] - 新型肥料增速快原因：处于渗透率提高阶段，受益于国内对优质果蔬需求的消费升级；消费群体多为规模种植群体，重视投入产出比和农业服务，倾向选择品牌农资；公司给予更多销售资源和激励 [2] 毛利率情况 - 目前磷矿石价格处于历史最高位，公司盈利环境未恢复最优，如新型肥料 2018 年毛利率在 23 - 25%，现受磷矿影响压制在 21% [2] - 未来几年，随着磷矿产出增加，产业链盈利重新分配，复合肥尤其是普通复合肥毛利率有很大提升空间，若磷矿价格下降，复合肥和磷酸一铵毛利率有望回到 2017 - 2018 年水平 [2] 区域布局 - 公司近两年在西北大区连续投建甘肃金昌基地、新疆昌吉基地和阿克苏基地 [3] - 在西北经济作物密集种植区配套建设生产基地，可提升供应能力和知名度，降低运输成本、提高销量，西北大区未来营收占比将持续提升，有望成为重要增长来源 [3] 市场格局 - 近年来复合肥上游原材料波动频繁且剧烈、环保要求趋严、规模化种植户品牌意识增强、头部企业一体化程度加深，落后中小产能被迫让出市场，公司市占率提升空间大 [3] 现金流情况 - 2024 年公司全年经营性现金流净额下滑，但应收账款少，现金流量差距主要受销售节奏差异影响 [3] - 2023 年四季度原材料价格上涨，下游经销商备货积极，2024 年四季度原材料价格下跌，经销商不敢备货，2024 年末存货金额比 2023 年同期多 8 亿，一季度存货会销售出去 [3] 资本开支 - 未来资本开支项目为夷陵项目和莲花山矿，暂无其他开支计划 [3]