纪要涉及的行业和公司 - 行业：海上风电行业 - 公司：大金重工 纪要提到的核心观点和论据 大金重工在欧洲海上风电市场布局与发展 - 布局多年进入收获期，2025 年从 2024 年四季度进入交付期，预计今年是订单接单大年，未来增长确定性强 [3] - 论据：欧洲海上风电装机加速，公司准备充分，塔桩市场占有率持续提升，领先国内其他公司，竞争格局良好 [3] 欧洲海上风电市场情况 - 近年来拍卖情况乐观，2024 年拍卖 20 吉瓦，同比增长 46%，2025 年预计超 30 吉瓦，2025 - 2030 年装机量持续上涨 [3][5] - 论据：欧洲风能协会预测未来几年拍卖量继续增加，2025 - 2030 年期间整个装机量将持续上涨 [3][5] 大金重工海外市场优势 - 具备成本、工艺和服务优势，战略坚定布局海外海风，收缩国内陆风业务 [6] - 论据：拥有蓬莱、曹妃甸和盘锦三大基地，依托港口资源保障产能和交付能力 [6] 大金重工生产与交付水平 - 产品质量、交付效率和服务获海外客户认可，已获大量订单 [7] - 论据：今年下半年两艘运输船交付，规划 10 - 20 台船队，提升交付能力和盈利能力；成立团队布局漂浮式全球化，已获订单 [7] 大金重工未来业绩预期 - 今年盈利 8 亿多元，明年 12 亿多元，后年 15 亿多元，未来仍有上修空间，保守估计明年市值约 250 亿，顺利则可达 300 亿 [3][8] - 论据：过去几年新接订单约 30 万吨，今年预计超 30 万吨，新接订单单价高，盈利能力超预期，四季度单吨利润约 4,000 元 [3][8] 海外市场情况 - 海外塔筒单价显著高于国内，单桩基础价格和使用量呈增长趋势 [22][23] - 论据：国内塔筒单价含材料加工费约 8,000 - 9,000 元每吨，海外至少 10,000 元以上；技术升级后，无过渡段单桩基础价格接近 3 万元每吨；2024 年欧洲海风塔桩市场规模为 72 亿元，2025 年为 140 亿元，到 2030 年预计达 734 亿元，复合增速达 47% [22][23] 大金重工核心竞争力 - 通过自建特殊运输船队构建全球化物流体系，交付模式从 FOB 转向 DAP，提升核心竞争力和单位盈利 [3][30][31] - 论据：实现单桩生产、建设、运输、交付一体化，节省航运费用；首个 DAP 项目丹麦雷神项目已顺利完成，获业主认可 [3][30][31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司 2024 年收入规模 38 亿元，同比下滑 13%，国内塔筒业务盈利和现金流回款差，海外业务不断提升，海外利润占比快速提升 [11] - 公司已完成从低端到高端产品布局，今年下半年两艘自有运输船下水后提供一站式解决方案，新能源发电项目明年贡献完整利润 [12] - 塔筒行业整体毛利率从 20 - 22 年的 15%提升至 26%，新能源发电毛利率维持在 70%以上，2024 年公司整体费用率提升至 14%，同比增加 1 个百分点 [13] - 日本计划到 2030 年实现 10 吉瓦累计安装目标，已完成多轮拍卖，今年预计获订单；韩国以浮式基础为主，建设进度稍晚但规划宏大 [19] - 中国国内市场 2024 年总安装量 4GW，同比下降 33%，2025 年预计可达 10 - 12GW，同比翻倍以上，十五五期间深远海域发展前景广阔 [20][21] - 预计到 2026 年海外厂商扩展产能，但行业供需受限，订单可能外溢到中国企业 [24] - 中国企业在海外市场有成本和交付效率优势，大金重工净利可达 2,500 - 4,000 元每吨 [25] - 公司主要客户为欧洲能源业主，前五大业主占欧洲海风开发量 80%左右，2025 年已有 9 万吨订单，在手订单总计 40 万吨，还有 40 万吨长期框架协议 [33] - 国内塔桶管桩业务 2025 - 2027 年收入预测分别为 219.7 亿元、221.2 亿元和 221.1 亿元，毛利率稳中有降 [35] - 公司出口业务 2025 - 2027 年营收预测分别为 34 亿元、49 亿元和 61 亿元，增速约为 94%、45%和 25%，毛利率保持在 39%以上 [36] - 公司新能源发电项目 2025 年光伏项目首次并网，2026 年全年贡献收益，2027 年河北陆风项目收入体量扩张较大，毛利率能保持百分之七八十以上 [37] - 公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.5 亿元、12.1 亿元和 15.3 亿元，对应增速为 80%、42%和 27%，当前市盈率值分别为 20 倍、14 倍和 11 倍 [38] - 同行业可比公司平均市盈率约为 13 倍，给予大金重工 2026 年 20 倍估值目标价约 38 元，对应 250 - 300 亿市场空间 [39]