纪要涉及的行业或者公司 - 行业：免税行业、文旅产业 - 公司：中国中免 纪要提到的核心观点和论据 - 自贸港封关政策影响：2025年底封关前进一步免税政策少，“一线放开，二线管住”政策针对原材料等，惠及ToB企业，不直接影响终端零售商；增值税和消费税简并提议未获认可，免税商仍享现有税收减免，2026年前无岛民免税，消除政策不确定性担忧[3][4] - 海南省政府措施及影响：举办演唱会、发放消费券推动文旅产业，3月免税销售额降幅收窄至 -5%，较一二月 -13% 改善；购物人次下降但客单价提升，消费者购买力稳定，受消费券和精品供给优化影响[3][5] - 赴岛游客及渗透率情况：2025年赴岛游客数量与去年持平，购买人次降约20%，渗透率降至14%-15%，消费者购物计划减少；客单价回升，受消费券和精品供给影响[6] - 离岛免税市场表现：2025年1 - 3月连带率约6件与去年持平，件均价约1000元高于去年800 - 1000元，精品占比增加推动；4月终端出货价比去年7月提升约10%，销售额趋于稳定[3][8][9][10] - 美国来源商品加关税影响：对大集团影响小，倩碧和修丽可等依赖美工厂品牌在天猫旗舰店涨价、下架，美产商品逐步退出中国市场，供应链调整中；未见囤货现象，消费者转向国产中高端商品[11][12] - 中免应对措施：中免暂享保税区政策，不受加关税影响；中免等企业规避风险，支持国货，已设国货柜台，国货有税销售[13] - 中国中免估值及走势：当前估值26 - 27倍，合理估值28 - 29倍；未来估值25 - 30倍，不太可能回20 - 25倍；今年收入持平或微增1%，毛利率32%，收回日上剩余股权净利润可达48.69亿元，对应估值28倍[3][14][16] - 中国中免业绩弹性：2025年一季度毛利率或改善，维持32%时每提高1个百分点增约四至五亿元净利润，核心变量是毛利率[18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年第一季度中国中免股价较2024年9月24日前涨约10%，9月24日后融券成本上升，做空资金减少，被动资金配置比例高，营收下滑幅度收窄，未来或转正，资金需增配[15] - 建议在关税战等利好情绪发泄后，若股价回落至25倍左右进行配置[19]