纪要涉及的公司 顺络电子 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现：2025 年第一季度财报亮眼，是历史最强一季度业绩，仅次于 2024 年三季度旺季，整体手机加消费电子业务同比持平，汽车电子业务同比增长超 70%，汽车及储能合计增速超 60%，毛利率从去年四季度影响中修复，经营效率提升[3][4] 2. 关税影响：直接出口海外销售占比约 20%，穿透后终端下游达 30%，美国客户敞口小于 2%，关税影响有限，未应允客户承担关税降价要求，加速国产替代降低进口材料影响[4][5] 3. 行业景气度：二季度行业景气度环比增强，客户加大安全备料采购，但未看到涨价趋势，收入结构优化和汽车电子放量是利润增长主要驱动因素[4][6][7] 4. 毛利率和净利率预期：2025 年汽车电子毛利率保持良好，得益于持续放量和扩产，公司经营杠杆高，收入增速低于利润增速趋势将维持[4][8] 5. AI 终端进展：大客户新机型功率电感用量增加，单机价值量提升趋势明显，各机型单机价值量边际变化约 20%，用量增加远超单机金额增加[4][9][16] 6. 电源管理产品：增速由服务器和一体成型工艺电脑驱动，AI 服务器业务一季度表现良好，若 ICT 客户终端增速加快，射频电感及滤波器等产品将受益[4][10][11] 7. 汽车电子业务：一季度增速快，变压器和电感比例约为 7:3，氢燃料电池处于送样阶段，预计下半年贡献营收，01,005 小型料号渗透率预计持续提升[4][13][15] 8. 费用管控：2025 年费用增速低于收入增速，费用率收窄，研发费用率可能波动，仍保持较高占比，其他费用率严格控制[4][21] 9. AI 服务器业务：今年预计收入规模显著突破，一季度增速超 100%，增长来自国内和国外客户，市场份额未达预期[29][30] 10. 市场趋势：消费电子上半年淡、下半年旺，汽车智能化扩产能推动业务增长，新业务呈向上趋势，汽车智能化拉动电感需求，但价格承压，市场竞争或加剧[43][44] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 业务结构：变压器大类平均增速约 70%，电感增速超过变压器，信号管理业务与消费电子景气度相关，一季度手机需求下滑致其下降，4 月模组客户订单良好，大客户方案切换后下半年 LTCC 表现预计改善[14][19] 2. 生产线情况：小尺寸一体成型车规线和各类车规电感线扩产，整体稼动率 85%以上，射频类和叠层电感达 80%以上，4 月稼动率上升[18][47] 3. 客户与市场：LTCC 主要终端客户以国内为主，IoT 领域玩具和耳机等消费电子产品快速增长且持续性高，国内促消费政策拉动订单需求，二季度展望乐观[26][36][37] 4. 财务情况：一季度短期负债和长期借款增加因分红、回购及正常经营资金支出，今年资本开支预算与去年相近，预计全年 CAPEX 投入量级在 10 亿以下，所得税率比去年低，少数股东损益同比仅增长 2.4%受股份比例变动等因素影响[39][40][46] 5. 其他业务进展：贵阳子公司所在宇航领域复苏，一季度与二季度景气度良好且同比增长，机器人领域处于实验室阶段，产品品类丰富[31][34]