公司经营情况 - 2024 年公司营业收入 102.63 亿元，同比增长 2.71%，归母净利润 8.26 亿元，同比增长 17.89%，复合肥销量 334.64 万吨，同比增长 12.68%，磷酸一铵产量 1.16 万吨，同比增长 93.8%，园艺肥全网零售额 44.1 亿元，同比增长 40.86%，累计售卖件数 609 万件，同比增长 87.96% [3] - 2025 年一季度公司营业收入 34.05 亿元，同比增长 29.56%，归母净利润 2.88 亿元，同比增长 20.84% [3] - 控股子公司黎河肥业 2024 年单体公司利润约 9300 万元，股权占比 51%，2025 年一季度经营稳定；松滋新材料公司 2024 年单体公司亏损 1.12 亿元，股权占比 65%，2025 年一季度单体报表亏损约 4300 万元，亏损逐月收窄，预计 2025 年黎河肥业销量和利润持续增长，松滋新材料公司下半年实现盈利 [6] 经营差异原因 - 2024 年公司销量增长，但下半年原材料价格下跌使产品价格下调，销售收入增长低于净利润和销量增速，参股企业湖北宜化松滋肥业的磷酸二铵盈利同比略有减少，导致净利润增长略低于销量增长 [3] 行业增长驱动力 - 复合肥行业自 2020 年开始恢复增长，行业龙头企业销量增速快的核心驱动力是行业集中度提升，中小企业受供给侧改革、环保监管、原材料价格波动等因素影响退出市场，龙头企业凭借产能布局、渠道下沉等优势抢占市场份额 [3] 原料价格走势判断 - 钾肥价格虚高，大合同谈判后南美和东南亚钾肥价格有降低空间，今年大合同谈判价格未确定，谈判焦灼 [3] - 尿素价格取决于出口政策导向，出口量可能不大，受政策压制价格可能下调 [4] - 磷肥行情需关注出口情况和其他因素，与硫黄博弈弹性不大，今年磷矿新投产能不多，价格行情暂时难以判断 [4] - 硫黄和磷矿石价格暂时难以判断，磷矿石价格涨跌取决于磷肥出口政策，硫磺价格下降可能性较大 [10] 销量预期 - 若二季度尿素和磷肥出口政策无法实施或出口平缓，原料价格调整将对复合肥下半年经营有利，预计今年整体延续良好增长态势 [5] 资本开支与分红规划 - 目前资本开支用于松滋新材料公司项目尾款结算和广西贵港公司复合肥项目搬迁建设，今年广西贵港公司复合肥项目建设金额预计不超过 4 亿元，暂无大额资本开支计划，公司会提升现金分红水平 [7] 行业未来趋势 - 在化肥零增长政策下，复合肥行业整体销量预计保持稳定小幅增长，国内经济作物种植面积增加，但大田作物施肥效率未有效提高，有机肥仅能作为补充，无法显著降低化肥消耗量 [8] 关税政策影响 - 美国关税政策变化对公司业务影响较小，复合肥产品未直接出口美国，美国也不出口钾肥，对原料采购影响不大；对海外进口农产品关税提高对公司经营相对有利，会提高国内种植意愿 [8] 园艺肥业务 - 园艺肥业务是公司重点发展方向，全网销售额排名第一，消费频次与宠物食品类似，市场容量有提升空间，今年拓展到园艺小工具、种苗等产品，一季度草莓苗业务增长迅速 [9] 原材料库存 - 因原材料价格波动和月均发货量差异，公司原材料库存差异化大，动态调整频繁，目前处于高位下降阶段，可满足四五月份使用，旺季结束后降至低位 [9] 品牌与渠道 - 公司持续提高品牌价值，广告投入呈下降趋势，营销费用从线上转移到线下渠道端，包括店招、促销活动、团购会等 [10] - 通过打造万吨县，直接与大户合作，进行乡镇直发，加强终端铺货，占领终端市场份额 [10] 大户销售措施 - 公司在大户直销方面有优势，配备更多服务人员和农化服务员，销售人员数量领先，通过 CRM 系统加强客户管理和种植示范，提供测土配方与实验室增值服务，随着经销商体系和大户团购操作成熟，业务规模扩大 [10]