纪要涉及的公司 寒锐钴业 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务指标与经营情况：2024 年营收约 59 亿元，同比增长 24.25%；净利润约 2 亿元，同比增长约 45%；每股基本收益 0.65 元；年末资产总额 86 亿元，净资产约 55 亿元；利润和营收增速集中在上半年，得益于铜和电解钴新扩产能释放；整体财务和现金流状况较去年改善[1][3] 2. 在建项目进展：印尼项目因环评审批延期，投产目标从 2025 年 5 月延至 2026 年 3 月，内部目标为 2025 年 10 月底；无其他在建或扩建项目[1][5] 3. 产能情况：非洲有 1 万吨氢氧化钴产能，恢复 2000 吨电解钴产能；赣州有 1.5 万吨电解钴产能，氯化钴、硫酸钴等前道产品约 1 万吨，5000 吨四氧化三钴和氧化钴以及 5000 吨钴粉生产线；全球电解钴和钴粉总计约 1.7 万吨[1][6] 4. 刚果金复产计划：启动刚果金复产计划，恢复 2000 吨电解钴产能，当地原料成本低、设备全，可规避出口禁令，利用关税优势出口欧美[1][7] 5. 赣州基地调整：赣州基地部分电解镍产线调整为电解钴产线，2025 年 7 月新增 5000 吨电解镍及 5000 吨电解镍转为电解镏[1][8] 6. 产线调整可行性：电解镍和电积钴产线技术上易调整，工艺趋同，仅阳极板可能有区别[9] 7. 销售策略调整：因电钴市场利润被侵蚀，计划转向电解镍生产，配合印尼高冰镍产线；刚果金事件后电解钴价格倒挂，可能调整销售策略和产品结构[1][10] 8. 2024 年销售结构：2024 年主要销售电积钴和钴粉，氯化钴、硫酸钴等前道产品基本不生产[11] 9. 湿法冶金产线：2024 年湿法冶金产线处理副产品，产量约 2000 吨，刚果金满产时副产品未对外销售[12] 10. 采购与库存：2024 年自有出资额一两千吨，粗盐采购量 1.5 - 1.6 万吨，主要从嘉能可购买；签长单合同并辅以短单补充；2024 年底钴产品库存约 1500 吨，现有钴原料库存可维持 4 - 5 个月生产，若刚果金持续暂停出口，国内原料可能短缺[1][14] 11. 定价模式：长单定价参考 MB 系数，按月均价调整；刚果金事件后基本不对外报价[18] 12. 钴价影响：钴金属原材料价格上涨，按现有定价销售亏损，下游客户接受度有所改善；当前钴价约 14 万多元，下跌空间小，若刚果金有问题钴价可能反弹[19] 13. 下游情况：下游企业备货周期 1 - 2 个月，正极材料厂商原料库存少、成品库存足；钴需求年增长率 6% - 7%，新能源领域需求稳定；一季度是产业链淡季，处于去库存状态[20] 14. 销售市场：钴产品主要销往国储和海外市场，海外用于硬质合金、高温合金等；国内钴粉和硫酸钴流动性好；对美销售占比约 5%，目前影响不大[21][27] 15. 政策影响：刚果金政策变化可能推出配额制，增加供给不确定性；美国与刚果签订协定，可能限制中资矿企发展[23] 16. 钴粉特点：钴粉定制化程度高，市场规模小，技术门槛高；价格比电解钴每吨高约 1 万元[25][26] 17. 盈利情况：2024 年毛利率接近 11%，高于 2023 年的 5% - 6%，得益于转向电解钴生产、开拓海外市场和优化产品结构[4][28] 18. 产量预期：2025 年非洲氢氧化钴产能约 1 万吨，电解钴约 1 万吨，下半年可能转电解镍；钴粉规划 3000 - 4000 吨；金属量不低于去年[30] 19. 产能扩展计划：钴产品国内暂无扩展冶炼端产能计划，后续随镍项目扩展，重点在非洲和印尼[31] 20. 减值情况：2024 年减值因非洲原料库存，价格回升后无减值问题[32] 21. 铜矿情况：铜矿来源租赁比例约 80% - 90%，去年铜矿副产品多，未计价部分未采集[33] 22. 电力问题：刚果金电力供应不足，靠柴油发电机成本高，正在建设光伏和储能项目，预计下半年建成，可缓解部分电力问题[34] 23. 铜冶炼目标：2025 年铜冶炼目标 6 万多吨，光伏储能项目建成有望改善供电和生产稳定性[4][35] 24. 电力配套进展：与当地中资企业合作推进电力配套项目，下半年预计满足约 7 万多对电力配套需求，可节约成本[36] 25. 自有矿山情况：刚果金自有铜矿山位置偏远，涉及修路和基建问题，运输成本高，处于前期勘探阶段[37] 26. 并购计划：2025 年重点工作是铜钴矿并购，已在谈成熟项目，预计半年度有交付[38] 27. 钴价预期：未来钴价预计在 25 万 - 30 万元之间，长期中枢约 25 万元[4][39] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 刚果金暂停出口后，当地铜钴矿价格上涨，但原料价格未涨，计价系数下跌[13] 2. 将已生产的电解铝重新加工成其他形式工艺难度不大，成本不高[17] 3. 2023 年公司主要生产电解钴、钴粉、氯化钴、硫酸钴等钴盐产品及钴原料如铅华钴[29]