公司股价与交易表现 - 2月5日，寒锐钴业股价下跌5%，报收44.45元/股 [1] - 当日成交额为3.40亿元，换手率为2.75% [1] - 公司总市值为137.66亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司全称为南京寒锐钴业股份有限公司，成立于1997年5月12日，于2017年3月6日上市 [1] - 公司主营业务为金属钴粉及其他钴产品、铜产品的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：铜产品58.62%，钴产品40.46%，其他(补充)0.92% [1] 主要流通股东动态 - 南方基金旗下南方中证1000ETF（512100）位列公司十大流通股东 [2] - 该基金在第三季度减持了1.57万股，截至当时持有197.19万股，占流通股比例为0.73% [2] - 基于测算，该基金在2月5日因公司股价下跌浮亏约461.43万元 [2] 相关基金产品信息 - 南方中证1000ETF（512100）成立于2016年9月29日，最新规模为789.96亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为8.01%，近一年收益率为42.19%，成立以来收益率为23.52% [2] - 该基金基金经理为崔蕾，累计任职时间7年92天，现任基金资产总规模1370.2亿元 [2]

市场整体表现 - 2月3日，能源金属板块整体表现强劲，较上一交易日上涨4.02% [1] - 同日，上证指数报收于4067.74点，上涨1.29%，深证成指报收于14127.1点，上涨2.19% [1] 板块个股涨跌 - 博迁新材领涨板块，收盘价为91.00元，涨幅达8.49%，成交量为15.88万手，成交额为14.20亿元 [1] - 蓝电矿业涨幅为7.08%，收盘价15.57元，成交量为174.41万手，成交额为26.55亿元 [1] - 藏格矿业上涨6.76%，收盘价87.30元，成交量为18.21万手，成交额为15.46亿元 [1] - 永兴材料上涨4.18%，收盘价48.80元，成交量为15.83万手，成交额为7.63亿元 [1] - 盛新锂能上涨3.92%，收盘价36.33元，成交量为41.17万手，成交额为14.85亿元 [1] - 西藏矿业上涨3.36%，收盘价26.73元，成交量为18.39万手，成交额为4.86亿元 [1] - 融捷股份上涨3.31%，收盘价53.66元，成交量为9.86万手，成交额为5.24亿元 [1] - 永杉锂业上涨3.01%，收盘价10.62元，成交量为15.22万手，成交额为1.61亿元 [1] - 赣锋锂业上涨2.99%，收盘价67.90元，成交量为43.13万手，成交额为28.92亿元 [1] - 赛锐钴业上涨2.84%，收盘价46.69元，成交量为11.37万手，成交额为5.26亿元 [1] 板块资金流向 - 当日能源金属板块整体资金流向为：主力资金净流入7758.58万元，游资资金净流出2.48亿元，散户资金净流入1.70亿元 [1] - 博迁新材主力资金净流入7192.29万元，主力净占比5.07%，游资净流出6305.76万元，散户净流出886.53万元 [2] - 盛新锂能主力资金净流入6888.15万元，主力净占比4.64%，游资净流入4328.42万元，散户净流出1.12亿元 [2] - 藏格矿业主力资金净流入6113.53万元，主力净占比3.95%，游资净流出2685.04万元，散户净流出3428.49万元 [2] - 华友钴业主力资金净流入2999.37万元，主力净占比0.79%，游资净流出6853.66万元，散户净流入3854.29万元 [2] - 腾远钴业主力资金净流入2134.10万元，主力净占比4.56%，游资净流入1343.59万元，散户净流出3477.69万元 [2] - 永杉锂业主力资金净流入1131.30万元，主力净占比7.04%，游资净流出233.14万元，散户净流出898.16万元 [2] - 永兴材料主力资金净流入639.28万元，主力净占比0.84%，游资净流出1529.35万元，散户净流入890.07万元 [2] - 融捷股份主力资金净流出318.14万元，游资净流出1695.84万元，散户净流入2013.98万元 [2] - 西藏矿业主力资金净流出856.07万元，游资净流出1359.83万元，散户净流入2215.91万元 [2] - 赛锐钴业主力资金净流出1561.15万元，游资净流入800.62万元，散户净流入760.53万元 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级：看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 钴锂有色金属行业供需预期双向扭转，价格再启新周期 [1] - 锂行业：需求预期修复再启补库周期，供应扰动持续带来中期缺口，2025年下半年锂价于底部再平衡后进入上行阶段，2026-2027年或维持紧缺格局 [2] - 钴行业：主权国家出口配额主导供应，原料缺口形成价格强支撑，钴价中期内有望维持强势 [3] - 投资策略：在上行周期需重视股价与商品价格的“自我强化/交叉强化”机制，周期往往呈现“股票→期货→现货”的演绎顺序 [4] 根据相关目录分别进行总结 锂行业分析 - **全球资源概况**：全球锂资源储量约3000万金属吨（折15860万吨LCE），主要分布在智利（930万吨）、阿根廷（400万吨）、中国（300万吨）、澳大利亚（700万吨），以2025年需求量151万吨LCE计算，储采比为105年 [12][14] - **海外供给结构**： - 澳大利亚：以锂辉石为主，2024年实际产量8.8万吨（Li），2020-2024年CAGR为22.02%，开发难度较低但扩产空间有限 [16] - 非洲：成为新兴玩家，2024年实际产量2.47万吨（Li），2020-2024年CAGR高达177.42%，但开发风险高，政策不稳定 [16] - 南美：以盐湖为主，智利2024年产量4.9万吨（Li），阿根廷产量1.8万吨（Li），开发受环保和水资源约束 [16] - **中国供给分析**： - 中国锂资源储量全球占比16.5%，主要分布在江西（储量255.24万吨，占全国40.18%）、青海（186.61万吨，占29.37%）、四川（135.03万吨，占21.26%）、西藏（56.29万吨，占8.86%）[36] - **江西锂云母**：面临政策合规性门槛提高、成本压力（完全成本约5.3-9万元/吨）和环保约束，典型项目如宁德时代枧下窝矿停产曾导致国内碳酸锂月度供应减少约8300吨，影响全球约5%的锂供应 [43] - **四川锂辉石**：资源丰富但开发受自然条件恶劣、基础设施薄弱、生态环保高压及市场政策错配制约，项目推进缓慢 [46] - **青海西藏盐湖**：储量最大但开采爬坡时间长，主要受自然蒸发周期长（需12-24个月）、工艺调试复杂及环境基建制约 [50][51] - **新疆锂辉石**：正成为国内供给有效补充，若羌、和田基地规划产能超20万吨LCE，2025年预计对国内产量贡献达21%-29% [65] - **需求分析**： - 锂需求正从“小金属”向“大金属”成长，2020年全球需求约30万吨LCE，其中动力电池占39%；预计2026年需求达194.4万吨LCE，动力电池占59.4%，储能电池占29.3% [67][68] - 2025年储能需求超预期，全球储能装机规模超600GWh，较年初预期上修近50%，并带动2026年预期上修至800-900GWh [72] - 远期增长点包括固态电池（预计2026-2027年商业化）和镁锂合金等新材料应用 [75][76] - **成本与供需平衡**： - 2025年成本曲线显示，在94.9%分位对应碳酸锂价格7.19万元/吨时供需平衡，80.67%分位对应6.01万元/吨时对应15%短缺 [80] - 2026年考虑补库需求后，真实终端需求为209.1万吨LCE，供给为204.1万吨LCE，供需缺口约5.0万吨LCE，在87.08%分位对应碳酸锂6.72万元/吨时对应15%短缺 [81][88] - 2025年全球锂供给159.3万吨LCE，需求151.2万吨LCE，过剩约8.1万吨LCE；预计2026年转向紧平衡/短缺 [88] - **价格周期与股价关系**：历史周期呈现“股价先行、锂价滞后”特征，2025年9月后因江西供应扰动及储能需求超预期，锂价进入上行阶段 [90][93] 钴行业分析 - **全球资源概况**：钴并非极端稀缺资源，2024年全球储量1100万金属吨，储采比约37.9年；2024年产量29万金属吨，同比增长22% [100][104] - **供给高度集中**：资源分布极度不均，刚果（金）储量600万吨，占全球55%；2024年其产量占全球76%，供给易受寡头控制且供应链脆弱 [107][109] - **供给受政策主导**：刚果（金）实施出口配额制度，原料缺口已成定局，政府控价能力强、挺价意愿强烈，导致全球供给收敛 [3] - **伴生属性**：钴主要与铜、镍伴生，约60%来自层状沉积岩型铜-钴矿床，产量受铜镍增产拉动 [110] - **需求结构**：下游主要为三元电池、消费电子与合金，当前需求多数偏弱，未来需求拐点关键在于三元电芯能否随固态电池落地而回暖 [3][96] 投资建议 - **锂相关标的**：永兴材料、赣锋锂业、盛新锂能、天齐锂业、藏格矿业、中矿资源、雅化集团等 [5] - **钴相关标的**：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业等 [5]

市场整体表现 - 2024年1月29日，能源金属板块整体表现疲软，较上一交易日下跌1.24% [1] - 当日上证指数上涨0.16%，收于4157.98点，而深证成指下跌0.3%，收于14300.08点，市场呈现分化格局 [1] 板块个股涨跌情况 - 板块内个股普遍下跌，永杉锂业领跌，跌幅达4.00% [1][2] - 少数个股逆势上涨，博迁新材涨幅2.40%，藏格矿业涨幅2.02% [1] - 主要锂业公司股价均下跌，天齐锂业下跌3.26%，赣锋锂业下跌0.79%，盛新锂能下跌3.32% [1][2] - 主要钴业公司股价亦下跌，华友钴业下跌2.67%，腾远钴业下跌2.35%，寒锐钴业下跌1.61% [1][2] 板块成交情况 - 板块内成交活跃，多只个股成交额超过10亿元 [1][2] - 华友钴业成交额最高，达55.68亿元 [1][2] - 盛屯矿业成交量最大，为214.48万手 [1][2] - 赣锋锂业成交额达53.14亿元，成交量71.94万手 [1] 板块资金流向 - 当日能源金属板块整体呈现主力资金净流出态势，净流出金额达12.08亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入，金额分别为2.13亿元和9.94亿元 [2] - 个股层面，仅藏格矿业和博迁新材获得主力资金净流入，分别为1.02亿元和8642.70万元 [3] - 主力资金净流出居前的个股包括：赣锋锂业净流出1.45亿元，西藏矿业净流出1.09亿元，寒锐钴业净流出9479.26万元 [3] - 塞锐钴业（寒锐钴业）获得游资净流入9255.00万元，占比4.60% [3] - 永兴材料获得散户净流入7459.27万元，占比8.40% [3]

能源金属板块市场表现 - 2024年1月28日，能源金属板块整体上涨1.82%，表现强于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为博迁新材，涨幅达7.23%，其次为塞锐钻业，涨幅6.95%，腾远钻业涨幅4.68% [1] - 部分个股出现下跌，永兴材料跌幅最大，为-1.52%，盛新锂能下跌-0.84%，藏格矿业下跌-0.56% [2] 个股交易数据 - 成交额最高的个股为华友钻业，成交额达64.62亿元，其次为赣锋锂业，成交额61.67亿元，天齐锂业成交额36.68亿元 [1][2] - 成交量最大的个股为盛屯矿业，成交量达200.27万手，其次为赣锋锂业，成交量84.14万手，华友钻业成交量81.20万手 [1][2] - 博迁新材成交量16.80万手，成交额14.53亿元，塞锐钻业成交量34.64万手，成交额18.30亿元 [1] 板块资金流向 - 当日能源金属板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为9.82亿元，而游资资金净流出3.12亿元，散户资金净流出6.70亿元 [2] - 华友钻业获得主力资金净流入最多，达5.81亿元，主力净占比8.99%，同时其游资净流出1.22亿元，散户净流出4.59亿元 [3] - 赣锋锂业主力资金净流入1.81亿元，主力净占比2.93%，游资净流出5799.24万元 [3] - 博迁新材主力资金净流入1.44亿元，主力净占比高达9.88%，但其散户资金净流出1.94亿元，散户净占比-13.37% [3] - 盛屯矿业主力资金净流入1.40亿元，主力净占比3.90% [3] - 西藏矿业主力资金净流入9285.89万元，主力净占比7.62% [3] - 天齐锂业主力资金净流入2538.61万元，主力净占比0.69%，但其游资净流出9285.85万元，同时散户净流入6747.24万元 [3]

纪要涉及的行业或公司 * 公司：寒锐钴业 [1] * 行业：钴、镍、铜等有色金属采选及冶炼行业 [2] 核心观点与论据 业务布局与产能规划 * 公司业务集中于钴、镍、铜三大金属领域 [3] * 非洲刚果（金）基地：拥有1万吨钴和约7万吨铜产能 [2][3] * 印尼镍基地：一期项目（2万吨镍）预计2026年3月建成，4月投产高冰镍，进入产能爬坡阶段 [2][3] 总体目标为8万吨镍，并计划进行二、三期建设 [2][4] * 国内冶炼能力：拥有2万多吨镍加钴冶炼能力，可生产精制钴盐、氯化钴、硫酸钴、碳酸钴及电积钴等全系钴产品 [3][4] * 2026年生产计划：精制钴盐1.6万吨、电镍1万吨、钴粉产销量3,500吨 [2][4] * 未来计划：扩大刚果（金）铜规模，可能增加约5万吨铜产能 [2][4] 在印尼完成一期后推进二、三期建设 [2][4] 应对配额制措施与钴产品出货预期 * 应对刚果（金）配额制措施：与ETC签署代工协议增加权益量 [2][5] 电积钴产业申请豁免配额，正在等待最终批准 [5] * 2026年钴产品出货预期：代工权益产量约4,500吨 [2][8] 印尼项目爬坡阶段权益产量约350吨 [2][8] 豁免配额预计约2,400吨 [2][8] 全年总产量接近4,000吨 [2][8] * 电解钴盈利：刚果金生产成本约20万元/吨，市场价格40万元以上，单吨毛利可达20万元（未扣除税费运费） [2][8][9] 印尼项目与政策影响 * 印尼高冰镍项目：采用富氧侧吹法回收镍钴，权益量预计700多吨，2026年爬坡阶段实际产量约350吨 [8][9][10] 高冰镍成本控制在1.1万美元左右 [2] 按1.8万美元/吨计算，毛利率约20% [2][13] * 印尼政策影响：政府通过RKEB控制矿石供给，暂停纯冶炼项目审批，要求新建项目包含终端产品生产（如不锈钢、电镍、硫酸镍等） [3][11] 这增加了初期投资和运营复杂性 [3][11] * 镍矿资源：公司参股三个印尼矿山，签署包销权和长期协议以满足现有产能 [3][28] 火法镍矿指导价约26-27美元/吨，实际市场价高达50多美元，反映供需紧张 [3][12][29] 刚果（金）铜业务与降本措施 * 铜业务挑战：2025年因品位抬升、电力短缺（电网供电比例不到40%）、依赖高价柴油发电（成本0.5美元/度）导致成本较高 [3][17] * 降本措施：自建光伏储能（一期已解决约40%电力缺口） [3][18] 增加模矿能力、采用堆浸法处理低品位矿石 [3][17] * 盈利预期与扩产：预计2026年毛利率从10%提升至15%左右 [3][17] 计划启动一期2万吨新厂建设，投资约7,500万美元，采用湿法工艺进一步降本 [3][17] 其他业务与市场观点 * 钴酸锂与钠离子材料：拥有3,000吨钴酸锂产能，钠离子正极材料在样品送测阶段，目前对业绩贡献较小 [21] * 套保策略调整：过去采取完全锁定套保，未来将引入专业团队进行择时择势操作，不再机械执行完全套保 [20] * 价格走势预判：钴因全球供应集中，若供应侧严控产量，价格可能出现显著波动 [22] 电钴价格上涨主要由供给侧原料短缺推动，而非需求侧 [25] * 市场库存：市场普遍认为电钴库存量不大 [24] * 海外投资审批：资源类公司海外投资审批相对友好，但3亿美元以上项目需国家发改委审批，周期较长 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 * 产品形态与工艺：公司主要生产高冰镍，不涉及RKEF模式生产的镍铁 [14] 富氧侧吹工艺能耗低，用电量仅为RKEF的一小部分，适合使用当地便宜煤炭 [15] * 运输经济性：在非洲生产精制产品（如硫酸盐）运回国内不经济，因除杂成本略高、危化品运输成本高且班轮少、时效难保证 [6] * 销售市场：电解钴主要面向欧美出口市场，而非国内 [7] * 季节性因素：刚果金雨季和旱季对运输有影响，一季度通常为需求淡季 [23] * 印尼潜在政策：政府可能对镍矿中的钴单独计价，但因钴价高，对成本增加影响有限，对公司业务影响不大 [31]

公司股东信息 - 截至2026年1月20日，公司股东总户数为63,965户 [1]

大宗交易概况 - 2026年1月26日，寒锐钴业发生一笔大宗交易，成交量为18.83万股，成交额为885.01万元，占该股当日总成交额的0.55% [1] - 该笔大宗交易的成交价格为47.00元，相较于当日市场收盘价52.55元，折价幅度为10.56% [1] 交易细节 - 交易证券简称为“寒锐锌不”，证券代码为300618 [2] - 买方营业部为华林证券股份有限公司深圳分公司，卖方营业部为西南证券股份有限公司湖南分公司 [2]

担保情况 - 公司拟为赣州寒锐1.9亿、香港投资1.5亿敞口授信提供连带责任担保[2] - 截至披露日，公司及子公司担保额度61.50亿，累计担保32.15亿[11] - 赣州寒锐本次担保后余额16.94亿，可用3.06亿；香港投资后余额1.50亿，可用2.50亿[13] 业绩情况 - 赣州寒锐2025年1 - 9月营收14.22亿，净利润0.93亿[4] - 香港投资2025年1 - 9月净利润1032.98万[7]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 核心观点 - 报告核心观点：库存累积，铜铝价格高位震荡 [3] - 有色金属板块本周表现强劲，申万有色板块上涨6.03%，跑赢上证指数5.20个百分点 [11] - 板块估值提升，申万有色板块PE_TTM为33.82倍，PB_LF为4.18倍，均高于万得全A水平 [20] 工业金属 铜 - 价格高位震荡：本周伦铜、沪铜、美铜分别上涨+0.43%、+0.57%、+1.51% [5] - 库存全面累积：伦铜库存17.2万吨（环比+19.59%）、纽铜库存56.3万短吨（环比+3.63%）、沪铜库存22.6万吨（环比+5.82%）、国内电解铜社会库存33.0万吨（环比+2.90%）[5] - 需求有所回暖：电解铜杆周度开工率67.98%，环比增加10.51个百分点 [5] - 冶炼利润承压：铜冶炼毛利为-1882元/吨，亏损扩大 [22] - 中长期展望积极：铜矿资本开支不足，供给扰动频发，供需格局或转向短缺，叠加美联储降息周期，铜价有望突破上行 [5] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [5] 铝 - 价格高位震荡：本周沪铝下跌0.21%至2.41万元/吨，伦铝上涨1.21%至3176美元/吨 [5] - 库存累积：伦铝库存50.73万吨（环比+3.95%）、沪铝库存19.71万吨（环比+6.01%）、国内现货库存74.3万吨（环比+0.95%）[5] - 利润维持高位：电解铝毛利8601元/吨，环比增加1.65% [5] - 氧化铝价格弱势：氧化铝价格下跌0.19%至2650元/吨，运行产能8712万吨/年，周度开工率79.97% [5] - 需求存在亮点：家电领域“铝代铜”进程或加速，消费品以旧换新政策有望延续 [5] - 中长期展望积极：国内电解铝运行产能接近天花板，海外项目进度缓慢，需求稳定增长，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望上行 [5] - 建议关注公司：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [5] 铅锌 - 铅价下跌库存分化：伦铅价格下跌1.43%，沪铅下跌2.84%；伦铅库存环比+4.28%，沪铅库存环比-20.77% [49] - 锌价外强内弱：伦锌价格上涨0.57%，沪锌价格下跌1.44%；伦锌库存环比+4.67%，沪锌库存环比-4.14% [49] - 锌冶炼利润承压：锌冶炼毛利为-1590元/吨，亏损扩大 [49] 锡镍 - 锡价大幅上涨：伦锡价格上涨9.45%，沪锡价格上涨1.29%；伦锡库存环比+21.23%，沪锡库存环比+1.79% [59] - 镍价上涨：伦镍价格上涨5.90%，沪镍价格上涨0.45%；伦镍库存环比-0.70%，沪镍库存环比+5.43% [59] - 镍铁企业盈利可观：国内镍铁企业盈利16145元/吨，印尼镍铁企业盈利33905元/吨 [59] 能源金属 锂 - 价格强势上涨：碳酸锂价格上涨8.23%至17.1万元/吨，锂辉石精矿上涨11.82%至2214美元/吨，碳酸锂期货主力合约上涨24.16%至18.15万元/吨 [5] - 供给收缩库存去化：本周碳酸锂产量2.22万吨，环比减少388吨（-1.7%），SMM周度库存10.89万吨，环比减少783吨（-0.7%）[5] - 需求“淡季不淡”：磷酸铁锂12月产量40.4万吨，同比增长46%，锂电正极材料需求维持高增 [5] - 行业展望：锂电需求增长超预期，锂盐进入去库周期，碳酸锂供需迎来反转，锂价有望进入需求驱动的上行周期 [5] - 建议关注公司：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [5] 钴 - 价格内外分化：海外MB钴价上涨0.39%至25.78美元/磅，国内电钴价格下跌5.31%至42.8万元/吨 [5] - 原料供应偏紧：刚果（金）钴出口配额制延续至2026年3月底，考虑到运输周期，国内原料结构性偏紧格局未变 [5] - 行业展望：钴原料偏紧格局支撑钴价有望延续上涨 [5] - 建议关注公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [5] 行业重要信息 - 宏观数据：美国11月核心PCE物价指数年率2.8%符合预期，1月17日当周初请失业金人数20万人低于预期 [9] - 公司公告：紫金矿业旗下巨龙铜矿二期建成投产，总生产规模达35万吨/日，预计2026年矿产铜产量将达30万吨 [10] - 公司公告：中孚实业预计2025年归母净利润15.5-17.0亿元，同比增长120.3%-141.6% [10]