纪要涉及的公司 海兴股份 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现：2024 年营收和利润增长 2025 年一季度同比 2024 年一季度增幅大 但因成本周期性问题 环比 2024 年四季度毛利率略降 预计二季度成本改善后毛利率将提升[2] 2. 毛利率波动原因：成本结构中电费影响大 四川生产基地有丰水期、枯水期和平水期 季节性影响导致电费成本变动显著 通常三季度毛利率最高 四季度次之 二季度稍差 一季度最低 2024 年底新疆新基地投产后 2025 年一季度毛利有所提升但仍低于四季度[3] 3. 新疆基地影响 - 成本和毛利率：2024 年底全面投产 成本节省和毛利率提升已在 2025 年一季报体现 后续效应将持续显现 全年业绩向好 电费成本较四川低约 25% 每度电下降近一毛钱 毛利率比正常水平高出约 5 个百分点 可稳定在 25%以上 整体中高压毛利率预计提高 2 - 3 个百分点[1][5][7] - 产能：2024 年底产能 500 万平米 占整体化成产能不到四分之一 2025 年 6 月底新增 20 条生产线后产能达 1000 万平米 占整体化成产能接近 50% 一季度产品销售占比约 15% 预计二季度充分体现利润[6][9] - 产品定位：主要生产高电压、高端产品 应用领域高端 单价和成本高 提升了公司总体毛利率和盈利能力[7][10] 4. 下游需求：一季度收入同比增长 26% 下游需求主要来自传统消费、公控领域 新能源领域占比超三成 人工智能服务器、车载等新兴领域有增长 目前订单未受中美贸易战影响但存在不确定性[1][14] 5. 汽车电子业务 - 占比目标：2024 年及 2025 年一季度占比约 5% - 6% 2025 年计划提升至约 10%[18][19] - 竞争优势：加大研发力度 实现进口替代 车载电子自给率超 50% 用自产副石替代进口芳纶纤维 业务毛利率高 对 2025 年利润贡献大[20][21] - 技术替代情况：尚未完全实现进口替代 仍需克服技术壁垒 2024 年自给率 30% 2025 年希望提升至 70%[22] 6. 南通扩产项目：正在南通进行低压产品扩产 预计 2025 年底两条生产线达产 年化产能 350 万平方米 2026 年最迟 2 月底前再增加两条线 总计四条线 年化 720 万平方米 投资预算约 1.5 亿元 对应年产值约 3 亿元 扩产后在低压领域基本进入前二名[26][27][28] 7. 未来战略布局 - 投资计划：未来两到三年以新疆基地投资扩产为主 2025 - 2026 年是投资大年 适当进行银行融资 可能进行小额快速定增[4][32] - 分红政策：自上市以来保持高分红政策 分红会持续 具体比例视每年经营情况而定[33] - 价格策略：低压产品市场竞争格局宽松 车载电子领域占有率高 价格略上调 中高压产品竞争激烈 计划通过扩产保持市场主导地位 灵活调整价格策略[34] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 海外销售市场：主要分布在韩国、东南亚（马来西亚）、欧洲以及日本本土 无直接对美国出口[16] 2. 美国产能出口情况：基本没有美国化成箔或腐蚀箔出口到国内[17] 3. 中美贸易战影响：目前直接受美国影响较小 超 90%产品国内消化 不到 10%销往日韩、东南亚和欧洲 终端消费品可能受影响需观察传导效应[18] 4. 浮法玻璃成本差异：使用进口浮法玻璃成本比自产贵 60%以上 使用自产材料可使毛利率超过 40%[23] 5. 高端汽车电子业务：市场空间未详细研究 长远希望业务占据更大规模和比例[24] 6. 铝电解在车载市场：增长速度较快 但无具体价值量数据[25] 7. 产品价格和毛利率：车载领域 DR 产品价格比正常驱动器产品高 30%以上 有时达中高压产品价格 AI 服务器领域 高压产品价格比新能源或工控应用中正常价格高 15%以上[30] 8. 客户情况：车载电子领域主要客户有博瑞凯、江海和爱华等 AI 服务器领域客户包括日系、台系以及内资企业[31] 9. 四川生产基地：预计毛利率变化不大 经营状况平稳 水电受天气影响大 2022 年干旱影响大 国家电力政策改革后电价有丰水期、枯水期和平水期差异[35][36][37]