财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净亏损100万美元，摊薄后每股收益为负1美分 [3][16] - 第一季度宣布普通股股息为每股0.4美元，3月31日每股账面价值为15.43美元，较12月31日略有下降 [4] - 第一季度信用敏感策略为税前收入贡献100万美元，有机创建的CRT投资亏损500万美元，非机构次级MBS投资收益400万美元，CAS和堆叠债券投资收益200万美元，其他信用敏感策略亏损20万美元 [16] - 第一季度利率敏感策略税前亏损500万美元，MSR投资公允价值下降5600万美元，MBS公允价值增加6500万美元，利率对冲减少4000万美元，应税REIT子公司持有的MSR下降带来1600万美元税收优惠 [17] - 第一季度末MSR资产公允价值为38亿美元，较12月31日略有下降 [18] - 第一季度末服务预付款从12月31日的1.05亿美元降至8400万美元 [19] - 第一季度对应贷款收购总量为230亿美元，较上一季度下降18%，为公司账户收购的对应贷款总计30亿美元，较上一季度下降20% [19] - 第一季度公司保留了21%的传统对应贷款产量，高于第四季度的19%，预计第二季度该比例将保持在15% - 25% [20] - 第一季度公司从PFSI收购或发起的贷款未偿还本金余额为6.37亿美元，高于上一季度的4.37亿美元 [20] - 第一季度对应生产部门收入为1000万美元，低于上一季度，加权平均履行费率为19个基点，高于上一季度的18个基点 [21] - 不包括市场驱动的价值变化和相关税收影响，公司各策略净收入为4100万美元，低于上一季度的5100万美元 [22] - 公司当前季度平均每股收益为35美分，低于上一季度的37美分 [23] - 自第一季度末以来，公司账面价值下降了约2% - 3% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度成功完成三笔投资者贷款证券化，未偿还本金余额总计10亿美元，保留了9400万美元新投资，预计股权回报率为中两位数 [9] - 预计从第二季度开始，每月完成一笔非自住贷款证券化，每季度完成一笔巨额贷款证券化 [10] - 约三分之二的股东权益投资于MSR成熟投资组合和2015 - 2020年投资的独特GSE贷款人风险分担交易 [11] - MSR投资约占公司已部署股权的一半 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年行业发起量第三方估计平均为2万亿美元，反映了整体交易量增长的预测，再融资和购买均有适度贡献 [4] - 第一季度对应贷款收购总量下降与发起市场规模整体下降一致 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与PFSI的协同关系为其提供独特竞争优势，包括利用PFSI的一流运营平台、高效部署资本到长期抵押资产、利用PFSI进入发起市场的渠道和自身证券化能力获取投资机会 [6][7] - 公司是私人标签证券化的最大发行人之一，将继续利用发起能力积极参与私人标签证券化市场 [8][10] - 公司将继续寻求机会筹集额外债务资本，为证券化业务扩张提供资金 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期利率波动极大，为大多数抵押REITs创造了具有挑战性的环境，但公司多元化投资组合、高效成本结构和强大风险管理实践使其能够有效应对 [5] - 尽管当前经济环境下信用利差扩大，但拖欠率仍保持在较低水平，预计实现损失将有限 [12] - 公司风险管理能力和多元化投资策略使其能够在2025年及以后为股东持续提供有吸引力的风险调整后回报 [14] - 公司对能够成功应对波动和不断变化的市场充满信心 [15] 其他重要信息 - 2月公司发行了1.73亿美元2030年到期的无担保高级票据，并赎回了4500万美元CRT定期票据 [24] - 自7月1日起生效的与PFSI的新抵押银行业务服务协议下，对应贷款将首先由PFSI收购，但公司保留从PFSI购买高达100%非政府对应贷款产量的权利 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自季度末以来利率变动对公司账面价值和预期ROE的影响 - 自第一季度末以来，利率波动和信用利差扩大使公司账面价值下降约2% - 3%，但仍相对可控，除公允价值影响外，公司运行率回报潜力反映了目前的情况和未来预期 [29][30][31] - 公司债务结构使其在信用利差扩大时具有优势，CRT和MSR投资的底层贷款基本面保持良好 [32][33] 问题2: 抵押银行业务协议更新后，公司下半年是否会从PFSI收购更大比例的贷款 - 公司收购贷款的金额取决于资本部署的最佳时机，目前更专注于增加对信用敏感策略的投资，预计下半年不会增加从PFSI保留或收购贷款的比例 [36] 问题3: 鉴于当前市场错位，公司在第二季度的资本投入方向和最具吸引力的投资领域 - 公司对目前的资本配置感到满意，希望继续扩大信用敏感策略的投资，同时也希望从对应业务中受益，资本投入取决于可用资本和最佳执行方式 [41][42][43] 问题4: 第一季度后半段抵押贷款利率下降，对第二季度对应贷款交易量的影响 - 预计从本月底到5月对应业务活动将增加，市场目前预计发起市场规模为2万亿美元，但受利率影响较大 [45][46] 问题5: 考虑到运行率收益下降和保留资本用于未来增长，公司股息的展望 - 公司预计股息将保持稳定，运行率下降主要是由于收益率曲线形状对利率敏感策略的影响，预计收益率曲线将随时间正常化，提高利率敏感策略的预期回报 [52][53] 问题6: 4月收益率曲线变陡，对运行率预期的影响 - 收益率曲线是一个动态指标，当长期收益率上升或短期利率下降时，利率敏感策略的运行率回报潜力有望增加 [55] 问题7: 4月信用利差扩大后，新贷款证券化的回报预期是否有重大变化 - 信用利差扩大使次级债券的回报目标提高至约15%，公司通过自身结构和贷款资源进行证券化以获取这些回报具有独特优势 [59][60][61] 问题8: 大额和投资者房产贷款是否可替代机构MBS投资组合 - 公司证券化中保留的部分高级MES具有与TBA类似的利率敏感性，可作为机构MBS的替代，但大部分投资是信用投资，与CRT类似 [65][66]