Table of Contents UNITED STATES SECURITIES AND EXCHANGE COMMISSION Washington, DC 20549 Form 10-Q For the quarterly period ended June 30, 2025 or ☐ TRANSITION REPORT PURSUANT TO SECTION 13 OR 15(d) OF THE SECURITIES EXCHANGE ACT OF 1934 For the transition period from to Commission File Number: 001-38727 PennyMac Financial Services, Inc. (Exact name of registrant as specified in its charter) Delaware 83-1098934 (State or other jurisdiction of (IRS Employer incorporation or organization) Identification No.) ( ...

核心观点 - PennyMac Financial季度每股收益1 02美元 低于Zacks共识预期的3 01美元 同比去年2 67美元下降[1] - 季度营收4 4473亿美元 低于预期14 75% 但同比去年4 0613亿美元增长[3] - 公司过去四个季度仅一次超出EPS预期 营收则连续未达预期[2][3] - 行业排名显示金融-抵押贷款及相关服务行业处于Zacks 250多个行业底部12%[9] 财务表现 - 本季度盈利意外为-66 11% 上一季度为-52 51%[2] - 当前季度共识EPS预期3 27美元 营收预期5 7918亿美元 本财年EPS预期12 35美元 营收预期21 2亿美元[8] - 年初至今股价下跌0 2% 同期标普500上涨7 2%[4] 同业比较 - 同业公司Rocket Companies预计季度EPS 0 04美元 同比下降33 3% 过去30天预期上调3%[10] - Rocket Companies预计季度营收12 7亿美元 同比下降2 2%[11] 市场预期 - 盈利预期修订趋势不利 当前Zacks评级为4级(卖出)[7] - 短期股价走势与盈利预期修订趋势高度相关[6] - 管理层在财报电话会中的评论将影响股价短期走势[4]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入1.36亿美元，摊薄后每股收益2.54美元，年化股本回报率14%，剔除公允价值变动和非经常性税收优惠后，年化运营股本回报率13% [3][19] - 董事会宣布第二季度普通股股息为每股0.30美元 [19] - 预计未来税率为25.2%，低于近期的26.7% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 生产业务 - 税前收入5800万美元，低于上一季度的6200万美元 [19] - 总收购和发起量为380亿美元，较上一季度增长31%，其中350亿美元为公司自有账户，30亿美元为PMT的收费履行活动 [20] - 总锁定量为430亿美元，较上一季度增长26% [20] - 第二季度对应贷款收购量为300亿美元，较上一季度增长30%，对应渠道利润率为25个基点，略低于第一季度 [20] - PMT保留了17%的传统合规对应生产，低于上一季度的21% [22] - 经纪人直接渠道发起量增长近60%，锁定量增长超30%，经纪人数量近5100名，较去年同期增长19%，渠道利润率略有下降 [23] - 消费者直接渠道发起量增长6%，锁定量下降2%，利润率上升 [23] 服务业务 - 服务组合未偿本金余额达7000亿美元，服务270万户家庭 [5] - 税前收入5400万美元，剔除估值相关变化后为1.44亿美元，即平均服务组合未偿本金余额的8.3个基点 [25] - 贷款服务费较上一季度增加，托管资金平均为75亿美元，高于第一季度的62亿美元 [25] - 运营费用为8000万美元，即平均服务组合未偿本金余额的4.6个基点，低于上一季度 [26] 公司及其他业务 - 贡献税前亏损3500万美元，高于上一季度的3400万美元 [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去12个月，对应贷款生产未偿本金余额约1000亿美元，2025年上半年市场份额约20% [7] - 经纪人直接市场份额目前约为5%，预计到2026年底将超过10% [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司拥有综合抵押贷款银行平台，业务模式平衡，在高利率环境下具有战略优势，预计利率在6.5% - 7.5%时，运营股本回报率将在今年剩余时间保持在中高个位数 [4] - 强调与当地市场的关系业务，通过对应贷款和经纪人直接业务扩大市场份额，为业务伙伴提供先进技术和高效支持 [6][7] - 加大对人工智能的投资，已推出或正在开发超35种人工智能工具和应用，预计年经济效益约2500万美元，目标是实现全自动化贷款流程 [11][15] - 与Team USA和2028年洛杉矶奥运会及残奥会建立战略合作伙伴关系，开展针对性营销活动，以提高知名度和市场份额 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司业务模式具有弹性，能够在极端波动时期保持稳定的财务表现 [3] - 尽管第二季度运营股本回报率有所下降，但预计下半年将回升至中高个位数水平 [30][32] - 随着利率波动，公司调整了对冲策略，预计未来对冲成本降低，对冲表现更稳定 [35][36] 其他重要信息 - 公司调整了与PMT的抵押贷款银行协议，自2025年7月1日起，所有对应贷款最初由公司收购，PMT有权购买高达100%的非政府对应贷款生产 [22] - 公司在第二季度发行了8.5亿美元的无担保高级票据，并赎回了6.5亿美元的初始无担保债务和5亿美元的Ginnie Mae MSR定期票据，以优化成本 [28] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度运营股本回报率降至13%的原因及对下半年回升至中高个位数的信心 - 运营股本回报率下降主要受生产业务利润率下降和服务业务税前收入减少影响，但预计未来几个季度生产业务利润率和收入将改善，服务业务也将保持稳定 [30][31][32] 问题2: 未来对冲策略的变化及是否仍维持80% - 90%的对冲比率 - 公司调整对冲策略，以更好应对利率波动，预计未来成本降低，表现更稳定，仍维持80% - 90%的对冲比率 [35][36] 问题3: 服务组合的合理利润率水平 - 在当前利率水平下，预计服务组合利润率将在9 - 10个基点范围内波动 [40] 问题4: 幻灯片17上跨渠道波动率数字的主要驱动因素 - 主要与本季度特定时期的利差波动有关 [42] 问题5: 如果美联储降息25个基点，托管余额收益和利息费用的变化情况 - 托管余额收益和利息费用与美联储利率变动密切相关，可根据未偿债务和托管资金余额计算变化 [46] 问题6: 如果抵押贷款利率持续走高，对应渠道利润率的预期 - 公司预计对应贷款聚合商将在高利率环境下保持活跃，公司将继续扩大市场份额 [47][50] 问题7: 贷款发起费用项目季度环比大幅增加的原因 - 主要是由于经纪人直接业务量增加，经纪人费用计入发起费用 [54] 问题8: 子服务计划的最新进展 - 公司在子服务业务上取得进展，引入了重要领导，预计年底前将有更多活动 [57] 问题9: 如何看待当前杠杆水平及是否存在约束 - 公司目前杠杆水平无虞，预计服务业务和MSR资产将推动非融资债务与股权比率略高于长期目标，但仍在可控范围内 [60] 问题10: 本季度逾期率略有上升的原因及特定市场情况 - 逾期率上升符合季节性趋势，同比有所下降，公司审慎的贷款审批策略有助于保持组合稳定 [67][68] 问题11: 对冲策略变化是否与生产费用增加有关，以及第三季度是否会有额外增量费用 - 第二季度生产费用已包含大部分新增产能成本，第三季度可能会有100 - 300万美元的额外费用 [73][74]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净收入1.36亿美元，摊薄后每股收益2.54美元，年化股本回报率14%，剔除公允价值变动和非经常性税收优惠后，年化运营股本回报率13% [3][18] - 董事会宣布第二季度普通股股息为每股0.30美元 [18] - 预计未来税率从近期的26.7%降至25.2% [27] - 第二季度末总流动性为40亿美元，包括现金和有抵押的可用信贷额度 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 生产业务 - 税前收入5800万美元，较上一季度的6200万美元有所下降 [18] - 总收购和发起量未偿还本金余额为380亿美元，较上一季度增长31% [19] - 锁定总量未偿还本金余额为430亿美元，较上一季度增长26% [19] - 对应贷款生产业务量约1000亿美元，2025年上半年市场份额约20% [8] - 经纪人直接业务发起量增长近60%，锁定量增长超30%，市场份额从进入该业务时显著扩大，目前约为5%，预计到2026年底超过10% [10][21] - 消费者直接业务发起量增长6%，锁定量下降2%，利差因本季度高利润率的封闭式二次贷款占比增加而上升 [22][23] 服务业务 - 服务组合未偿还本金余额达7000亿美元，较上一季度增长 [23] - 服务业务税前收入5400万美元，剔除估值相关变化后为1.44亿美元，占平均服务组合未偿还本金余额的8.3个基点 [24] - 贷款服务费较上一季度增加，托管资金平均为75亿美元，较第一季度的62亿美元增加 [24] - 运营费用为8000万美元，占平均服务组合未偿还本金余额的4.6个基点，较上一季度下降 [25] 各个市场数据和关键指标变化 - 若利率维持在6.5% - 7.5%，公司运营股本回报率在今年剩余时间将维持在中高个位数水平 [4] - 预计第三季度PMT将收购约15% - 25%的传统合规对应贷款生产，与近期季度水平一致 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 强调平衡多元化业务模式，通过强大的对应业务和不断增长的经纪人直接贷款业务保持在购买市场的领先地位，业务量推动服务组合增长，为消费者直接业务创造机会 [17] - 注重人工智能和技术，已推出或正在开发超35种人工智能工具和应用，预计年经济效益约2500万美元，目标是实现全自动化贷款流程 [15][16] - 与PMT续签抵押贷款银行协议，自2025年7月1日起，所有对应贷款最初由PFSI收购，PMT有权购买高达100%的非政府对应贷款生产 [20] - 公司在对应贷款业务中具有规模优势，能够在不增加固定费用的情况下将产量提高约50% [9] - 经纪人直接业务通过技术平台和优质服务吸引经纪人，市场份额不断增长，成为渠道领导者的有力替代者 [10][21] - 消费者直接业务利用庞大客户网络和数据分析，提高再融资捕获率，通过战略合作伙伴关系和针对性营销活动推动增长 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司平衡业务模式具有韧性，即使在极端波动时期也能产生稳定财务结果，战略优势使其在高利率环境中表现出色 [3][4] - 预计未来几个季度生产业务利润率和收入将改善，运营股本回报率将从第二季度水平提升 [32][33] - 对人工智能和技术的关注将有效降低成本，有助于公司整体财务实力，为公司在任何市场环境中持续增长和强劲表现奠定基础 [17] 其他重要信息 - 第二季度公允价值变动包括MSR公允价值增加1600万美元，对冲公允价值下降5500万美元，对冲成本5400万美元 [26] - 公司在第二季度进行了融资管理，发行8.5亿美元无担保高级票据，赎回6.5亿美元初始无担保债务和5亿美元Ginnie Mae MSR定期票据，并以更优惠利差的MSR融资替代 [27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度运营股本回报率降至13%的因素及对下半年回到中高个位数水平的信心 - 主要受生产业务渠道利差下降和服务业务税前收入减少影响，预计未来几个季度生产业务利润率和收入将改善，运营股本回报率将提升 [30][32][33] 问题2: 未来套期保值策略的变化、目标套期保值比率及近期利率稳定性的影响 - 调整套期保值方法以更好应对消费者直接业务的再捕获机会，预计降低成本并提高套期保值表现稳定性，仍维持80% - 90%的套期保值比率目标 [35][36][37] 问题3: 服务组合盈利能力的合理运行率、基础点数下降或增加的原因及交叉渠道波动的驱动因素 - 预计在当前利率水平下，服务组合基础点数将向过去几个季度的9 - 10个基点范围移动，基础点数变化主要受摊销减少、费用正常化等因素影响，交叉渠道波动主要由本季度利差波动引起 [42][43][45] 问题4: 若美联储降息，托管余额收益和利息费用的变化情况及对应贷款渠道在高利率下的利差预期 - 托管余额收益和利息费用与美联储利率变动密切相关，对应贷款渠道预计在高利率环境下，对应贷款聚合商将更活跃，公司市场份额有望继续增长 [49][50] 问题5: 贷款发起费用增加的原因及子服务计划的最新进展 - 贷款发起费用增加主要因经纪人直接业务渠道增长，子服务计划取得进展，引入重要领导者，预计年底前有积极活动 [57][60] 问题6: 对杠杆的看法及当前杠杆水平的约束 - 公司目前对杠杆水平无担忧，服务业务和MSR资产的侧重使非融资债务与股权比率略高于长期目标，但整体债务与股权比率符合目标 [64][65] 问题7: 逾期率上升的情况及相关评论 - 逾期率本季度略有上升但同比下降，公司审慎的贷款承销确保了投资组合的相对稳定性，近期贷款逾期率低于行业水平 [71][72][73] 问题8: 套期保值策略变化与生产费用增加的关系及第三季度相关费用预期 - 第二季度生产费用已包含大部分为调整套期保值策略而增加的产能成本，第三季度可能额外增加100 - 300万美元，预计套期保值成本将显著降低 [77][78][80]

业绩总结 - 2025年第二季度净收入为1.36亿美元，稀释每股收益为2.54美元，年化股本回报率为14%[7] - 2025年第二季度总收入为2.5372亿美元，较第一季度的2.7721亿美元有所下降[68] - 2025年第二季度调整后EBITDA为2.62亿美元，较第一季度的2.88亿美元下降了9.1%[126] - 2025年第二季度的非GAAP税前收入为1.437亿美元[76] - 2025年第二季度的生产费用为2.7520亿美元，较第一季度的3.0163亿美元有所下降[68] 用户数据 - 2025年第二季度的服务组合未偿本金余额（UPB）为6997亿美元，环比增长3%，同比增长11%[75] - 2025年第二季度的60天以上逾期率为自有组合3.2%，子服务组合0.7%[72] - 2025年第二季度的贷款服务费用为5.067亿美元，环比增长[76] - 2025年第二季度购房贷款占总收购的90%[110] - 2025年第二季度重融资锁定交易量为27亿美元，占总锁定交易的70%[110] 市场表现 - 2025年第二季度的抵押贷款市场份额为31%，零售市场份额为49%，经纪市场份额为20%[59] - 2025年第二季度锁定交易量较第一季度增长31%[110] - 2025年第二季度的年化运营股本回报率为13%，较第一季度的15%下降了2个百分点[127] - 2025年6月30日，抵押贷款服务权的公允价值为95.31亿美元，较上季度的数值有所变化[117] 未来展望 - 预计2025年剩余时间内年化运营股本回报率将在中高十几的范围内[12] - 预计在利率下降时，重融资回收将推动收益增长[13] - 2025年7月预计锁定金额为105亿美元，发放金额为20亿美元，承诺管道为22亿美元[66] 负面信息 - 2025年第二季度的抵押服务权（MSR）公允价值变化和对冲结果影响稀释每股收益为-1.30美元[7] - 2025年第二季度的60天以上逾期率为2.8%，较2024年同期的数值有所上升[124] - 政府保险贷款的加权平均FICO评分在2025年第二季度为688，较2024年第二季度的692下降了0.6%[115] 其他信息 - 截至2025年6月30日，公司的总流动性（包括现金和可提取的抵押品）为42亿美元[94] - 2025年第二季度收购总额为378.82亿美元，同比增长32%[110] - 2025年第二季度的常规合规贷款的加权平均FICO为769[111]

Exhibit 99.1 PennyMac Financial Services, Inc. Reports Second Quarter 2025 Results WESTLAKE VILLAGE, Calif. – July 22, 2025 – PennyMac Financial Services, Inc. (NYSE: PFSI) today reported net income of $136.5 million for the second quarter of 2025, or $2.54 per share on a diluted basis, on revenue of $444.7 million. Book value per share increased to $78.04 from $75.57 at March 31, 2025. PFSI's Board of Directors declared a second quarter cash dividend of $0.30 per share, payable on August 22, 2025, to commo ...

市场趋势预测 - 2024 - 2025年美国抵押贷款发起市场规模预计从1.7万亿美元增长至2.0万亿美元[204] 业务线运营计划 - 2025年第一季度公司继续从PMT收购常规贷款，并预计在第二季度继续购买[206] 收入和利润（同比） - 2025年第一季度贷款生产收入为2.72938亿美元，2024年同期为2.02828亿美元；净贷款服务费用为1.64286亿美元，2024年同期为1.00954亿美元[208] - 2025年第一季度总净收入为4.30903亿美元，2024年同期为3.0566亿美元；净利润为7628万美元，2024年同期为3930.8万美元[208] - 2025年第一季度基本每股收益为1.48美元，2024年同期为0.78美元；摊薄后每股收益为1.42美元，2024年同期为0.74美元[208] - 2025年第一季度平均股东权益回报率为7.9%，2024年同期为4.4%；每股股息为0.30美元，2024年同期为0.20美元[208] - 2025年第一季度调整后EBITDA为2.88033亿美元，2024年同期为2.27728亿美元[208][212] - 2025年第一季度公司在贷款持有待售的公允价值净收益为2.21亿美元，较2024年同期增加5860万美元[215] - 2025年第一季度非关联方贷款销售总收益为22.1037亿美元，2024年同期为16.2441亿美元[216] 成本和费用（同比） - 2025年第一季度净利息支出为1821.1万美元，2024年同期为934.3万美元，增加了890万美元[244] - 2025年第一季度PennyMac Mortgage Investment Trust管理费用较2024年同期减少17.6万美元[245] - 2025年第一季度薪酬费用为1.81988亿美元，2024年同期为1.46376亿美元，增加了3560万美元[246] - 2025年第一季度贷款发起费用较2024年同期增加1020万美元[230] - 2025年第一季度贷款发起费用较2024年同期增加1350万美元[248] - 2025年第一季度技术费用较2024年同期增加420万美元[249] - 2025年第一季度服务费用较2024年同期增加580万美元[250] - 2025年第一季度有效所得税税率为26.8%，2024年同期为10.4%[252] 其他财务数据（同比环比） - 截至2025年3月31日季度末，未偿还利率锁定承诺为9.890968亿美元，2024年同期为7.270122亿美元[208] - 截至2025年3月31日季度末，贷款服务组合未偿还本金余额为68.0194565亿美元，2024年同期为61.7424038亿美元[208] - 2025年第一季度利率锁定承诺发行总额为314.5682亿美元，2024年同期为225.85632亿美元[216] - 2025年3月31日季度末贷款持有待售公允价值为7.09527亿美元，2024年同期为5.20035亿美元[216] - 2025年第一季度贷款销售相关陈述与保证损失准备为350万美元，2024年同期为400万美元[227] - 2025年第一季度贷款回购活动中，总回购贷款为1990万美元，向负债收取损失48.7万美元[228] - 2025年3月31日季度末，受陈述与保证约束的贷款未偿本金余额为430.898425亿美元，2024年同期为366.147661亿美元[228] - 2025年3月31日贷款服务组合总额为68.0194565亿美元，2024年12月31日为66.5763827亿美元[241] - 截至2025年3月31日总资产为238.72876亿美元，较2024年12月31日的260.86887亿美元减少22亿美元[253][254] - 2025年第一季度经营活动净现金流入11亿美元，2024年同期为净现金流出8.979亿美元，变化为19.639亿美元[258] - 2025年第一季度投资活动净现金流入3040万美元，2024年同期为净现金流出7.826亿美元，变化为8.12996亿美元[259] - 2025年第一季度融资活动净现金流出11亿美元，2024年同期为净现金流入17亿美元，变化为27.933亿美元[260] - 公司回购协议平均余额2025年第一季度为6.109683亿美元，2024年为3.542537亿美元；最高日余额2025年为8.589915亿美元，2024年为5.442438亿美元；季度末余额2025年为7.064948亿美元，2024年为5.441126亿美元[264] 债务与融资 - 2025年2月6日，PFSI私募发行8.5亿美元6.875%的无担保优先票据，2033年到期[264] - 公司有最高20亿美元的普通股回购计划，截至2025年3月31日，已回购约18亿美元普通股[272] - 公司担保融资协议要求最低无限制现金及现金等价物1亿美元，最低有形净资产12.5亿美元，总负债与有形净资产最高比率为10:1 [268] - 公司受FHFA和Ginnie Mae的流动性和净资产要求约束，截至2025年3月31日，公司认为已符合相关要求[271] - 公司当前部分资产通过与主要金融机构的短期回购协议和抵押贷款参与买卖协议融资，长期债务通过发行有担保定期票据、定期贷款和无担保票据获得[274] - PLS需遵守某些融资协议中的财务和其他限制性契约，截至2025年3月31日，公司认为PLS在所有重大方面均符合这些契约[275] - 截至2025年3月31日，公司有多项债务义务，如Atlas Securitized Products, L.P.未偿债务为1568676000美元，授信额度为1568676000美元，承诺额度为300000000美元，到期日为2026年6月26日[282] 市场风险与管理 - 公司面临的主要市场风险为公允价值风险、利率风险和提前还款风险[289] - 公司的IRLCs、待售抵押贷款、仅本金剥离MBS、MSRs和MSLs按公允价值报告，公允价值风险主要归因于利率风险和提前还款风险[290] - 利率风险受政府货币和税收政策、国内外经济和政治因素等影响，利率变化影响公司抵押相关投资和衍生金融工具的公允价值和利息收入[291] - 一般来说，利率上升对公司IRLCs、待售抵押贷款库存和仅本金剥离MBS的公允价值有负面影响，对MSRs的公允价值有正面影响[292] - 公司目前大部分有担保债务融资基于浮动利率，按特定融资安排确定的固定利差计算[293] - 若MSRs基础抵押贷款的实际提前还款率与初始确认资产和负债时的预测不同，将影响这些资产和负债的账面价值[294] - 公司通过使用衍生金融工具进行风险管理，目标是最小化套期保值费用并最大化损失覆盖[295] - 截至2025年3月31日，MSRs公允价值因提前还款速度、定价利差和每笔贷款年度服务成本变化的估计变动不同，如提前还款速度变化 - 20%时，公允价值变动为627960000美元[299]

财务表现 - 公司2025年第一季度营收4亿3090万美元 同比增长41% [1] - 每股收益1.42美元 低于去年同期的2.48美元 [1] - 营收较Zacks共识预期5亿3799万美元低19.91% 每股收益较预期2.99美元低52.51% [1] 关键业务指标 - 净利息收入-1821万美元 较两位分析师平均预期-366万美元低 但同比大增94.9% [4] - 贷款服务费收入4亿8847万美元 略高于分析师平均预期的4亿8314万美元 同比增长15.2% [4] - 贷款公允价值销售净收益2亿2104万美元 低于分析师预期的2亿4305万美元 但同比增长36.1% [4] - 管理费收入701万美元 略低于分析师预期的717万美元 同比下滑2.5% [4] - 贷款发起费收入4661万美元 高于分析师平均预期的4367万美元 同比增长28.2% [4] - 净贷款服务费收入1亿6429万美元 大幅低于分析师预期的2亿4212万美元 但同比大增62.7% [4] - 执行费收入529万美元 略高于分析师预期的500万美元 同比增长31.7% [4] 市场表现 - 公司股价过去一个月下跌8.5% 同期标普500指数下跌8.9% [3] - 当前Zacks评级为4级(卖出) 预示短期内可能跑输大盘 [3]

公司业绩表现 - 季度每股收益为1.42美元 低于Zacks共识预期的2.99美元 同比去年同期的2.48美元下降42.7% [1] - 季度营收为4.309亿美元 低于共识预期的19.91% 但同比去年同期的3.0566亿美元增长41% [3] - 过去四个季度中 公司有两次超过每股收益预期 但未能超过营收预期 [2][3] 市场反应与预期 - 本季度盈利意外为-52.51% 上一季度为-5.57% [2] - 年初至今股价下跌7.8% 表现优于标普500指数的-12.3% [4] - 当前Zacks评级为4(卖出) 预计短期内表现将逊于市场 [7] 未来展望 - 下季度共识预期为每股收益3.53美元 营收5.9974亿美元 本财年预期为每股收益13.57美元 营收24亿美元 [8] - 盈利预期修订趋势目前不利 但可能随最新财报发布而改变 [7] - 行业排名处于后20% 历史数据显示前50%行业表现是后50%的两倍以上 [9] 同业比较 - 同业公司Onity Group预计季度每股收益1.90美元 同比增长9.2% 营收预计2.5996亿美元 同比增长8.7% [10] - Onity Group的每股收益预期在过去30天内保持稳定 [10]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司净亏损100万美元，摊薄后每股收益为负1美分 [3][16] - 第一季度宣布普通股股息为每股0.4美元，3月31日每股账面价值为15.43美元，较12月31日略有下降 [4] - 第一季度信用敏感策略为税前收入贡献100万美元，有机创建的CRT投资亏损500万美元，非机构次级MBS投资收益400万美元，CAS和堆叠债券投资收益200万美元，其他信用敏感策略亏损20万美元 [16] - 第一季度利率敏感策略税前亏损500万美元，MSR投资公允价值下降5600万美元，MBS公允价值增加6500万美元，利率对冲减少4000万美元，应税REIT子公司持有的MSR下降带来1600万美元税收优惠 [17] - 第一季度末MSR资产公允价值为38亿美元，较12月31日略有下降 [18] - 第一季度末服务预付款从12月31日的1.05亿美元降至8400万美元 [19] - 第一季度对应贷款收购总量为230亿美元，较上一季度下降18%，为公司账户收购的对应贷款总计30亿美元，较上一季度下降20% [19] - 第一季度公司保留了21%的传统对应贷款产量，高于第四季度的19%，预计第二季度该比例将保持在15% - 25% [20] - 第一季度公司从PFSI收购或发起的贷款未偿还本金余额为6.37亿美元，高于上一季度的4.37亿美元 [20] - 第一季度对应生产部门收入为1000万美元，低于上一季度，加权平均履行费率为19个基点，高于上一季度的18个基点 [21] - 不包括市场驱动的价值变化和相关税收影响，公司各策略净收入为4100万美元，低于上一季度的5100万美元 [22] - 公司当前季度平均每股收益为35美分，低于上一季度的37美分 [23] - 自第一季度末以来，公司账面价值下降了约2% - 3% [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度成功完成三笔投资者贷款证券化，未偿还本金余额总计10亿美元，保留了9400万美元新投资，预计股权回报率为中两位数 [9] - 预计从第二季度开始，每月完成一笔非自住贷款证券化，每季度完成一笔巨额贷款证券化 [10] - 约三分之二的股东权益投资于MSR成熟投资组合和2015 - 2020年投资的独特GSE贷款人风险分担交易 [11] - MSR投资约占公司已部署股权的一半 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年行业发起量第三方估计平均为2万亿美元，反映了整体交易量增长的预测，再融资和购买均有适度贡献 [4] - 第一季度对应贷款收购总量下降与发起市场规模整体下降一致 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司与PFSI的协同关系为其提供独特竞争优势，包括利用PFSI的一流运营平台、高效部署资本到长期抵押资产、利用PFSI进入发起市场的渠道和自身证券化能力获取投资机会 [6][7] - 公司是私人标签证券化的最大发行人之一，将继续利用发起能力积极参与私人标签证券化市场 [8][10] - 公司将继续寻求机会筹集额外债务资本，为证券化业务扩张提供资金 [24] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期利率波动极大，为大多数抵押REITs创造了具有挑战性的环境，但公司多元化投资组合、高效成本结构和强大风险管理实践使其能够有效应对 [5] - 尽管当前经济环境下信用利差扩大，但拖欠率仍保持在较低水平，预计实现损失将有限 [12] - 公司风险管理能力和多元化投资策略使其能够在2025年及以后为股东持续提供有吸引力的风险调整后回报 [14] - 公司对能够成功应对波动和不断变化的市场充满信心 [15] 其他重要信息 - 2月公司发行了1.73亿美元2030年到期的无担保高级票据，并赎回了4500万美元CRT定期票据 [24] - 自7月1日起生效的与PFSI的新抵押银行业务服务协议下，对应贷款将首先由PFSI收购，但公司保留从PFSI购买高达100%非政府对应贷款产量的权利 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 自季度末以来利率变动对公司账面价值和预期ROE的影响 - 自第一季度末以来，利率波动和信用利差扩大使公司账面价值下降约2% - 3%，但仍相对可控，除公允价值影响外，公司运行率回报潜力反映了目前的情况和未来预期 [29][30][31] - 公司债务结构使其在信用利差扩大时具有优势，CRT和MSR投资的底层贷款基本面保持良好 [32][33] 问题2: 抵押银行业务协议更新后，公司下半年是否会从PFSI收购更大比例的贷款 - 公司收购贷款的金额取决于资本部署的最佳时机，目前更专注于增加对信用敏感策略的投资，预计下半年不会增加从PFSI保留或收购贷款的比例 [36] 问题3: 鉴于当前市场错位，公司在第二季度的资本投入方向和最具吸引力的投资领域 - 公司对目前的资本配置感到满意，希望继续扩大信用敏感策略的投资，同时也希望从对应业务中受益，资本投入取决于可用资本和最佳执行方式 [41][42][43] 问题4: 第一季度后半段抵押贷款利率下降，对第二季度对应贷款交易量的影响 - 预计从本月底到5月对应业务活动将增加，市场目前预计发起市场规模为2万亿美元，但受利率影响较大 [45][46] 问题5: 考虑到运行率收益下降和保留资本用于未来增长，公司股息的展望 - 公司预计股息将保持稳定，运行率下降主要是由于收益率曲线形状对利率敏感策略的影响，预计收益率曲线将随时间正常化，提高利率敏感策略的预期回报 [52][53] 问题6: 4月收益率曲线变陡，对运行率预期的影响 - 收益率曲线是一个动态指标，当长期收益率上升或短期利率下降时，利率敏感策略的运行率回报潜力有望增加 [55] 问题7: 4月信用利差扩大后，新贷款证券化的回报预期是否有重大变化 - 信用利差扩大使次级债券的回报目标提高至约15%，公司通过自身结构和贷款资源进行证券化以获取这些回报具有独特优势 [59][60][61] 问题8: 大额和投资者房产贷款是否可替代机构MBS投资组合 - 公司证券化中保留的部分高级MES具有与TBA类似的利率敏感性，可作为机构MBS的替代，但大部分投资是信用投资，与CRT类似 [65][66]