纪要涉及的公司 军信股份、人和环境公司 纪要提到的核心观点和论据 - 业绩表现：2024 年公司归母净利润同比增长 4.36%，2025 年一季度同比增长 39.4%；2024 年分红比例为 94.6%，对应股息率为 4.8%，公司承诺长期保持 50%的保底分红比例，并拟使用 2 - 3 亿元进行股份回购[1][2] - 应收账款：2024 年底应收账款及票据余额达 18.03 亿元，同比增长约 10 亿元，其中人和环境贡献约 9 亿元，上市公司业务新增贡献约 1 亿元，垃圾焚烧发电国补占比 2.5 亿元；2025 年应收账款主要来自长沙市财政局，政府承诺解决问题，预计全年情况向好[1][2][7] - 利润贡献：2024 年度人和环境并表贡献新增利润约 1400 万元，浏阳和平江及存量项目基本稳定；2025 年一季度人和环境并表贡献净利润约 4100 万元，浏阳和平江项目产能利用率 85% - 90%，上网电量超 400 度[1][4] - 项目情况 - 长沙垃圾焚烧二期项目收入稳健增长，一期因技术改造和垃圾调配收入下滑约 5%，减少约 10 万吨垃圾转移至二期[1][3][10] - 比什凯克项目预计 2025 年底投运，预期回报率 7% - 8%，略低于国内平均但高于浏阳项目，垃圾处理费 17 美元/吨，电价约 0.5 美元/度[3][10] - 浏阳和平江项目产能爬坡达 85% - 90%，平均产能利用率约 88%，未来保持稳定；2025 年 3 月底一期气轮机组升级对上网电量提升显著[9][10] - 奥 10 项目处于可行性研究阶段，重点推动国内文昌新能源基地 ET20 项目配套制造中心工作[11] - 长沙一期和二期项目与智算中心合作与政府整体谈判中[12] - 奥氏项目垃圾焚烧发电部分若条件具备下半年开始建设，两年内投产，最早 2026 年后[13] - 长沙三期项目投资 28 亿元，分三年建设，垃圾处理量 4000 吨/天，2025 年预计有答复，中标后 2026 年开始建设[14] - 现金流与资本开支 - 2025 年一季度经营活动现金流同比减少，因去年同期多回收 1.3 亿元、信用减值损失提升和应收账款增加，人和科技应收账款增加快[1][6] - 2025 年预计资本开支约 5 亿元，净现值现金流 12 - 13 亿元，主要增加人和项目现金流，该项目本身有 4 - 5 亿元现金流；2026 年若 20 项目总投资超 10 亿分两年建设，确定性资本开支约 5 亿多元，经营现金流预计稳定个位数增长[1][19] - 业务板块：收入主要源于垃圾焚烧发电及新增中转仓储项目；飞灰业务因石灰质量和参比比例下降；渗滤液处理量受降水影响，总体稳定，政府保底供应 1000 吨/天[16] - 转型计划：公司计划向供热业务转型，长沙三期、海外 DIAGNOS 凯克等新建项目规划供热设施[17] - 债务情况：银行贷款利率 2.5% - 3%且呈下降趋势，整体债务利息支出约 1 亿元，资产负债率 38%[20] - 未来展望：2025 年增速预计 35% - 40%，未来通过长安三期、IDC 布局及供热业务改善现金流和保持业绩增长；公司高比例分红，领导层增持股份并发布回购计划彰显信心[21] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年末投资支付现金余额 52 亿，同比增长 58%，主要由理财构成，利息收入约 4000 万[5] - 人和环境公司业绩增长集中在生活垃圾中转（占比 50% - 60%）、餐厨处理费（占比 20%）、工业混合油（占比 20%），2024 年量价齐升，餐厨和中转垃圾单价随物价指数调整，工业混合油价格 6000 元/吨，长沙餐厨垃圾量年增约 3%[8] - 长沙填埋场垃圾掺烧由新立峰环保园区焚烧一期和二期综合调配，二期已掺烧污泥，对垃圾热值无影响[15]