纪要涉及的公司 明新旭腾 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现 - 2024 年营收 11.79 亿元，同比增长 30%，但因部分客户信用减值、资产减值及海外投资费用增加出现上市以来首次亏损；新能源客户年底占比超 50%；产品系列从 1+2 扩展到 1+2+2；化工厂达可使用状态，海外工厂待客户验厂和认证 [1][2] - 2025 年一季度营收约 2.8 亿元，同比增长约 25%，利润约 1000 万元；整体毛利率约 23%，超纤业务下调，新投放 PU 产品毛利率为负；人造革与真皮业务营收占比大致为 6:4 或 7:3 [1][2][13] 2. 收入增长来源：主要来自华为系、小鹏系以及原有大众和通用等存量客户，合资品牌和新能源车企贡献大，2024 年底到 2025 年一季度末客户结构变化不大，大众和通用、长安等占比均约 30% [1][4] 3. 减值情况：2024 年首次计提较大减值，主要因 T2ONE 及部分 OEM 回款不及时，如 Jovan 合资业务回款难、新能源业务不佳，浙江国力等也存在类似问题；这些问题有一定可恢复性 [1][5][6] 4. 重点项目：2025 年重点项目包括华为问界系列、小鹏 G6/G9/X9/PC 加、理想纯电平台、蔚来及乐道品牌、米链车配件、长安阿维塔和深蓝平台以及比亚迪的持续合作 [1][7] 5. 客户信用额度管理：严格管理客户信用额度，从引入客户到收尾及异常报点有明确额度和复盘周期，模拟开票、发货、对账等环节抵御风险，但不能完全消除风险 [1][10] 6. 各业务情况 - 方向盘真皮体量占整体营收约 20%-25%，是行业内最大真皮方向盘供应商之一，平均毛利率接近其他零部件，高项目可达 30%以上 [3][17][18] - 超纤业务增速放缓，受中国车企成本控制影响，市场占有率超 10%，仍有增长潜力；主要客户有大众、奥迪等 [3][19][21] - PU 产品 2025 年初量产，市场推广中，毛利为负，预计回归正常后正毛利在 15% - 20%；部分与真皮配套供货 [23] - 自制水性聚氨酯可降低综合成本 2% - 7%，并优化产品性能 [3][25][26] 7. 工厂情况 - 墨西哥工厂 2024 年三季度建成，处于车厂认证周期，预计 2025 下半年及 2026 年逐步起量 [3][31] - 明新旭腾工厂供应链布局、自动化及污水处理工艺领先，对毛利有正向推动，今年生产高端植绒和无铬鞣制工艺产品 [27] 8. 市场拓展与业务进展 - 北美新能源及通用等对中国新能源配套内饰供应商有好感，欧洲优质合资品牌客户转型中看重公司经验和产品丰富度，合作点在推进 [31] - 2021 年开始开发智能表面响应材料，现客户重新提出需求，公司正投入精力布局 [33] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 整鼻业务下降，裁片业务增长，因新能源客户倾向靠近终端交付的供应商，裁片和深加工技术成熟且公司有设计 [1][14] 2. 汽车金融业务收入增长显著，但毛利率同比持平，因新能源订单价格低 [15] 3. 裁片毛利率未显著提升，因客户对真皮要求高且价格不如以前，今年预计在 25 - 28%之间，真皮在 28 - 30%之间 [16] 4. 超纤革比 PU 价格高，大众选超纤革因其质感接近真皮，奥迪部分车型降价与切换超纤革有关 [22] 5. 美国加征关税目前对公司原材料采购无影响，公司有战略库存且供应商众多，未来需关注政府谈判结果 [29] 6. 公司在建工程目前无较大额开支，若墨西哥产能和订单量达标，可能在国内追加产能 [30] 7. 浙江国鼎是老牌座椅厂，公司正诉讼追货款，业务真实，希望圆满解决 [34] 8. 2025 年公司收入增速规模扩大没问题，但利润端需看实际订单结算情况，无法给出具体指引 [3][35]