纪要涉及的公司 雅创电子、类比半导体、利扬芯片 纪要提到的核心观点和论据 - 雅创电子 2024 年年报情况：整体营业收入 36 亿人民币，同比增长 46%，综合毛利率 17.88%与上年基本持平；分销业务收入 32.5 亿，增长近 50%，剔除威雅利并表自身增长 15%，受益于汽车电子、智能驾驶和新产品线；自研芯片业务收入 3.5 亿，增长 21%，毛利率 47%，因去库存结束回归正常盈利，汽车前装市场累计出货超 5 亿颗，净利润 1.2 亿，扣非归母净利润翻倍[1][2] - 收购类比半导体计划：采用分布式收购将其发展为全资子公司；类比半导体研发实力强，有三四百颗量产和 100 多个在研产品，但 2024 年营收 5000 多万且亏损，整合雅创市场优势可互补[1][5] - 毛利率情况及展望：2024 年自研芯片业务毛利率 47%，2025 年预计维持；分销业务 2024 年平均毛利率 14.6%，2025 年预计综合毛利率约 13%，雅创自身分销业务超 15%[1][6] - 产品应用及市场情况：LDO 产品在汽车前装市场应用广泛，竞争激烈但公司产品线覆盖广；DCDC 车规级产品送样推广，2025 年预计贡献少量营收[1][7][8][9][10] - 机器人及 AI 服务器业务布局：2024 年成立战略事业部，代理 ST、村田 MLCC 等品牌，与国内主流客户接触，2025 年 AI 头部客户预计有批量订单，机器人业务将陆续产生销售额[3][11][12] - 研发情况：雅创加类比自研芯片业务团队 260 人，纯研发 160 多人；2025 年有两款隔离物料送样推广；计划通过校园招聘和引入优秀团队增加研发人员[15][14][17] - 未来目标：未来 3 - 5 年专注汽车模拟及数模混合芯片细分赛道，目标国产排名进入前两名[18] - 关税影响：关税变化可能加速高端模拟产品国产替代，客户已加快布局国产产品线[19] - 成本及库存情况：不会主动涨价，晶圆或封测成本上涨可能转嫁；整体库存约 7 亿，周转周期健康，应收账款周期 90 天左右，供应商账期 1 - 2 个月[3][20][21][22] - 营收占比及产品结构：国内营收占约三分之二，海外占三分之一；自研芯片业务主要为 LDO、DCDC 基础电源、LED 驱动和马达驱动，比例约 35%、35%、30%；分销主力产品有被动器件、光电器件、存储器等[24][25] - 新品情况：2025 年隔离产品线预计收入贡献小；利扬芯片新品集中在 LED 驱动与马达驱动，LDO 有新客户项目认证量产；自研芯片产品结构变化不大，可能增加模拟类产品[26][27][28] - 并购关注点：选择并购标的注重研发能力与自身互补性，关注未掌握核心细分品类的研发能力和优质 IP[29] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 类比半导体收购目前处于卖方签署回执阶段，收集签字页后将举行雅创董事会确认并签约[4] - 机器人元器件分销客户导入后合作关系是否绑定取决于服务质量等因素[13] - 公司研发人员主要集中在国内，上海和苏州负责数字业务，韩国从事 LED 驱动等工作，深圳以宏易创新为主[16] - 公司对未来三个月订单清晰，4 月多备晶圆应对下半年超预期行情[23]