财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，公司调整后净交易收入（NTI）为4.97亿美元，即每天830万美元；市场做市调整后净交易收入为3.82亿美元，即每天640万美元；执行服务调整后净收入为1.15亿美元，即每天190万美元 [38] - 2025年第一季度，公司正常化调整后每股收益（EPS）为1.30%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）为3.2亿美元，调整后EBITDA利润率为64% [39] - 2025年第一季度，公司报告调整后运营费用为1.93亿美元，融资利息费用为3000万美元，长期债务综合混合利率约为7.1% [39][40] - 2025年第一季度，公司用部分自由现金流以每股36.44美元的平均价格回购了130万股，总计4800万美元；截至目前，已回购超5200万股，平均价格为每股25.85美元，总计14亿美元；季度末流通股数量为1.602亿股，自启动股票回购计划以来，已回购超18.9%的完全稀释股份 [40][41] 各条业务线数据和关键指标变化 - 市场做市业务第一季度表现为2021年第一季度以来最佳，零售批发业务强劲，全球非客户市场做市业务持续超越机会指标，非客户全球股票、数字资产和ETN大宗市场做市业务表现出色 [10][11] - Virtu Execution Services（VES）连续第七个季度净交易收入增长，产品开始得到全球买卖方客户认可，公司认为该业务有显著增长空间，中期有望实现每天200万美元的运营率 [13][19] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月2日关税和资产调整后，全球市场极度波动，但市场基础设施表现出色，公司运营表现优异，未出现对手方或运营问题，虽保证金要求增加，但流动性足以满足所有关联义务 [20][21][23] - 第二季度前几周，零售参与度远超2024年和2025年第一季度，达到2020年疫情期间水平，公司认为零售参与长期呈上升趋势，近期虽市场交易量下降，但零售参与新基线水平持续 [24][25] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司增长由三方面驱动：提升现有业务优势以捕捉机会；将优势拓展到新产品和市场，如固定收益电子化、数字资产和海外ETF的增长；受益于市场交易量和波动性带来的顺风，凭借多元化全球多资产类别市场做市执行服务平台参与趋势 [27][28] - 公司持续拓展业务，在亚洲、印度和日本扩展上市期权业务，扩大数字资产代币和交易场所覆盖范围，在欧洲拓展ETN大宗业务 [12] - 公司推出Virtu Technology Services（VTS），向少数客户部署代理固定收益询价（RFQ）平台，建立近20家经纪商的交易商网络 [15] - 公司认为其VTS业务与竞争对手Citadel Securities和Jane Street不同，后者提供白标RFQ产品与银行合作，而公司提供代理聚合工具，面向小型地区经纪商和资产经理，更具可扩展性和更大市场覆盖范围 [112][114] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前环境有利于客户和非客户市场做市业务以及执行服务业务，期权业务、数字资产业务和ETF大宗业务表现良好，ETF大宗业务近期处理了创纪录的报价请求和工作订单 [26][27] - 尽管业务存在波动性，但公司认为随着能力提升和业务拓展，有条件继续增长，股票回购计划将进一步推动盈利增长 [35][37] 其他重要信息 - 会议可能包含前瞻性陈述，实际结果和财务状况可能与陈述有重大差异，公司不承担更新或修订前瞻性陈述的义务 [4][5] - 会议除GAAP指标外，还提及非GAAP指标，包括调整后净交易收入、调整后净收入、调整后EBITDA和调整后EBITDA利润率，这些指标为补充信息，可在公司网站查询相关补充信息和与GAAP指标的对账 [6] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：市场做市NTI从同比角度看增长40%，请分析批发业务和交易所外业务的平衡、机会和倾斜情况，以及新有机增长计划的贡献和整体业务可持续性 - 公司表示客户和非客户业务增长分配较为均衡，1 - 3月客户和非客户做市业务均有增长，贵金属和非贵金属业务、期权业务和ETF大宗业务表现出色，公司强调业务的全球多元化和资产规模；公司不区分交易所内外业务，而是区分零售批发业务和非客户业务，多数增长计划涉及非股票业务 [44][48][52] 问题2：公司在持续改进机会方面的进展如何，当前环境下是环境因素还是可实现效率提升 - 公司称在市场波动时，价差扩大，有利于市场做市业务；公司专注于新领域，同时也在改进传统业务，通过增加策略和预测器、提高非客户全球股票市场做市业务效率等方式提升表现；公司内部协作和内部化机制有助于降低成本、提高盈利能力和执行能力 [54][56][57] 问题3：对VES业务实现每天200万美元运营率有信心的原因，业务增长动力是交叉销售还是有新计划推出 - 公司表示信心源于过去五到六年收购ITG和Knight后在VES业务上的努力，包括VTS平台的推出和广泛采用、产品的交叉销售、工作流程和分析解决方案的改进、产品功能的增强、文化变革和战略招聘等 [64][66][67] 问题4：是否有迹象表明零售业务在短期内会放缓 - 公司认为数据显示零售业务没有回落，保持健康和可持续的参与水平，关键零售经纪商的账户开户数量持续增长，长期积极趋势明显，相关观点缺乏数据支持 [80][83][84] 问题5：核心非客户市场做市业务的增长情况，是通过增加新符号、新交易所、对冲数量、资本还是其他方式 - 公司表示在几乎所有非客户市场做市业务领域都有增长，这得益于对技术的大量投资，包括降低延迟、提高执行效率、处理市场数据和连接性；公司连接众多证券交易所和替代交易系统（ATS），并运营重要的单一交易商平台；内部化机制对业务增长也很重要，公司还在继续多元化收入来源，拓展期权、ETF大宗和数字资产等新业务 [88][91][94] 问题6：请更新加密业务的产品路线图，包括目前提供流动性的交易所、币种，以及业务发展规划 - 公司表示受合作伙伴推动，在EDX等平台扩大了币种覆盖范围和服务时间，目前提供约12种币种的服务，计划增加到近20种；公司推出VF Crypto产品，直接向交易对手方提供服务，并进行了战略招聘以拓展机构业务；加密业务是多资产类别和多产品业务，包括多种币种、全球ETF产品、期货产品等，公司认为该业务处于发展的早期阶段 [100][101][107] 问题7：Virtu Technology Services面临Citadel Securities和Jane Street的竞争，公司的产品与竞争对手相比如何 - 公司认为竞争对手的产品是白标RFQ产品，与银行合作，专注于一两个大型交易商，合作模式较为复杂，扩展性较差；而公司的产品是代理聚合工具，面向小型地区经纪商和资产经理，更具可扩展性和更大市场覆盖范围，能为客户提供更多选择 [110][112][114]