财务数据和关键指标变化 - 核心运营收入15亿美元，下降31%，但受出色的承保业绩、两位数的投资收入增长和强劲的人寿保险收入支撑 [11] - 总公司保费在固定汇率下增长5.7% [11] - 公布的综合比率为95.7%，承保收入4.41亿美元，考虑到16亿美元的巨灾损失，这是一个显著的结果 [11] - 日历年承保收入受当前事故年综合比率82.3%的支撑，较上年提高近1.5个百分点，不包括巨灾，当前事故年承保收入增长12% [11] - 有利的上年准备金发展为2.55亿美元 [11] - 调整后净投资收入17亿美元，增长12.7%，固定收益投资组合收益率为5%，当前新资金平均利率为5.5% [12] - 季度年化核心运营有形股权回报率为13% [14] - 账面价值达657亿美元，每股达到创纪录的164美元，总投资资产为1523亿美元 [33] - 季度调整后运营现金流为20亿美元，包括约6亿美元的加州野火净损失赔付 [33] - 季度向股东返还资本7.51亿美元，包括3.85亿美元的股票回购和3.66亿美元的股息，股票回购平均股价为286.18美元 [33][34] - 不包括累计其他综合收益，每股账面价值和有形账面价值分别增长0.9%和1.6% [34] - 核心运营有形股权回报率为13%，核心运营净资产收益率为8.6% [35] - 季度税前巨灾损失为16.4亿美元，不包括加州野火，约1.7亿美元的余额主要与天气有关，美国占74%，国际占26% [35] - A级投资组合产生调整后净投资收入16.7亿美元，处于六个月指引的低端，受约2500万美元低于往常的私募股权分配和变现以及1000万美元不利外汇变动的负面影响 [36] - 季度赔付与已发生损失比率为87%，不包括税收、保费不足准备金和农业为86%，核心有效税率为19.1%，预计年度核心运营有效税率在19% - 19.5%之间 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 财产与意外险（P&C） - 季度收入增长3.2%，固定汇率下增长5%，商业险增长4.6%，消费者险增长6%，调整北美一次性项目后，P&C保费收入在固定汇率下增长超过6.5% [17] 人寿保险 - 保费增长超过10% [17] 北美业务 - 保费增长3.4%，受加州野火复效保费和个人保险以及大型一次性结构化交易影响，调整后增长6.4%，包括个人保险增长10.1%，商业险增长5.3%，商业P&C线增长6.4%，金融线下降1.3% [20] - 大型中型市场部门保费增长近8%，P&C增长超过10%，金融线下降约2% [21] - 主要账户和专业部门保费下降1.7%，调整一次性交易后增长3.1%，P&C增长3.6%，金融线下降1%，其中E&S业务增长10.7%，主要账户零售业务下降1.3% [22] - 商业财产和意外险定价（不包括金融线和工伤保险）上涨8.3%，其中费率上涨6.4%，风险敞口变化1.8%；财产定价上涨3.1%，费率下降0.7%，风险敞口变化3.8%；大型账户业务财产定价下降9.6%，中小型业务上涨10.2% [23] - 北美意外险定价上涨13.4%，费率上涨12.6%，风险敞口上涨0.7%；金融线定价下降3.2%，均为费率因素；工伤保险中，主要工伤保险定价持平，大型账户风险管理上涨7.5% [24] - 北美商业选定损失成本趋势从2024年的6.8%小幅降至6.5%，意外险为8.9%，财产险为4.5% [25] - 北美消费者高净值个人业务表现强劲，保费增长10.1%（调整复效保费后），新业务增长近20%，超高净值细分市场保费增长超过16%，房主保险定价季度上涨12.5%，高于8.7%的损失成本 [25][26] 国际一般保险业务 - 保费增长1.8%，固定汇率下增长6.5%，国际商业线增长约7.5%，消费者险增长5% [26][27] - 从地区来看，亚洲和拉丁美洲均增长6.1%，欧洲增长5.5%，包括欧洲大陆增长6%，伦敦批发业务保费增长近8% [27] - 国际零售商业业务中，P&C定价上涨2.6%，金融线定价下降5.5%，国际零售损失成本趋势从2024年的5.8%降至5% [28] 全球再保险业务 - 保费增长14% [28] 国际人寿保险业务 - 保费和存款在固定汇率下增长15.5% [29] 美国职场业务 - 增长18.6%，人寿部门季度税前收入超过2.9亿美元，固定汇率下增长15.7% [29] 各个市场数据和关键指标变化 未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略持久，关注全球中小企业市场、美国E&S市场、美国个人业务、海外消费者业务以及部分大型账户业务的增长机会 [47][48] - 财产险大型账户业务竞争加剧，价格疲软，公司保持纪律，不低于技术上合理的价格承保；中小企业商业财产险市场更有纪律和秩序，费率持续上升，公司在该领域实现增长；意外险在各领域持续坚挺，公司也在增长；金融线市场疲软 [17][18][19] - 公司通过改善地理布局、业务细分方式、专注特定行业（如气候+、网络保险）、利用技术和数据、与不同分销渠道合作等方式提升竞争力 [49][50] - 公司在技术上投入约11 - 12亿美元，约50% - 55%用于维护和管理现有业务，其余用于各种开发，包括遗留系统现代化、数据使用、人工智能能力提升、与客户和分销伙伴连接以及加快业务周期等，有助于维持行业最佳费用率并降低费用率 [53][54] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境存在很大不确定性和混乱，政府贸易政策影响企业和消费者信心以及国家形象，衰退可能性大幅上升，高通胀几乎确定，但程度未知，贸易、经济和财政目标存在竞争优先级，政策连贯性尚未显现 [7][8] - 公司虽受加州野火巨灾损失影响，但基本面良好，约80%的全球P&C业务（商业和消费者）和人寿业务有良好增长前景，有信心在排除外汇因素后，继续实现运营、盈利和每股收益的两位数增长 [9][30][31] - 通胀与关税相关，难以预测，公司密切关注商品和劳动力成本数据；外汇波动难以预测；巨灾损失存在自然波动性，公司根据新数据持续更新巨灾风险评估和定价，不纠结季度波动 [64][65][66][68] 其他重要信息 - 公司宣布收购Liberty Mutual在泰国和越南的业务，两家公司通过56个分支机构和2600名经纪人和代理商提供一系列消费和商业P&C产品，2024年保费约2.75亿美元，其中超过90%在泰国，泰国业务已于4月1日完成收购，预计越南业务将于2026年初完成收购 [15][16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 考虑到关税、通胀、衰退风险和价格竞争，公司的增长战略如何 - 公司战略不变，关注全球中小企业市场、美国E&S市场、美国个人业务、海外消费者业务以及部分大型账户业务的增长机会，同时通过改善地理布局、业务细分方式、专注特定行业、利用技术和数据、与不同分销渠道合作等方式提升竞争力 [45][47][48][49][50] 问题2: 请详细说明公司在技术方面的投入和应用 - 公司在技术上投入约11 - 12亿美元，约50% - 55%用于维护和管理现有业务，其余用于各种开发，包括遗留系统现代化、数据使用、人工智能能力提升、与客户和分销伙伴连接以及加快业务周期等，有助于维持行业最佳费用率并降低费用率 [53][54] 问题3: 如何看待巨灾通胀以及公司应对天气损失和通胀的情况 - 通胀与关税相关，难以预测，公司密切关注商品和劳动力成本数据；外汇波动难以预测；巨灾损失存在自然波动性，公司根据新数据持续更新巨灾风险评估和定价，不纠结季度波动 [64][65][66][68] 问题4: 如何看待北美商业社会通胀、准备金释放和潜在损失比率情况 - 不应只关注北美业务，公司是全球性企业；准备金释放方面，公司每季度审查不同投资组合，本季度审查的财产和意外险业务组合较小，准备金释放是各种长尾业务线、较小投资组合的综合结果 [74][75][76] 问题5: 全球财产巨灾再保险计划4月1日续约情况如何 - 与10 - K文件中规定的情况基本相似，无重大变化 [80][83][84] 问题6: 如何考虑将资本分配到政治环境更具争议的地区，如中国 - 公司资本分配策略保持稳定，会谨慎考虑，但战略不变，是长期投资者；目前在中国没有额外资本投资，也预计不会有额外投资，会将资本分配到业务增长和投资领域，目前投资组合收益率超过5.5% [85][86][87][88][90] 问题7: 如何看待大型账户E&S市场竞争加剧，是否会影响中小企业市场 - 大型账户业务和中小企业商业保险市场结构不同，大型账户业务由经纪驱动，对公司实体存在和能力要求较低，是容量游戏；中小企业商业保险市场分布广泛，需要公司有广泛的地理覆盖、本地能力、多线业务和理赔能力等，价格更具持久性 [93][94][96] 问题8: 如何看待海外一般业务中欧洲增长以及与美国市场的对比 - 美国作为世界储备货币国家有借贷能力，但应谨慎使用；欧洲将有更多财政刺激，特别是德国，将支持经济增长；全球经济增长预期较六个月前下降，但公司业务将保持稳定，有信心实现盈利和每股收益的两位数增长 [104][108][109][110][111] 问题9: 本季度降低损失趋势的判断依据是什么 - 从整体和长尾业务来看，意外险损失成本趋势略有上升，物理业务损失成本趋势下降约0.3%；公司谨慎设定风险评估指标，目前无需调整趋势 [116][119][120] 问题10: 如何应对关税对北美农业承保结果的影响 - 公司对主要农作物（玉米和大豆）的保险合同已定价，目前价格与2月定价相差不大；公司会使用套期保值等工具来应对一定程度的波动 [121][122][123] 问题11: 意外险价格充足性是否达到更具吸引力的机会点 - 意外险费率正在达到合理水平，公司在大型账户和中小企业市场的意外险风险敞口都在增长 [127][128] 问题12: 如何看待再保险市场，特别是在续约期和财产市场容量增加的情况下 - 作为再保险买家，业务保持稳定；作为再保险卖家，本季度业务有所增长，主要与财产险相关，但在意外险领域也看到机会 [129][130][131] 问题13: 关税对短尾业务损失趋势的影响程度如何，如何将其纳入定价策略 - 目前关税情况不确定，政府有贸易谈判目标，但结果未知；财产保险当前事故年大部分已承保和赚取保费，未来若通胀变化，公司将调整定价；公司会关注商品和劳动力价格变化以及贸易谈判结果 [135][136][137][138][139][140] 问题14: 如何看待Chubb在E&S市场的增长，未来是否会比传统市场增长更多 - 公司E&S业务增长10.1%，公司在承保方面保持纪律，看到了增长机会，约80%的业务有增长前景 [141][142][143]