纪要涉及的公司 山推股份 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现 - 2024 年实现收入 142 亿元，同比增长 25%，归母净利润 11 亿元，毛利率 20%，期间费用率 10.77%，得益于压降费用和降本增效[2] - 2025 年四季度业绩优异，全年利润 1.9 亿元，因山东电机并入后应收账款减值准备核销及本身四季度利润好[17] 2. 业务结构 - 出口业务占比 72%，收入 74 亿元，非洲大区超 20 亿元，欧洲大区收入翻倍，海外收入结构优化[1][2] - 挖掘机成第二大收入来源，2024 年收入 30 亿元，推土机近 40 亿元，压路机等产品两位数增长，配件业务良好[1][3] 3. 产品线调整 - 2025 年推土机预算目标约占收入 35%，与挖掘机各占国内总收入一半，挖掘机计划销售过万台，国内外各半，收入增 10 亿元，增速超 30%，装载机预计增长至 15 亿，增速 20%[3] - 大马力产品销量 200 台，50 吨以上挖掘机销量 350 台，大马力平地机推向市场[1][4] 4. 研发与营销 - 导入正向研发流程，新产品增加，周期缩短，推出新排放标准产品，研制刚性矿卡 TH160 和 220[5] - 重构国内外营销体系，海外销售人员增至 500 多人，发展近 40 家代理商，沙特矿山一体化项目收入 4 亿元[1][5] 5. 2025 年发展目标 - 经营目标 157 亿元，海外收入 90 亿元，开拓国际市场，在东南亚等地建子公司网点，应对贸易壁垒[1][6] - 国内市场谨慎乐观，一季度销售增速好，有望两位数增长[1][6] 6. 海外市场 - 2024 年非洲市场收入 20 亿元，占海外收入 27%，俄罗斯占 36%，印尼约 10%，东南亚和中东合计 10%[7] - 2025 年俄罗斯或下滑 10%-20%，非洲增长超 30%，印尼提至 15%-20%，澳大利亚提至 5%-10%，中亚增长超 100%[8] 7. 国内市场 - 2025 年推土机预计增速百分之十几，总量约 5000 台，增长源于矿山、中西部及设备更新[9] - 2025 年挖掘机计划销售过万台，国内外各半，收入增 10 亿元，增速超 30%[10] - 2025 年装载机预计增长至 15 亿，增速 20%，国内 6 - 7 亿[12] 8. 分红与回购 - 计划一年两次分红，2024 年中期每股 0.3 元，2025 年年度每股 0.9 元，总计约 1.35 亿元，未来争取不低于股东净利润且股息上升[3][14] - 回购股票稳定股价，用于股权激励或员工持股计划，无法实施则注销[15][16] 9. 市场与行业情况 - 一季度挖掘机市占率 4.1%，行业复苏未达预期，销量集中在微型挖掘机，公司向高端机型转型[26][27] - 中美贸易战增加采购成本，公司加速备份方案，推进销售与研发协同，利于国产设备替代[29][30] - 积极推动国产替代，与潍柴合作应用国产发动机，研发协同优势明显[31][32] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 山推股份挖掘机零部件业务在本部，未包含在三星电机报表中，含部分进出口业务[13] 2. 大马力推土机按订单发放，无某季度集中确认收入现象[18] 3. 2024 年推土机海外收入近 32 亿元，国内 7.5 亿元，国外增速高于国内[19] 4. 2024 年挖掘机国外销量约 2700 台，收入 7.75 亿元，国内 5 亿元，总计 12.75 亿元[20] 5. 2024 年大型推土机约 55%销往俄罗斯，共一百多台[21] 6. 2025 年国内大型推土机预计销量三四 十台左右，基本稳定[22] 7. 山重与山推合并后利润约两亿到三亿[23] 8. 四季度经营现金流差因三季度收入低、账期延续及存货采购增加，二季度好因回款改善[24] 9. 挖掘机价格不大调，根据销售政策调账期和首付款比例[25] 10. 公司向矿山化和大型化转型，建设刚性矿卡和宽体车试制车间，开发全系列中短期矿山产品[28] 11. 2025 年降本目标约 4 亿元，采购项目 3.6 - 3.7 亿元[33] 12. 2025 年配件业务目标同比增长约 30%，达 40 亿元左右，配备相关总监发展业务[34] 13. 集团加大对山推股份管控，协调资源，成立国际协同部，雷沃同业竞争问题正沟通解决[35]