纪要涉及的公司 依依股份 纪要提到的核心观点和论据 - 财务表现：2024 年营收 7.98 亿元，同比增长 34.41%，净利润 2.15 亿元，同比增长 108.34%，得益于规模效应、原材料价格稳定及内部管控加强；2025 年第一季度营收 4.85 亿元，同比增长 26.56%，净利润 5409 万元，同比增长 27.96%，经营活动现金流同比增 112% [1][2][4] - 客户情况：2024 年前五大客户销售占比近 53%，亚马逊、Passat、沃尔玛等头部客户增长良好，Costco 销售额 1.76 亿元，占比超 9% [1][5] - 关税应对：积极拓展非美市场，开拓国内市场；柬埔寨产能布局顺利，4 月底四条生产线投产，对美出口占比约 20% [1][6][7] - 国内市场规划：重视国内市场，2025 年自主品牌销售目标 5000 万元，抓住出口转内销机会 [1][9] - 溶解浆关税影响：溶解浆加征关税比例多次调整，公司承担 3% - 5%，通过调价和汇率利好控制影响，客户观望，终端价格或上涨 [10][11][14] - 账款变化原因：应收账款因销售增长增加，应付账款因原材料采购量增大增加 [3][12] - 美国客户全球采购：Costco 等美国客户有全球采购，一季度非美地区销售额 3000 多万，未受影响 [13] - 欧洲市场情况：欧洲市场发展良好，公司在英西拓展新客户，去年销售额增长，将继续开拓 [16] - 内销业务盈利：国内营运成本高，竞争激烈，预计内销业务处于盈亏平衡状态 [17] - 行业竞争机会：不低价抢客户，若有企业供货受影响主动联系会跟进，成本管控和研发有优势 [18] - 欧美市场趋势：欧美宠物用品市场需求高速增长，公司依托团队完成销售任务，布局国内市场 [19] - 无纺布业务情况：2024 年亏损因产能过剩，价格低迷，现毛利转正，预计 2025 年盈亏平衡 [20] - 毛利率变化原因：2024 年境外毛利率提升近 5 个百分点，国内下降因无纺布业务影响 [22] - 原材料成本趋势：卫生纸 3 月短暂上调后 4 月初每吨降两三百元，无纺布主要原材料 PP 年初至今持续小幅下降 [23] - 分红计划：重视投资者回报，多次提高分红频次和金额，2025 年计划高频次分红，设年度最低分红比例 [24][25] - 汇率影响：2024 年汇率贡献 1400 多万汇兑收益，预计未来仍对利润有积极贡献 [25] - 东南亚市场情况：以出口自有品牌为主，增长良好，未来计划增加销售方式拓宽市场 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 柬埔寨生产效率目前低于国内，但设备已升级 [8] - 公司无纺布自用比例高，2024 年产量和销量差异 5000 吨主要是自用量，2025 年一季度产能利用率超 85% [21] - 欧洲绒毛浆受关税影响价格上涨，美国 GP 绒毛浆使用效果最佳，国产绒毛浆与欧洲相似，公司增加竹浆采购反馈良好 [22] - 东南亚市场竞争环境优于国内，平台盈利状况更好 [27] - 从业绩看依依股份表现亮眼，关税缓和、新老客户因素使其有望保持高速增长，推荐作为投资标的 [28]