纪要涉及的公司 军信股份 纪要提到的核心观点和论据 1. 利润增长：公司预计全年利润增长35%-40%，主要源于并购的人和环境公司及新建资源回收利用项目；2025年一季度归母净利润增长接近40%，人和环境贡献4100万元利润，全年预计贡献1.7 - 2亿元[1][2][11] 2. 产能扩张 - 国内：浏阳和平江新增1800吨处理能力，去年底和今年初投产，处理费分别为72元/吨和71元/吨，暂无国补但协议约定国补退坡时补充垃圾处理费，省补跟进中，预计收益率分别为7%和6.7%左右[1][4] - 海外：海外TDI首都项目计划年底投产1000吨产能，明年增加1000吨；二次框架协议已签订，若今年建设最快明年底投产；吉尔吉斯首都项目预计2025年底投产，处理费17美元/吨，电费0.5元/度，IRR约为8%[1][5][9] 3. 上网电量提升：2025年计划通过发电机组升级改造提升上网电量15%，一期项目技改后每吨垃圾上网电量预计增加10度左右，达到450 - 460度[1][10] 4. 分红与回购：公司维持长期稳定分红政策，长期分红规划不低于当期净利润的50%，2024年度分红接近95%；计划回购2 - 3亿元股份[1][2] 5. 资本性开支与现金流 - 资本性开支：2025年度集中在海外项目，总计约5亿元；2026年若顺利推进，增加20个新项目，总投资超10亿元，每年预计5 - 6亿元；未来两年基本开支预计每年5亿元左右[3][13][14] - 现金流：2025 - 2026年经营性现金流预计12 - 13亿元，现金流状况较好支持稳定分红政策[14] 6. 垃圾焚烧与IDC合作项目 - 进展：进展顺利，获湖南省政府部门支持，市场需求旺盛，公司积极协调资源和审批流程[16] - 规模与投资：控股公司投资机柜厂房规模可能在万卡级别，预计投资强度3 - 5亿元[3][23] - 优势：用电成本约4毛钱，相比长沙南边环普项目有明显优势；用电价格可能做到6毛钱，现金流和利润增量不错[25][28] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 国家补贴情况：长沙一期已拿到国家补贴，二期符合条件但未进入补贴清单，约有1亿左右收入未确认，每年约3600万元，审批流程长[20] 2. OK项目投产时间：2021年6月30日开始试运行，9月30日全面正式投产[21] 3. 自发自用电力与补贴关系：垃圾焚烧企业自发自用电力不纳入省补和国补范围[22] 4. 长沙地区算力需求：需求旺盛，长沙南边有万卡级环普项目，未来2 - 5万卡仍有较大需求空间，现有企业无法满足需求[24] 5. 项目审批情况 - 垃圾焚烧项目不涉及能耗指标，手续上需与发改委打招呼并获同意[26] - 上海浦发项目已走通手续开始运行，但具体审批情况不便透露[27] 6. 长沙垃圾焚烧发电市场：目前长沙垃圾焚烧发电由公司负责，相比工业用电、水电和光伏用电有成本、稳定性、距离市区和供应量优势[29] 7. 传统工业用电配储能方式：从成本和审批角度考虑难以行得通[30] 8. 垃圾焚烧供电脱网稳定性：非常稳定，万卡级别项目每年可提供约1.2亿度稳定供电，一期、二期合计年产14多亿度，还接入柴发作为备用[31] 9. 长沙三期项目进展：预计2025年会有明确回复，之前因竞争不足三家流标，今年可能确定中标者[32]