纪要涉及的公司 天孚通信 纪要提到的核心观点和论据 - 财务表现 - 2024 年营收 32.52 亿元，同比增长 67.7%；归母净利润 3.44 亿元，同比增长 84%；第四季度营收 8.57 亿元，环比增长 2.18%；归母净利润 3.67 亿元，环比增长 14%；毛利率 57%，较 2023 年提升 2.9%；净利率 41.3%，同比增长 3.65%；加权平均收益率 36.7%，增长 11.7%；研发费用 2.32 亿元，同比增长 62%，费用率 7.14%；期间费用率 1.98%，同比下降 0.18%；存货周转率 4.6 次，应收账款周转率 5.4 次，同比均提升；资产负债率 15.85%，流动比率 4.85；光电子元器件收入占 51%，无源器件收入占 48%；外销比例 76%，内销比例 24% [2][3] - 2025 年第一季度营收 9.45 亿元，同比增长 29%；归属净利润 3 亿 38 万元，同比增长 21%；毛利率 53%、净利率 36%、期间费用率 3.1%，研发投入进一步扩大，其他财务指标保持稳定 [2][5] - 毛利下降原因：一季度毛利下降受美元贬值和春节假期影响，美元贬值产生负面影响，春节期间产能利用率低致固定成本摊销增加、收入减少 [2][6] - 产品增量情况：一季度有源部分占比更高，从年度趋势看 2024 年有源产品增长更多，预计有源部分增量明显 [7] - 800G 和 1.6T 产品发展：800G 产品 2024 年增长平稳，1.6T 产品预计 2025 年起量，目前订单爬坡并正常交付，但具体增长体量受关税等因素影响无法准确预估 [2][8] - 产能扩展规划：考虑海外布局应对关税或禁令风险，泰国工厂光器件品类扩展难度高于模组封装产线，良率和效率爬坡需半年到一年时间 [4][12][13] - 新技术应用与展望：预计 2027 年硅光子在引擎业务中占比显著提升；大规模起量预计在 2027 年，2025 年实现大规模起量有难度，但卡位重要，新技术提升公司海外客户品牌知名度和认可度 [4][16][25] - 光通信企业参与 CPU 产业链：具备光器件能力和客户资源优势，能填补传统 CPU 制造技术空白，与现有技术能力匹配度高；挑战是需掌握硅片流片设计、2.5D 封装等复杂技术 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 此前存在产能及人员问题导致某些器件紧张，滤油等环节仍陆续缺货 [10] - 光纤阵列单元系列产品供应商增加，但具备大批量交付能力且品质稳定的只有几家，目前产能利用率普遍饱和 [11] - 一季度存货增加主要为提产做准备，面向更高速率相关品类 [14] - 1.6T 产品需求跟随客户节奏，2025 年 800G、1.6T 行业需求需结合关税情况进一步评估，目前免税，未来演进不确定 [15] - 泰国目前产能未完全展开，有 100 多人，未来人员扩张取决于订单情况 [17][24] - 引擎业务有 400G 以下产品，但数量不大，是一个平台，装配时有所不同 [21] - 1.6T 产品采用单播 200 方式 [22] - 公司只负责光部分，不设计 DSP 部分，最后一道工序交给下游处理 [23] - 插芯层面分配以外购为主，目前 MP 刷新大部分依赖外购，自产比例低，暂无自建插芯产线明确规划，但具备一定能力，工序处于稳态 [27]