纪要涉及的公司 伯特利（博特利） 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现 - 2024 年营收 99.37 亿元，同比增长 33%；归母净利润 12.09 亿元，同比增长 36%；扣非归母净利润 11.13 亿元，同比增长 30%；净资产收益率 19.76%；毛利率 21%左右，销售净利润超 12%；研发费用占比 5.8%，总体研发费用同比增长 28% [2][3] - 2024 年每股收益从 1.5 元增至 2 元，增速超 30% [2][9] - 2025 年预计营收 127 亿元，同比增长 28%；净利润 15.1 亿元，同比增长 23.6%；一季度营收增长超 40% [2][11] 2. 产品销售情况 - 2024 年智能电控产品销量超 520 万套，同比增长 40%，收入占比近半 [2][5] - 2024 年盘式制动器销量近 340 万套，同比增长超 19%；轻量化零部件销量增长超 35%，收入增长超 40%；机械转向产品增长近 24% [2][5] - 2024 年线控制动整体销量约 90 多万套，吉利占比约 40%，奇瑞占比约 20%-30%；2025 年 1.5 版本预计占一半以上，主要客户为吉利和奇瑞 [4][15][16] - EPB 业务 2024 年实际增速远超 30%，主要客户为国内主机厂，占市场份额 80%以上 [4][23] 3. 市场开拓进展 - 2024 年末新增 50 家主机厂客户，包括北美福特、北京现代等 [2][6] - 2024 年新增量产项目 309 项，同比增长 28%；新增定点项目 416 项，同比增长 30.4%，预计年化收益超 65 亿元，未来两三年内释放 [2][6] 4. 新产品开发和量产情况 - 2024 年完成吉利 A3.0 双平台线控制动 1.5 开发并量产，线控制动 2.0 小批量投产；EMB 项目 B 样件完成并通过验证及验收 [7] - DP - EPS 完成开发，2025 年量产；主动悬架系统完成 B 样件验证，2025 年底量产空气悬架加 CDC 方案 [2][7] - 线控转向系统计划 2026 年底完成开发 [4] 5. 国际市场布局举措 - 完成墨西哥二期产能建设并量产，确定摩洛哥建厂计划 [2][8] - 与吉利成立基金，参与长安凯晨投资 [2][8] - 未来四到五年海外市场收入占集团总收入目标达 40% [2][11] 6. 各业务板块增速预期（2025 年） - 盘式制动器目标增速 15% - 20%；轻量化保持 30%以上增长；EPB 计划保持 30%增长；线控制动目标增速 40%以上；ADAS 预计增长 70%以上；转向系统目标增速 30% [18] 7. 各产品相关情况 - EMB 系统：优势为反应效率高、适合工业化生产、环保，劣势是成本高、短期内降价慢；预计 2027 - 2028 年市场渗透率不高，但发展方向明确；2025 年 EID 法规有望促进其在新车上应用 [19] - 空气悬挂系统：计划建设 20 万套产能，2025 年 9 月量产，首个客户为奇瑞；集成开式和闭式方案优势，核心部件自研自制 [22] - 线控转向系统：收购转向公司后制定三步技术规划，2024 年完成 EPS 控制和电机一体化开发与生产，2025 年量产；DP - EPS 2024 年底开发完成，2025 年量产；REPS 预计 2025 年底完成开发方案；2026 年底前完成整体开发 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年围绕汽车底盘、智能化标杆公司及机器人领域进行市场调研；每 10 股分红 3.5 元，分红系数提升；前十大股东持股比例 52%，前五名机构外资股东占比 2024 年底超 7% [10] 2. 2024 年墨西哥工厂亏损 1.1 亿元，剥离汇兑损失和利息费用后盈亏持平，模具项目亏损 143 万元；2025 年收入目标超 10 亿元，上半年因固定费用和设备折旧亏损，预计毛利率和净利润将提升 [12] 3. 从墨西哥出口美国的轻量化转向节产品零关税，国内出口美国仅一个产品未签 FCA 贸易方式，占比小；2024 年向美国供货 3.3 亿元，2.9 亿来自国内 [13] 4. 公司在机器人领域分两阶段布局，第一阶段 3 - 5 年围绕总成布局，第二阶段成立基金投向相关标的，小股权比例持股；2025 年安排自研自制或并购汽车领域关键零部件 [17] 5. 博特利管理有优势，2022 年 5 月起通过精细化管理等实现盈利；产品线丰富，可实现一体化底盘开发，有集成优势 [27] 6. 博特利规模较行业前三至四名企业小，技术进入时间点较耐施特和博士等企业晚，但有望通过植入管理理念缩短差距 [28]