纪要涉及的公司 当升科技 纪要提到的核心观点和论据 1. 经营情况 - 2025年第一季度收入19.08亿元，同比增长25.8%，归母净利润约1.1亿元，与上年同期基本持平，正极材料出货量约3.4万吨，同比大幅增长160%，其中三元正极材料出货量约1万吨，基本持平，磷酸铁锂业务正极材料出货量约2.4万吨，同比大幅增长[4] 2. 各业务发展情况 - 三元正极材料业务：预计全年增速达40%-50%，主要来自LG和SK订单放量，二季度和下半年订单进入放量阶段，推动销量回升至2023年水平，相比2024年销量增幅预计达40%-50%；2025年一季度国内外销量占比约五五开，国际市场盈利优于国内市场，预计全年国际销量占比上升；美国关税对间接出口美国无明显影响，未出现提前拿货现象；2025年一季度单吨净利比2024年四季度略有增长，因国际客户整体毛利情况改善及金属价格上涨带来额外收益[2][5][10][11][36] - 磷酸铁锂业务：2025年一季度毛利与2024年四季度基本持平，攀枝花子公司因研发费用净利润略降，整体单吨盈利预期向好，二季度销量增加及二期项目放量将改善盈利，丰水期后盈利有望进一步提升；铁锂预计在储能市场有较大增长，取决于客户项目开发进度，与多家客户项目开发进展顺利，下半年部分项目可能放量；若剔除研发费用分摊问题，一季度实际单吨盈利有几百元，比2024年四季度好转，产品性能在国内处于前列，成本具备竞争力[2][9][26][34][35] - 钴酸锂业务：2024年出货约3000吨，预计2025年实现60%-70%增长，主要发力小型数码市场[4] - 锰系正极材料业务：正与战略客户合作开发用于固态电池的锰系正极材料，在固态电解质复合应用中表现良好，但循环性能是挑战，具体上市时间取决于技术进步；理论上锰系材料安全性高于三元材料，但未达磷酸铁锂安全水平；锰系半固态电池性能取决于固态电解质选择，磷酸铁锂液态电池安全性更佳[14][15][16][17] 3. 新技术关注与布局 - 关注钠电池技术发展，积极评估其在储能和电动两轮车领域应用前景，预计2025年会有一定出货量，开发的多种钠电池产品客户反馈良好[2][8] - 固态电解质主要分氧化物、硫化物、卤化物以及聚合物复合路线，公司早期储备氧化物系列产品，计划建专用车间生产，也在进行硫化物和卤化物小试，并根据市场需求调整未来建设线布局[18][19] 4. 市场与政策影响 - 美国关税对公司直接供应美国客户影响较小，正积极寻求通过海外产能布局等方式满足美国本土客户需求；对三元正极材料间接出口美国无明显影响；对铁锂储能市场有一定影响，需进一步观察[2][6][11][31] - 2025年欧洲动力电市场一季度整体恢复良好，行业增长约20%-25%，预计公司全年三元正极材料业务受益[4] 5. 产能建设与投资 - 24、25年逐步进行芬兰工厂设备选型等准备工作，总投资预算约8亿欧元，每年支出约30多亿元；铁岭工厂一期第二阶段预计二季度末或三季度投产，自产磷酸铁锂将贡献更多毛利；攀枝花项目建设预计2025年仍获政府补贴或支持[2][12][13] 6. 价格与订单情况 - 2025年长协价格已谈妥，不会变动[23] - 预计2025年三元材料出货量同比增长40%-50%，订单主要来自国际客户LG和SK等，与LG签订的订单必须履行，为增速提供支撑[24] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 富林盟和聂蒙金石材料理论上材料成本有优势，但实际应用面临电解质选择、安全性等问题，制造成本可能高于磷酸铁锂，预计瓦时成本比磷酸铁锂便宜约一毛钱，整体制作成本需技术突破才能降低[29][30] - 公司正在加快开发铁锂和磷酸铁锂产品，已成功导入欧洲市场，与韩国客户也在开发铁锂产品，预计2026年进入量产阶段[33]