财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现创纪录的净收入6.43亿美元和调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）2.45亿美元 [11] - 第一季度自由现金流为2.34亿美元，即每股3.15美元，主要来自业务产生的强劲现金流 [47] - 第一季度维护资本支出为1300万美元，基于全年维护资本计划的审查，公司将2025年维护资本预测下调1000万美元至9000 - 1亿美元 [47][48] - 第一季度项目资本支出为6800万美元，由于暂停丘吉尔唐斯赛马场的多年期项目，公司将2025年项目资本预测下调1 - 1.1亿美元，预计2025年项目资本将在2.5 - 2.9亿美元之间 [48] - 第一季度公司根据股票回购计划回购了近80万股股票，加上1月份支付的年度股息，今年到目前为止已向股东返还了近1.2亿美元 [49][50] - 第一季度末银行契约净杠杆率为4.0倍，基于资本投资和预期的股票回购，预计今年剩余时间银行契约净杠杆率将保持在4倍左右，2026年将降至3.6 - 3.8倍 [50] 各条业务线数据和关键指标变化 现场和历史赛马业务 - 该业务实现创纪录的第一季度收入和调整后EBITDA，收入较上年同期增长近2800万美元，即11%，主要得益于2024年11月开业的玫瑰赌场度假村和2025年2月开业的欧文斯伯勒赛马场和赌场 [40] - 肯塔基州的HRM（历史赛马机）业务表现出色，调整后EBITDA较上年同期增长310万美元，即6%，受益于新开业的欧文斯伯勒HRM场馆以及橡树谷、草坪公园和纽波特的HRM场馆的强劲表现 [41] - 弗吉尼亚州HRM业务对调整后EBITDA的贡献较上年同期减少220万美元，即3%，其中北弗吉尼亚州的HRM场馆第一季度合计贡献了近1000万美元的调整后EBITDA，较上年同期增加近400万美元，玫瑰赌场的每台机器每日总博彩收入（GGR）在第一季度逐月实现了有意义的环比增长；弗吉尼亚州的其他HRM场馆合计调整后EBITDA较上年同期减少近600万美元，即13%，约三分之一的减少是由于天气和闰年少一天的影响，三分之一是由于处理税率提高和季度内三天赛马的轻微影响，最后三分之一是由于消费者疲软和部分HRM场馆附近竞争的影响 [41][42] 博彩服务和解决方案业务 - 调整后EBITDA较上年同期增长近200万美元，即4%，Exacta业务从第三方客户和弗吉尼亚州HRM业务的增长中贡献了近400万美元的调整后EBITDA增长；TwinSpires赛马业务第一季度收入增加，但调整后EBITDA略有下降，主要是由于法律团队在TwinSpires在密歇根州接受赛马博彩权方面取得成功结果而产生的增量法律费用 [44] 博彩业务 - 公司全资拥有的地区性博彩物业在第一季度表现相对较好，地区性博彩消费者行为与近期季度保持一致，高端和评级玩家表现强劲，低端和非评级玩家表现疲软 [45] - 印第安纳州的特雷霍特赌场度假村第一季度调整后EBITDA近1200万美元，该物业继续表现良好，利润率处于地区性博彩物业的前四分之一水平；第一季度同店全资拥有的赌场利润率较2024年同期下降2.1个百分点，主要受纽约、宾夕法尼亚州和缅因州的物业影响 [46] 公司战略和发展方向和行业竞争 丘吉尔唐斯赛马场和肯塔基德比 - 公司按时按预算完成了起跑门亭和庭院项目，为第151届肯塔基德比的客人提供了8500个新的预留高级体育场和赛道边包厢座位，并显著改善了周边区域的设施和款待选择 [14][15] - 原计划的9亿美元多年期项目因宏观经济不确定性和通胀风险导致的成本增加而暂时暂停，公司将在未来几个月评估经济状况和项目成本变化，待情况稳定后再决定如何投资该标志性资产 [16][17] - 昨晚宣布了两项较小的项目，即终点线套房和大厦的翻新，预计总费用约2500 - 3000万美元，将于2026年肯塔基德比前完成，公司认为这两个低风险且易于衡量的项目将为股东带来强劲回报 [19] HRM业务 - 公司将继续在关键市场探索进一步发展机会，在弗吉尼亚州，玫瑰赌场第一季度进展良好，周边潜在客户群是公司在弗吉尼亚州和肯塔基州其他最大HRM物业的近四倍，第一季度每月总博彩收入实现了有意义的环比增长，评级玩家指标也有显著改善 [25][26] - 里士满HRM场馆的扩建项目进展顺利，已增加约100台HRM，在阵亡将士纪念日周末前还将有400台投入运营，该项目提前于计划且按预算进行 [28] - 亨里科县的罗希尔博彩厅正在建设中，预计今年第四季度初开业，项目提前于计划且按预算进行；肯塔基州卡尔弗特市的马歇尔院子HRM场馆于1月底开工，预计2026年第一季度开业 [29][30] Exacta业务 - 收购Exacta技术改善了弗吉尼亚州和肯塔基州HRM场馆的运营表现，能够更好地优化游戏楼层并降低技术费用；在B2B方面，Exacta团队继续在肯塔基州、怀俄明州和新罕布什尔州拓展第三方HRM运营业务，目前已为新罕布什尔州12个运营中的HRM场馆中的11个提供技术服务 [31][32] 电子桌牌游戏 - 公司正在推进基于HRM的电子桌牌游戏开发，目前计划在2025年底前在部分现有HRM场所实施，以支持物业的增长 [34] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度尽管面临去年同期基数高、天气事件、经济环境不确定和闰年少一天等挑战，公司仍取得了创纪录的财务业绩，展示了公司在各种经济环境中灵活应用战略和有效管理资本的能力 [11][12] - 公司领导团队在不同经济周期中具有良好的管理、适应和调整能力，公司通过对肯塔基德比、HRM和其他博彩场馆、TwinSpires和Exacta业务的B2B和B2C扩张以及增值收购等投资，为未来的强劲增长做好了准备 [37] - 预计今年的肯塔基德比将与去年相当，是公司历史上最好的成绩之一，未来公司将继续通过谨慎的资本投资推动肯塔基德比的增长，同时HRM业务在各市场也有良好的发展前景 [23][35] 其他重要信息 - 公司提醒部分陈述可能包含前瞻性陈述，这些陈述涉及风险和不确定性，实际结果可能与预期有重大差异，所有前瞻性陈述应结合收益报告中的警示声明和向美国证券交易委员会（SEC）提交文件中的风险因素进行考虑，公司不承担因新信息或未来事件更新这些陈述的义务 [6][7] - 本次电话会议同时展示了公认会计原则（GAAP）和非公认会计原则（non - GAAP）的财务指标，GAAP与non - GAAP指标的调节包含在昨日的收益新闻稿中，新闻稿和10 - Q表格可在公司网站上获取 [7][8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 本季度业务疲软情况是否加速，低端玩家需求下降何时开始 - 公司表示宏观经济环境的波动和关税不确定性导致市场存在犹豫情绪，这种情况在低端或非评级玩家中最为明显，且在过去几个季度保持一致，公司对数据库中的客户有更好的管理能力，可以通过激励和沟通来应对 [55][56][58] 问题2: 如何看待今年肯塔基德比的构成，国际游客是否受到影响 - 公司称目前未看到国际游客数量有实质性变化，甚至可能有所增加；肯塔基德比是一个持续增长且日益强大的活动，去年德比150取得了显著增长，预计今年将与去年相当，整体增长轨迹将继续；今年高端座位需求强劲，过去八、九周最低层级门票需求较历史水平有所下降，但仍有强劲需求，现场仍将座无虚席 [61][62][65] 问题3: 展望未来几年，在资本计划暂时搁置的情况下，肯塔基德比的增长和盈利动力如何 - 公司指出明年NBC合同将生效带来经济效益；新区域如起跑门亭在人们体验后将有更多定价权，随着开发更多体验项目，公司将能够提高价格；未来在博彩、赞助和票务方面都有增长机会，国际市场也将有所改善；公司理解市场变化，将根据情况调整并表现出色 [68][69][72] 问题4: 电子桌牌游戏推出的规模和范围如何，是否会有不同税率，德比的可比性是指收入还是EBITDA - 公司表示推出电子桌牌游戏面临监管和税收挑战，将缓慢而保守地推进，以帮助监管机构、团队和客户适应新产品；关于税收问题，需要与立法者逐个沟通；提到德比的可比性主要指调整后EBITDA，但各主要指标总体上都具有可比性 [76][77][80] 问题5: 暂停2026 - 2028年大部分计划支出后，现有物业还有哪些增长机会 - 公司强调丘吉尔唐斯赛马场项目只是暂停，待宏观经济环境稳定后将全速推进；公司在肯塔基州的许多物业有有机增长，玫瑰赌场有很大发展潜力，还有里士满、亨里科等项目，公司还未达到5000台设备的限制，将寻求突破；新罕布什尔州也是公司关注的市场 [85][90][92] 问题6: 如何看待弗吉尼亚州现有资产的成熟度和增长机会 - 公司认为弗吉尼亚州业务仍处于早期阶段，本季度受到天气、税收波动、消费者疲软和新竞争等因素影响，但该市场和产品具有很大发展机会，团队表现出色，公司对其非常乐观 [97][99][101] 问题7: 高端和中级评级玩家的业务情况如何 - 公司表示在HRM业务方面，很多市场开业时间不长，尚未有足够时间建立客户数据库和评估客户行为，因此这些物业尚未成熟，有很大增长空间；对于在玩家数据库中的客户，公司可以通过激励和沟通来管理业务，在经济不稳定时期，公司有应对经验并能做出良好反应 [103][104][107] 问题8: 资本分配和股票回购方面，释放9亿美元资金后是否会更激进地进行回购 - 公司称股票回购是资本配置的一部分，但会根据市场情况决定最佳投资方向，目前无法确定是否会改变股票回购策略，公司将评估市场动态，谨慎使用资金 [112][113][116] 问题9: 明年肯塔基德比可能会有哪些变化，是否涉及产品分层、定价或资本分配 - 公司表示肯塔基德比历史悠久，不会在没有大量数据的情况下进行重大改变，每年赛后会根据客户反馈和调查结果进行调整；过去客户对更高端的款待体验有需求，公司已做出响应；今年会评估宏观经济环境对客户需求的影响，可能会导致不同客户群体的进一步分层 [119][120][125] 问题10: 今年肯塔基德比与去年相比的利弊因素，以及保守预期的原因 - 公司强调会坦诚面对宏观经济不确定性，但认为这对肯塔基德比没有长期影响；过去八、九周低端门票销售有变化，但活动需求强劲，不会对表现产生实质性影响；公司对2026年德比充满信心 [127][129][131]