基本经营情况 - 2024 年整体宏观环境有挑战，云南蓝莓规模增速较快，年度利润大幅增长达 5.8 亿，经营性现金流 13 亿，2025 年一季度利润 6.27 亿，贡献近 3 亿正经营性现金流 [1] - 受云南冷凉天气及光照不足影响，2024 年 12 月下旬到 1 月蓝莓成熟节奏推后，预计产季整体采摘产量超 4 万吨 [1] - 蓝莓销售端划分为三大链路，推动全链路质量经营和精准供应保障；主打“爱莓庄”“迷迭蓝”两大品牌；KA 端聚焦核心大客户，最大客户为“京东”，盒马、OLE 等渠道全线铺开，出口探索东南亚、日本等区域 [1][2] 投资者问答 市场行情 - 2024/2025 产季蓝莓行情基本在预期内，2024 年 10 月至春节前国产蓝莓多为公司供应，价格约 9 万/吨，供不应求；春节前后需求旺盛，价格平稳；清明前后上量，价格平滑波动；云南蓝莓规模扩张受限，消费渗透下沉，未来三至五年云南基质蓝莓值得期待 [3] 亩产情况 - 亩产逐步增长，2023/2024 产季约 1.3 吨/亩，2024/2025 产季超 1.4 吨/亩，原因是树龄增长和植保水肥、密植技术水平提高 [4] 大果率及果径比例 - 将蓝莓果径 18 +以上归类为大果，2024 年四季度和春节前，品种和促早技术加持，整体大果率较高，果径 18 +及以上占比接近 70% [5] 促早表现 - 公司发挥农业技术优势保障促早落地，2025/2026 产季围绕产季清园分阶段进行和根据品种、作物生长状态动态调整做促早思考 [6][7][8] 品牌建设与渠道情况 - 整体规模增长时营销人员减少近 20%，人效提升 [8] - KA 渠道占比不断增长，目前出货量占总体出货量 30%多，渠道经销商占比接近 50%，约 20%为原果销售等模式，下一产季将继续加大往 KA 客户方向拓展 [8] - 有更好的 KA 平台对蓝莓产品及品牌露出，包括京东、Ole、盒马、胖东来等 [8] - 将产销端划分为“爱莓庄”“迷迭蓝”等三大链路，锁定不同农场产区及品种，客户供应更具针对性，产品质量有保证，市场口碑逐步强化 [8] - 开拓小红书、抖音、天猫、微信小店等线上官方营销窗口 [8] 产量与利润贡献 - 4 月份过万吨产量，5 月份还有几千吨，预计本产季最终产量超 4 万吨，按不同果类进行市场对接并动态调整出货价格机制 [8] 土地情况 - 找地难度增加，公司提高土地质量标准，目前已流转土地约 5.6 万亩，预计 2025/2026 产季投产面积约 3.5 万 - 4 万亩，拿地计划取决于公司自身多种能力 [9][10] 单产与市场展望 - 2025/2026 产季亩均产量目标 1.5 吨以上，争取四季度至春节前上量上市，大果率把控更精准，品牌效应更成熟；蓝莓需求扩张大于生产增长，继续下沉到二三线城市 [11] 成本情况 - 今年成本较预计略高，原因是采摘与加工质量提升致人力成本增加和去年新建 14 个大型加工中心；公司对成本管控力度加大，未来目标成本有望下降 [11] 农药制剂业务 - 过往两年农药行业低位，2024 年度公司农药制剂业务发货量增长，毛利率提升，2025 年一季度原材料价格回暖有助于营销；主要策略是提升产品力和挖掘渠道客户合作关系 [10][11][12] 产业园与海南区域业务 - 产业园加大业务量后亏损收窄，海南区域火龙果一季度价格上涨略有盈利，燕窝果一季度价格平稳、成本管控有效收支平衡，今年加强成本管控力争 2025 年度不亏损 [12] 业务减值风险 - 田田圈业务整体风险化解大部分，有专项团队追缴不良资产，减值风险仍可降低；蓝莓业务减值是对少量长势不好的蓝莓木苗进行淘汰置换 [12] 现金流下降原因 - 2025 年一季度现金流大幅下降主要因为蓝莓业务收款结算方式改变，从直接收取客户预付款改为银行监管账户收取预收款，按发货情况再结转到公司账户 [12]