纪要涉及的公司 润泽科技 纪要提到的核心观点和论据 1. 行业背景：国家提出“人工智能 +”战略，支持大模型等发展，国内 AI 应用爆发使头部互联网公司提升算力成本支出；双碳战略下，北上广深等数据热点区域能耗与电力指标稀缺，优质 AIDC 资源供不应求[3] 2. 2024 年公司进展 - 资源储备：截至 2024 年末，在手能耗资源储备较 2023 年大幅增长，七大园区中五个园区取得所需能耗，另外两大园区取得大部分能耗；京津冀园区 220kV 变电站投产，供电容量达 960 兆瓦，供应能力增加两倍以上，长三角、重庆、佛山和惠州等园区 110kV 变电站投运或即将投运[3][4] - 客户拓展：通过引流策略吸引头部 AI 企业入驻，京津冀、长三角、大湾区园区算力中心已获投产订单，预计 2025 年完成上架，成稳定现金流来源[2][4] - 财务表现：2024 年度营业收入 43.65 亿元，同比增长 0.32%；归母净利润 17.9 亿元，同比增长 1.62%；总资产 313.09 亿元，资产负债率降至 63.11%，财务结构稳健[2][7] 3. 未来 3 - 5 年发展规划 - 推进算力中心交付：全国六个区域建成七个园区基础设施集群，共规划 61 栋智算中心和 32 万个机架，未来有序推进建设和交付[5] - 促进低碳发展与创新升级：以智能算力服务为引擎，绿色技术创新为支撑，加快高密机柜和液冷机柜应用，构建全栈产业生态，为头部终端客户提供智算服务[5] - 加强运维团队培养与服务输出：拥有超 1000 人的自运维团队，形成标准化、智能化运维体系管理，持续加码人才培训和技术迭代，推进轻资产服务战略输出[5][6] - 把握 AI 浪潮机遇：发挥储备资金及多元融资渠道优势，实施内生增长与外延收购双轮驱动策略，扩大市场份额，增强市场定价权[6] 4. 2025 年行业供需格局及公司应对 - AIDC 领域：“人工智能 +”成国家战略，2025 年应用侧推理需求爆发，拉动 AIDC 行业需求；年初调配资源投入廊坊和平湖智算中心建设，有望今年交付，提升 AIDC 市场供给能力[9][10] - 传统 IDC 领域：低功率机柜市场竞争激烈，改造升级部分低功率机柜，获取可观订单，稳固传统 IDC 市场地位[10] 5. 业绩相关情况 - 业绩波动原因：2024 年四季度业绩波动因 AIDC 业务中高性能算力模组出售业务重新定价产生损失，抵减主营业务收入，但吸引头部客户入驻，保障未来五年发展[3][11][12] - 营收核算方法转变：2025 年营业收入从总额法到净额法转变是根据业务实质和审计机构意见做出的会计处理，预计逐步减少引流业务，使业绩稳定性回归[12] - 未来盈利能力展望：预计 2025 年底 IDC 和 AIDC 计费容量显著增长，毛利率达较高水平；融资成本下降，费用增加影响有限[12] 6. 机房交付情况 - 历史交付：近两年内生发展交付 6 栋算力中心，总计 240 兆瓦 IT 容量[13] - 2025 年计划：有五栋算力中心，总计 420 兆瓦 IT 容量交付计划；京津冀、长三角、大湾区园区算力中心均取得投产订单，各园区上架情况不同[13][14] 7. 外延并购战略 - 背景与基础：数据中心行业格局分散，公司过去两年内生发展获稳定现金流，打通多元融资渠道[18] - 战略内容：今年开启外延横向扩张战略，聚焦数据中心相关领域，选择与公司业务形成协同效应的企业，重点关注京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈等地区[18][19] - 进展情况：专业并购团队已组建，与潜在标的公司对接评估，尽调工作稳步推进，有信心年内推动部分优质项目落地[19] 8. 资源储备情况 - 能耗指标：截至 2024 年末，七大园区中五大园区已取得所需全部能耗，部分园区已建和在建项目也取得全部能耗[20][21] - 电力供应：京津冀廊坊园区 220kV 变电站投运，供电能力增加两倍以上；多个园区已投运或即将投运 110kV 变电站，保障园区电力供应[4][21][22] 9. 业绩承诺相关 - 未完成原因：2024 年累计业绩承诺完成率为 93.56%，未完成原因包括行业竞争压力大、传统 IDC 向 AIDC 过渡挑战、改造机房影响业绩等[22] - 补偿安排：以 1 亿元回购 87,138,007 股并注销，现金补偿在股东大会审议通过后 45 天公告期结束后按法定程序完成[22][23] 10. 公募 REITs 进展：2023 年底启动发行工作，2025 年 3 月获推荐函后申报并获受理，底层资产 IT 容量 42.43 兆瓦，上架率稳定在 99%以上，2023 年营业收入 5.46 亿元，净利润 2.79 亿元[24] 11. 招标要求区别：传统 IDC 招标围绕基础性能力，聚焦机柜数量、电力容量等物理指标；AIDC 更聚焦算力服务能力，对计算密度、网络架构等要求更严格[25][26] 12. H20 禁运影响：对依赖 H20 企业算力需求有暂缓作用，但加速国产替代进程，推动国产 AI 服务器产业发展，有助于液冷技术普及[27] 13. 回购计划：董事会审议通过用 5 - 10 亿元自有或自筹资金回购股份，用于股权激励、员工持股计划或发行可转换公司债，回购期限 12 个月内，已完成回购专用账户开户[28][29] 14. 股权激励计划：2023 年制定限制性股票激励计划，考核期 2025 - 2027 年，业绩考核指标以 2024 年净利润为基数，后续几年净利润增长率分别达 50%、75%和 100%，公司有信心完成目标[30] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 独立财务顾问通过日常沟通、定期访谈、现场检查和尽职调查等方式对润泽科技重点事项进行督导，认为公司在持续督导期内规范运作，相关主体履行承诺[8] 2. 廊坊 B 区计费模式未确定，不含电费对整体毛利率影响需待商务条款确定后测算[15] 3. 公司 2024 年度吸引了多家大型 CSP 厂商[16] 4. 小型人工智能数据中心爬坡周期显著短于传统 IDC[17] 5. 新签订单价格属敏感信息不便披露，传统 IDC 长期价格将回归合理水平，人工智能数据中心价格优于传统 IDC[18]