纪要涉及的公司 厦门钨业 纪要提到的核心观点和论据 1. 整体经营情况 - 2024 年营收 352 亿元，同比下降 10.66%，归属净利 17.28 亿元，同比上升 8%，连续五年增长，扣非后归属净利 15.19 亿元，同比提升 8.5% [2][3] - 截至 2024 年底，总资产 455 亿元，同比增长 15.76%，归属净资产 159 亿元，同比增长 42%，加权平均净资产收益率 14.36%，同比减少 0.83 个百分点，基本每股收益 1.2 元/股，经营活动现金流净额约 34.31 亿元 [2][3] - 2025 年一季度营收 83 亿，同比增长 1%，归属净利润 3 亿，同比下降 8%，环比增长 20%，扣非后净利润同比增长 22% [20][21] 2. 各业务板块表现 - 钨钼板块：贡献 50%营收和 78%利润总额，2024 年钨价整体上行，钨矿价格创近 13 年新高，2025 年第一批开采总量指标同比减少 6.45%，切削工具销售收入同比增长 7%，销量增长 2%，3C、航空航天、新能源汽车领域毛利率提升至 43% [2][5][6] - 稀土板块：贡献 13%营收和 7%左右利润，2024 年营收同比下降 19%，销量增长，利润总额同比增长 67%，磁性材料在新能源汽车市场销量同比增长 16%，国内市占率 41%，全球市占率接近 30% [2][5][10] - 能源新材料板块：贡献 38%营收和 16%利润总额，2024 年营收同比下降 23%，钴酸锂销量同比增长 34%，国内市占率提升至 50%，三元材料销量同比增长 37% [2][5][14] 3. 市场情况 - 钨市场：2024 年钨价冲高回落、整体上行，全国钨精矿开采总量控制指标同比增长 2.7%，2025 年第一批指标同比减少 6.45%，硬质合金和光伏用钨丝需求增长，2024 年我国钨消费量合计 7.08 万吨，同比增长 3.52% [6] - 稀土市场：2024 年价格总体震荡下行，较平稳，全年稀土矿总量指标 27 万吨，同比增长 6%，冶炼分离 25 万吨，同比增长 4%，下游应用需求坚挺 [9] - 电池材料市场：2024 年供应过剩，原材料价格走弱，国内三元材料总产量 61.4 万吨，同比增长 3.6%，全球总产量 95.3 万吨，同比下滑 1.6%，钴酸锂全年国内总产量 9.39 万吨，同比增长 18.84% [13] 4. 项目进展 - 泰国基地切削刀具项目预计 2025 年投产，成都布局新的刀具产能预计 2031 年全面投产 [16] - 包头稀土磁材基地预计 2025 下半年投产，海景基地产能释放约 3 万吨，雅安基地产能一期 2 万吨已批量供货，二期正在建设，法国基地产前期筹备工作进行中 [18][19] 5. 财务状况及管理措施 - 资产负债率从 46%降至 46%，两金管理持续加强，应收周转天数下降，总体偿债能力良好 [20] - 2025 年一季度计提约 2.247 亿元减值，影响归属净利润约 9,000 万元，对存货和应收账款体量影响较小 [41] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 2024 年一季度剥离成都几家公司资产，实现 1.45 亿投资收益 [5] 2. 2024 年进口机床工具商品 101 亿美元，同比下降 8%，进口切削刀具 12 亿美元，同比下降 3.15%，出口汽车刀具 39 亿美元，同比增长 8.7% [7] 3. 2024 年非光伏领域钨丝销售从 100 亿米增至接近 300 亿米，毛利率略高于光伏用钨丝 [29] 4. 2024 年整个钨钼丝材事业部营收约 40 亿元，其中细钨丝占 23 亿元左右，光伏细钨丝约 20 - 21 亿元，目前钨矿价格约 15 元/公斤，毛利率约 25%，净利率超过 10% [35] 5. 2024 年公司内部钨回收量约 9,000 吨，2025 年计划将冶炼事业部回收产能提升至 1 万吨左右 [38] 6. 2024 年石材收入占比约 70%，高纯稀土实现收入约 7 亿元，高纯氧化物毛利率约 12% [39] 7. 产品调价周期越靠前端越短，越靠后端周期越长，刀具产品除固定节点调价外，还会根据新品推出时间、市场定位及原材料价格调整 [42] 8. 2024 年钨丝成品率已达 70%，成本下降来自良率提升、细线化进程加速及工艺改进，光伏用钨丝未达标产品可用于其他应用领域降低成本 [44] 9. 目前主流出货线径为 31 微米以下，29 微米已批量供货，26 微米也能批量供货，研发最小单位不便透露，但 26 微米以下均可供应 [45] 10. 考虑废料回收利用，废钨丝梯次利用理论上会使毛利率更高 [46]