纪要涉及的公司 鱼跃医疗 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现 - 2024 年营业总收入 75.66 亿元，同比下降 5.09%；归母净利润 18.06 亿元，同比下降 24.63%；扣非后归母净利润 13.93 亿元，同比下降 24.12%；经营活动产生的现金流量净额为 18.16 亿元 [3] - 2025 年一季度收入 24.36 亿元，同比增长 9.17%；归母净利润 6.25 亿元，同比下降 5.26%；扣非后归母净利润 5.13 亿元，同比下降 6.91%；经营活动产生的现金流量净额为 6.58 亿元 [3] 2. 业务板块表现 - 呼吸治疗解决方案板块营收 25.97 亿元，同比有所下降，但制氧机产品剔除公共卫生事件扰动后恢复正向增长 [5] - 血糖管理及 POCT 解决方案板块营收 10.30 亿元，同比增长 40.20%，其中 BGM 产品和 CTM 产品均实现快速增长 [5] - 家用健康检测解决方案业务营收 15.64 亿元，同比下降 0.41%，但电子血压计仍实现同比双位数增长 [5] - 临床器械及康复业务板块营收 20.93 亿元，同比增长 0.24%，针灸针、轮椅等产品增长趋势良好 [5] - 急救解决方案及其他业务板块营收 2.0039 亿元，同比增长 34% [5] 3. 财务表现和分红政策 - 2024 年度销售毛利率约 50%，期间费用 21 亿元，其中研发费用 5.0047 亿元，管理费用 4.0028 亿元，销售费用 13.006 亿元 [6] - 2025 年一季度期间费用 5.0083 亿元，研发费用 1.0056 亿元，同比增长 25%，销售费用 3.0063 亿元，管理费用 1.002 亿元 [6] - 2024 年度累计现金分红 8.002 亿元，占归母净利润 44%，分红政策稳健可持续 [2][6] 4. 全球化布局 - 2024 年外销收入 9.0049 亿元，同比增长 30%，占总营收比例提升至 12% [7] - 制氧机、呼吸机等产品在东南亚、欧洲等区域取得显著进步，2025 年一季度泰国市场增长 50% [7][15] - 正在注册巴西子公司，计划年底重点布局墨西哥市场；中东市场正在洽谈多个项目；北美市场目前未受关税影响，已做好预案 [15] - 与英德拉在台式制氧机、呼吸机面罩及便携式制氧机方面进行深度合作，二季度和三季度订单量将增加 [15] 5. 研发成果和技术突破 - 推出 CT4、CT5 血糖监测系统、第三代睡眠呼吸机、大流量制氧机等新技术，并获得 103 项海外注册证书，AFYA 系列产品获得欧盟 MDR 认证 [4][8] - 发布首份 ESG 报告，MSCI ESG 评级为 A 级 [4][8] 6. AI 方向发展战略 - 推出 AI 软件公测版，能辅助消费者回答健康和医疗相关问题，围绕鱼跃全系列终端产品提供服务 [9] - 与 Deepseek、腾讯元宝合作开发专属 AI 模型，确保合规性，采取长期战略布局，投入软硬件领域 [9][22] 7. 新品计划 - 未来一到两年内，计划推出连续血糖监测系统、新型睡眠呼吸机、高性能制氧设备、便携式体外除颤器、低噪音呼吸治疗设备、超静音雾化器、乳酸血酮尿酸等新检测产品 [4][10][11] - 计划进入穿戴设备赛道，研发手表和戒指等手戴式设备，预计下半年研发结果出炉并注册，明年下半年推出产品 [13][27] 8. 业务板块拆分调整 - 为落实公司长期战略规划，调整为呼吸治疗、血糖管理及 POCT、家用健康检测、临床器械及康复、急救解决方案及其他五个板块 [12][14] 9. 费用率及市场情况 - 2025 年一季度销售费用增加，因前期布局海外及国内消费政策变化，全年费用率将关注投入情况并优化资源配置 [16] - 国内市场线上销售力度大，京东平台预支付模式效果显著，大件产品享受 30%国家补贴；线下销售因政策不同推进中，整体消费稳定缓慢爬升 [16][17] 10. 各板块展望 - 呼吸治疗板块 2025 年将在正常基数上稳定增长，创新推动产品矩阵完善，院内端大无创二代高流量制氧机下半年上市，海外市场合作不断突破 [24][25] - 急救业务自 2023 年进入高速发展态势，以 AED 为主，有扩展产品线规划，有望成为主要增长赛道之一 [23] - 电子监测板块 2025 年电子小机销量预计突破 1300 万台，国内市场有信心领先，海外市场凭借成本和定价策略竞争有信心，技术达世界级水平，有望实现 3000 - 8000 万台销量目标 [31] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. CT4 和 CT5 血糖监测系统上市表现良好，CT5 好评率更高，CT4 传感器价格相对便宜，CT5 定位高端定价 200 元以上 [17] 2. DRG 控费政策对院内临床器械和康复板块销售影响较小，因产品单品价格不高、属医院资产、不覆盖医保且行业格局成熟稳定 [19] 3. 2025 年大部分国家新 CGM 注册预计年底完成，CT6 预计 2026 年中期展示成果，针对北美市场采用新技术路线 [20] 4. 疫情相关产品 2024 年回到正常基数，2025 年一季度大部分产品常规增长，公司推出大流量便携式制氧机等新产品，全球除中国外市占率低，有望随海外注册证落地增长 [21] 5. 2024 年对贝昂尼环境和六陆进行商誉减值处理，因受公共卫生事件和市场影响短期销售业绩不达预期，公司报表商誉仍健康 [34][35] 6. 血糖板块通过聚焦产品本身、合理定价、注重购买流程价值传递提升市占率，有信心成为行业第一 [35] 7. 未来四到五年公司有信心实现翻倍增长，若有好的并购标的提速更快 [36]