纪要涉及的公司 伯特利 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现 - 2024年营收99.4亿元，同比增长33%，归母净利润12.09亿元，同比增长36%，扣非后归母净利润11.13亿元，同比增长30%，毛利率稳定在21%左右，销售净利率超12%，研发费用5.76亿元，同比增长28%，占收入比例5.79%，基本每股收益1.99元，同比增长30%，扣非后每股收益1.84元，同比增长25% [2][3][4] - 2025年董事会批准营收目标127.3亿元，同比增长28%，净利润目标15.1亿元，同比增长23% [16] 2. 产品结构与市场开拓 - 2024年产品结构变化，EPP产品毛利率稳定，线控制动毛利率快速增长，轻量化产品因墨西哥产能利用率低毛利率略降，NAS系统快速增长但拖累整体毛利率 [5] - 2024年智能电控产品销量超520万套，同比增长40%，盘式制动器销量近340万套，同比增长19%，轻量化产品总销量达1380万件，同比增长35%，机械转向产品销量增长超20% [5] - 主要客户有北美某著名新能源客户、福特北美等，截至2024年底累计客户数达50家 [5] 3. 项目开发与定点 - 2024年新增定点项目416项，同比增30.4%，新增量产项目309项，同比增28%，在研项目总数430项，新增定点项目生命周期内年化收入65.4亿元 [2][6] - 盘式制动器新增定点72项，轻量化新增39项，电子驻车新增156项，线控制动新增72项 [6] 4. 新技术与新产品开发 - 2024年线控制动GSH、EHB、ESP等多版本首发或大规模量产，完成EMB b样件制造与试验验证，获两个量产定点 [2][7] - 转向系统DP - EPS及ECU完成开发与产线建设，预计2025年自制ECU与DP EBS量产 [2][7] - 主动悬架完成b样件方案设计与供应商定点，目标2025年底空气悬架量产 [2][7] 5. 各业务板块收入增速 - 2024年盘式制动器同比增长超25%，轻量化收入规模增长超40%，EPB收入增长超30%，线控制动增速超60%，ADAS整体增长超130% [17] - 2025年整体收入端预计增长28%，盘制动器目标增长15%，EPB稳定增长30%，轻量化保持增长30%，线控制动预计增长超40%，转向系统目标增长30%，ADAS预计增长70% [3][21] 6. 电子净利润率提升原因 - 规模效应使固定费用摊销下降，天空之翼产品提升整体毛利率，天空之镜产品2024年增长超60%，1.5版本产品自6月量产至年底销量超30万套，推动线控制动毛利率增长 [2][18] - 2024年电子产品成本费用内部效率提升超20%，上游商务降价和市场规模增长起到转价或降价作用 [2][19] 7. 底盘域控开发 - 开发时间规划取决于悬架和转向系统开发进展，2024年启动a档域控软件开发，硬件依赖转向和悬架系统推进，初步判断2026或2027年有明确进展 [22] 8. 客户拓展 - 国内重点拓展比亚迪，国外2025年重点拓展雷诺，依托安徽大众推动国外大众客户拓展，关注宝马，大众和奔驰为下一步目标客户 [23][24] 9. 机器人产业布局 - 分两阶段，第一阶段（3 - 5年）围绕关键零部件和部分总成，通过股权投资（持股比例<5%，总投资2000 - 5000万元）或并购/自制方式拓展；第二阶段扩展至机器人本体 [3][26] - 短期内重点关注丝杠、电机和传感器 [3][26][27] 10. 产能扩建 - 2024年围绕市场增量需求扩建EPB产品、固定式卡钳、轻量化产品以及EPS等产能，扩展空气悬架及EMV产能 [13] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 空气悬架技术创新优势：集成开式和闭式方案优势，提高提升和下降速度并控制成本，采用自制核心部件确保成本竞争优势 [8] 2. 智能驾驶领域计划：2024年围绕满足欧标要求的海沃I6 ADAS系统开发，2025年中期计划实现满足欧规标准要求的L26 ADAS系统量产并新增产线，2024年开发集成行车和泊车一体的ADAS一控系统 [9] 3. 轻量化产品进展：2024年围绕副车架和电子助力器卡钳产品开发，实现电子助力器固定式卡钳大规模量产 [10] 4. 底盘技术中长期规划：围绕一体式底盘，包括线控底盘、智能底盘及底盘域控布局，底盘域控软件在开发中，硬件待制动、转向和全驱三部分硬件实现后集成 [11] 5. 1.5版本产品销量占比：2024年销量占比约35% - 40%，销量超30万套 [20] 6. 与小米合作情况：2024年开始与小米密切接触并技术交流，重点围绕ECU、EMB和EHB系统合作 [25] 7. 嘉钢线控相关工作：一直在进行研发团队和工艺人员增加等工作，2024年投资人员进行标的调研，预计2025年有实质性推进结果 [28] 8. 墨西哥工厂情况：2024年营收2.75亿，90%为轻量化产品，报表亏损1.1亿，扣除汇兑损失和利息费用后经营层面基本持平，四季度单季度收入1.5亿左右，毛利率从三季度十几提升到四季度20%以上，2025年预算目标10亿营收，70% - 80%为轻量化产品，20% - 30%为制动产品 [3][29] 9. 给吉利供货情况：2024年主要由双力公司负责，部分由芜湖工厂生产交付，2025年计划新增线控制动产能，1.0和2.0版本各新增一条产线，具体安排待董事会确定 [29] 10. 美国出口业务影响：2024年向美国出口总额3.3亿，占总收入比例约3.5%，绝大部分关税由客户承担，墨西哥生产出口到美国的轻量化产品零关税，贸易战对收入和盈利能力影响小 [31]