纪要涉及的行业和公司 - 行业：TMT（科技、媒体和通信）、软件、半导体、硬件、视频游戏、消费金融 - 公司：QQQ、NOW、SAP、SS&C、ADBE、SNOW、IOT、DOCU、ASAN、BOX、PD、Tenemos、IBM、CHKP、PLTR、NET、TEAM、TXN、STM、INTC、SK 海力士、TSM、LRCX、VRT、Siemens Energy、TSLA、TEL、MBLY、ERIC、Nintendo、Discover、Fidelity National、GOOGL 纪要提到的核心观点和论据 1. 市场趋势 - 观点：市场可能更加波动但总体呈缓慢上升趋势，在关税缓和希望和衰退担忧间反复震荡，需新政策支持或增长动能转变让多头更兴奋 [2][3] - 论据：更多积极贸易新闻和宏观数据支持未进入衰退论点，QQQ 上涨 7%，10 年期收益率下滑至 4.25%，VIX 暴跌 15% [1] 2. 投资环境 - 观点：正逐步回归更正常投资环境，重新关注基本面，对投入资金信心提升 [4] - 论据：自周五收盘无重大进展，关税消息少，上周财报证明回归基本面关注 3. 资金流向 - 观点：系统性和自由裁量基金开始买入，纯多头基金在大型科技股转为小幅净买入，对冲基金是边际卖方，外国投资者抛售美国股票 [5][6] - 论据：系统性和自由裁量基金两周前“售罄”后开始买入，纯多头基金在大型科技股转为小幅净买入，外国投资者自三月初抛售约 600 亿美元美国股票，四月抛售量少于三月 4. 软件行业 - 观点：软件需求比预期好，但宏观逆风仍影响部分公司，有强企业需求、曝光度和良好产品周期的公司将继续表现优异 [11] - 论据：SAP 未看到销售转化率恶化，NOW 需求强、销售管道健康且美国公共部门增长好于预期，SS&C 对财务影响保持冷静；NOW 和 SAP 保持保守指引；IT 服务公司交易放缓，Tenemos 错过交易推动机会，IBM 客户推迟决策，CHKP 账单不足 5. 半导体行业 - 观点：投资者对模拟芯片及周期真正见底持怀疑态度，部分公司情况不同 [11] - 论据：TXN 认为多数终端市场见底，中国取消 125%美国半导体芯片关税；投资者因供应链影响未完全显现预计裁员；TXN 客户囤积库存防范供应链风险；STM 未看到客户需求明显变化；INTC 一季度强劲得益于提前拉动需求；SK 海力士警告关税政策波动下半年或动荡；TSM 和 LRCX 未看到行为变化 6. 其他公司情况 - VRT：发布指令描述将供应链推向安全区域，股票应继续上涨，数据中心建设无真正放缓，与 Siemens Energy 相比有追赶空间 [12][13] - TSLA：重申多头观点三原则，马斯克将花更多时间在公司，股票周五上涨 9%，后续表现可能良好 [14] - 硬件行业：关税讨论明确，TEL 收入削减部分通过提价弥补，IBM 提前备货，MBLY 淡化风险，ERIC 订单激增归因于关税不确定性 [15] - 视频游戏行业：任天堂 Switch 2 预购数小时售罄，配件提价抵消进口关税 [16] - 消费金融行业：Discover 和 Fidelity National 支出稳定、违约趋势改善，Discover 核销率下降，信贷周期有发展空间 [16] - GOOGL：金融、零售、医疗和旅游需求强劲，未暗示消费者疲软，未提供二季度太多信息 [17] 其他重要但可能被忽略的内容 - NOW 周四早上价格走势是财报季重要信号，其反弹带动软件板块，改变了多空举证责任 [7][8] - 软件公司行动方案为业绩超预期、设定下半年低预期、强调人工智能/产品周期利好 [6]