纪要涉及的公司 航宇科技 纪要提到的核心观点和论据 1. 财务表现 - 2024 年全年收入 18 亿元，净利润近 1.9 亿元，境外业务收入 8 亿元占比约 50% [4] - 2025 年一季度收入 4.2 亿元，同比降超 20%但环比提升，受春节假期影响；净利润 4600 万元，消化大部分退款 [2][5] - 2025 年一季度海外业务占总收入近 50%，国内航空领域占 70%-80% [7] 2. 业务展望 - 2025 年海外航空业务预计高速增长，新订单机会多，海洋装备业务预计贡献超 10%净利润，核电业务贡献可观收入，航天和特种行业逐步恢复 [2][6] - 2025 年海外燃气轮机预计收入 1.5 - 2 亿元，国内外市场总收入 3 - 4 亿元，精密加工验证完成后批产订单提升盈利能力 [2][7][8] - 国产商用发动机未来三到五年预计生产三五百台，2025 年增长中个位数，长期看好 [16] - 2024 年海外商用发动机业务收入近 7.5 亿，2025 年预计 9 - 10 亿，波音恢复快或超 10 亿 [17] - 2025 年海洋装备制造领域预计贡献公司约 10%业绩，增速快且有持续性 [21] - 2025 年航天业务较 2024 年显著提升，特种业务与 2024 年持平或略增，增幅 0 - 15% [24][25] 3. 市场份额与价值量 - 公司在商发配套方面占比高，长江 1000 和 2000 环锻件市场份额约占七八成，单台价值量分别接近 400 万元和 500 万元 [2][8] 4. 毛利率与净利率 - 海外业务规模效应提升毛利率，预计未来持续提升，创新制造工艺规模化应用有望使毛利率提升超 30% [2][9] - 海外商发业务毛利率呈上升趋势，2024 年接近 28%，2025 年争取提升但达 30%以上可能困难 [19] - 2024 年国内军工领域发动机或特种发动机毛利率预计 30% - 35% [19] - 燃气轮机含精密加工后毛利率预计逐步提升至 30%以上，2025 年单看业务毛利率预计 30%左右 [20][21] - 海工装备制造领域毛利率较高，可能超 30%，高于国内特种发动机 [22] - 2025 年争取毛利率达 30%，净利率理论上能回到 12 - 13% [29][30] 5. 原材料与成本 - 钛合金和高温合金原材料价格 2025 年预计下降 10% - 15% [3][23] - 河北供应商进入前五大因海外项目放开国内采购且国内项目使用其产品，带来成本优势 [10] 6. 存货情况 - 截至一季度末存货 9.49 亿元，较年初增加约五六千万元，原材料和再制品占比过半，下游需求改善可快速转化为收入 [2][8] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 技术影响：异形件技术从招股书时不普及发展到新代际技术，应用于多领域，对行业有重要影响 [10] 2. 少数股东权益：少数股东权益增加 300 万左右，因做设备子公司收到设备款当期确认利润高，利润持续性待观察，公司正寻求转型 [10][11] 3. 资本开支：贵阳本部沙文园区进行资本开支，用于投资自研创新技术，包括大压机上马 [12] 4. 新工艺应用：新工艺适用于 50% - 60%的建大，直接减少原材料使用量，部分客户毛利率可达五六十以上 [13][14] 5. 特种装备退款与需求：2025 年一季度特种装备处理 1000 万退款，二季度需求与去年基本持平，沈阳和贵阳方向较好，西安方向变化不明显 [15] 6. 波音影响：波音罢工使公司实际收入比预期少约 10%，影响可能推迟到 2025 确认，恢复快或提前确认部分需求 [18] 7. 业务模式：海工装备制造大部分是客户带料加工模式 [23] 8. 价格压力：特种行业价格端压力基本到尾声，公司能对上游传导，过去两年毛利率维持 30%左右，影响可控 [23] 9. 风险规避：中美摩擦对公司影响可控，计划通过海外收购或自建工厂规避潜在风险 [3][23] 10. 收入利润环比：预计 2025 年每个季度收入和利润环比提升 [28] 11. 潜在风险：国内市场预期较低风险小，国外板块订单高确信度，但波音订单恢复速度影响收入预期 [31]