纪要涉及的公司 民爆光电 纪要提到的核心观点和论据 1. 业绩表现 - 2024 年营收约 16.4 亿元，利润近 2.31 亿元，均正增长，北美市场增长超 30%，特种照明板块实现预期增长[2][3] - 2025 年一季度收入增长约 15%，利润增长 18%，扣非净利润同比增长 36%，特种照明表现突出[2][3] - 一季度利润增长优于收入增长，得益于管理费用和市场推广费用减少，内部降本增效举措显现效果[4][10] 2. 市场格局 - 出口占比超 95%，欧洲市场占比约 45%-46%，大洋洲和亚太地区占比约 15%-16%，美洲市场占比从 12%升至 15%左右，一季度格局基本保持不变[2][5] 3. 关税政策影响 - 美国关税政策使客户备货谨慎，但中国仍是全球 LED 照明供应链主要来源地，短期内难以转移，公司提前布局北美供应链视为契机[2][6] - 特朗普政府关税政策使部分中小规模友商向欧洲、澳洲报低价同类产品，干扰市场但不立刻改变客户供应链选择，其他市场客户观望，订单和备货更谨慎[11][12] 4. 产能布局 - 越南自建工业区预计年底投产，未来可支撑 5 - 6 亿元产能，2024 年越南租借工厂产出约 1 亿元，自建工厂建成后预计可实现 5 - 6 亿元产值，可应对未来三年北美市场需求及增量[2][8][13] 5. 价格策略 - 2024 年主动调整部分产品价格，降幅约 5%-10%，对毛利率影响平稳，2025 年不主动调价，报价基于成本加成模式，原材料成本波动会同步调整报价[2][9] 6. 细分品类表现 - 2024 年商业照明中支架灯增长较快，工业照明整体增长约 8%-9%，应急照明增长 57%，医美照明增长超 300%，防爆照明增长 62%，2025 年初植物照明同比增长 50%[4][17] - 2025 年应急照明、植物照明和防暴照明有良好开端，全年增长目标 10%，工业板块占比或提升，毛利率将得到保证[4][18][22] 7. 订单情况 - 截至 3 月底，2025 年订单总额约 3.3 - 3.4 亿元，与去年同期相差不大，第一季度订单二季度完全交付，二季度部分订单（约 20% - 30%）当季交付[20] - 当前在手订单与去年同期差不多，略微下降，在手订单与收入确认构成基本匹配，地区结构暂无详细数据分析差异[27] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. 生产成本 - 租用越南场地每平方米约 5 美元，达到几个亿产值需租赁面积至少 4 万 - 6 万平方米，按五年租赁协议租金成本可支付买地建设成本，自建工厂长期将降低生产成本[14] - 越南报价比国内高 8% - 12%，定价策略加 8% - 12%差价对冲成本增加[15] 2. 业务进展 - 车灯照明业务尚未启动，今年难有收入业绩贡献，未来可能通过收并购或组建团队推进，无准确时间节点[28] - 公司与多所院校合作开发新产品，增加功能性产品，向 C 端市场扩展，规划家居、城建发展及建筑照明等品类，延展和迭代现有产品线，未完全跨领域进入汽车照明领域[29] 3. 公司规划 - 近期规划保持较高分红水平，无重大资本支出变动将维持当前分红策略[30] - 股权激励计划在酝酿中，正在评估确保员工受益，暂无具体时间安排[31] 4. 毛利率情况 - 2025 年第一季度工业照明占比上升，但毛利率同比 2024 年第一季度下降，因 2024 年一季度出货含调价前订单，2024 年工业照明毛利率从 23 年约 39%下降到约 34%，产品结构变化对毛利率影响难拆分[26] - 不考虑贸易摩擦致美元汇率波动等因素，2025 年整体毛利率应保持稳定[24] 5. 越南产能影响 - 越南有 90 天互免关税政策，之后关税情况不明，可能使部分客户提前下单，目前订单情况正常[25][26] 6. 植物照明增长原因 - 2025 年初植物照明订单增加，因去年下半年调整客户销售策略，放弃低品类客户，专注瓜果蔬菜和粮食种植应用场景，加大产品开发力度[19]