财务数据和关键指标变化 - 第一季度总经济回报率为4.4%，RMBS和MSR均对结果有积极贡献 [4] - 3月31日，公司账面价值增至每股14.66美元，而12月31日为每股14.47美元，包含0.45美元普通股股息后，季度经济回报率为正4.4% [10] - 第一季度综合收入为6490万美元，即每股加权平均普通股0.62美元 [11] - 净利息和服务收入较上一季度增加520万美元，主要因投资组合转向高息票机构RMBS和较低借款利率，但受季节性因素、较低利率和MSR投资组合流失影响，浮动收入和服务费用收入有所降低 [11] - 按市值计价的收益和损失季度差异为3840万美元，主要由RMBS和TBA头寸的未实现收益推动，但被MSR投资组合流失以及掉期和期货的按市值计价损失所抵消 [11] - 运营费用增加，主要由于非现金股权补偿费用增加，这通常发生在每年第一季度 [12] - 经济债务与权益比率降至6.2倍 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 RMBS业务 - 第一季度，RMBS证券表现总体为正，但1月和2月表现优于利率对冲，3月则表现不佳 [16] - RMBS息票组合表现不均，高息票在TBA和指定池中表现优于长期低息票 [17] - 30年期机构RMBS整体提前还款率较上一季度下降1.4个百分点，降至5.6% CPR [21] MSR业务 - 4月，公司承诺通过两笔大宗交易购买17亿美元UPB的MSR，预计在第二季度结算 [24] - MSR价格倍数较上一季度保持不变，为5.9倍，60天逾期率保持在1%以下 [24] - 第一季度，MSR投资组合提前还款速度为4.2 CPR，较上一季度下降0.7% [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国国债收益率曲线各期限利率在第一季度末低于2024年末，2年期和10年期国债收益率均下降36个基点，分别收于3.88%和4.21% [5] - 3月19日，美联储维持利率不变，但将今年实际GDP增长预期从2.1%下调至1.7%，核心PCE预期从2.5%上调至2.8% [5] - 市场对2025年剩余时间降息预期从50 - 75个基点变动 [5] - 第二季度，机构RMBS利差扩大，利差波动性增加至选举前水平 [19] - MSR市场需求旺盛，转让交易量已恢复到疫情前水平 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 今年Roundpoint平台的重点工作包括：使直接面向消费者的贷款发起平台全面规模化并获得广泛品牌认可；增加向借款人提供二次抵押贷款的速度和深度以增加收入；评估机会并适应抵押贷款金融格局的演变，包括参与Ginnie Mae市场和探索非机构部门的可能性；扩大在第三方次级服务领域的业务；通过技术和人工智能应用提高服务成本效率 [6][7] 行业竞争 - Rocket和Mr. Cooper的合并对服务市场和大宗MSR购买市场有一定影响，但整体市场动态变化不大，需求基本保持不变，投标可能更具竞争力，证券市场在提前还款速度方面有一定调整 [41][42][43] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济环境变化，美国政策不稳定引发对美元作为世界储备货币地位的质疑，经济不确定性增加 [6] - 第二季度利差扩大且每日波动，公司积极管理投资组合和风险以利用市场错位和有吸引力的回报机会 [5] - 尽管近期关税政策引发市场波动，但公司认为从市场错位中也存在机会，将长期管理投资组合，目前保持较低的投资组合杠杆和风险水平，直到经济前景更加明朗 [29] - 公司认为机构RMBS仍有有吸引力的杠杆回报，低加权平均抵押贷款利率的MSR投资组合应能在广泛的利率情景下继续产生稳定现金流 [29] 其他重要信息 - 公司MBS融资市场在本季度保持稳定，回购利差在SOFR基础上加约20个基点的历史较窄区间内正常化 [12] - 季度末，机构RMBS回购的加权平均到期天数为68天，第二季度回购流动性正常，融资未受干扰 [13] - 公司通过五家贷款机构为MSR（包括MSR资产和相关服务预付款义务）融资，未使用的MSR资产融资额度为9.5亿美元，服务预付款未使用额度为4700万美元 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: 能否更新截至4月的账面价值情况，以及为适应当前环境对投资组合做了哪些调整？ - 截至上周五，账面价值下降约3.5% [33] - 第一季度末降低了风险，4月初进一步降低风险，目前债务与权益比率从最低的5%多回升至接近6%，主要因市场情况有所缓和，利差扩大提供了更好机会，但未来仍存在很多不确定性 [34][35][36] 问题2: Rocket和Mr. Cooper的合并对服务市场和大宗MSR购买市场的竞争格局有何影响？ - 实际影响可能比头条新闻所显示的要小，合并后需求基本保持不变，投标可能更具竞争力，证券市场在提前还款速度方面有一定调整，但整体市场动态变化不大 [41][42][43] 问题3: 此前宣布的CFO过渡有何变化？ - William Delal已被任命为首席财务官，而非临时首席财务官，公司对他的表现非常满意 [45] 问题4: 利差扩大0.03美元是指高端和低端都扩大吗，波动性对该范围有何影响？ - 是高端和低端都扩大0.03美元，这是一个粗略估计 [49] 问题5: 对股息的舒适度如何？ - 鉴于当前利差和投资组合构成，公司对股息有信心，随着本季度利差扩大和风险回升，有信心用投资组合支持股息 [50] 问题6: MBS投资组合和MSR对利差收紧的敏感度如何，MBS利差因关税重新扩大后，若美联储更有可能降息，利差会如何反应？ - 公司65%的资本分配到服务策略部分，只有35%分配到对冲证券，因此MBS利差变化时，MSR部分基本无反应，理论上公司投资组合对利差的敏感度是无MSR投资组合的35% [55][56] - 净抵押贷款敞口降低以及息票组合上移，都会降低利差敏感度 [57][58] - MBS利差有所扩大，但未达到极端水平，国债利差接近年初水平，抵押贷款与掉期利差扩大，若美联储降息，对抵押贷款有利，会刺激抵押贷款利差 [59][61] 问题7: 近期波动性上升，尤其是实际波动性，是否有更多对冲活动影响静态回报估计，4月增加利差敞口时，高息票偏好是否仍存在，各息票的相对价值如何？ - 实际波动性增加会导致凸性成本上升，但利差扩大可缓解部分凸性成本，公司一直谨慎控制风险 [65][66][67] - 目前仍偏好高息票，低息票交易技术复杂，价值分布相对均匀，但交易方式可能不直观 [68][69] 问题8: 幻灯片14上的静态回报估计范围扩大的原因是什么，与上一季度相比，调整杠杆对该指标有何影响？ - 增加了调整投资组合杠杆这一维度，以反映动态管理投资组合时，中期均衡杠杆投资组合的预期静态回报范围，目前杠杆范围在6 - 7之间，这使得范围扩大，能更真实反映投资组合情况 [74][75] 问题9: 公司称保持高流动性，能否给出大致数字，1.79亿美元贷款的性质如何，再捕获与缓慢还款的比例是多少，与市场流失相比是否符合预期，对Ginnie Mae市场感兴趣的原因是价格错位还是作为GSEs重组和释放时的安全避风港？ - 公司从去年年底以来一直保持高流动性，持有大量现金和借款额度 [81] - 直接面向消费者渠道的有机再捕获仍处于起步阶段，目前只有约0.5%的投资组合可进行利率和期限再融资，但该渠道有一定活动增加，公司对平台全面规模化后的表现持乐观态度，同时通过大宗市场和流动市场补充投资组合，有信心维持或扩大服务投资组合 [83][84] - 参与Ginnie Mae市场的原因包括参与更广泛的服务市场、成本略低以及成为更全面服务的抵押贷款发起人和服务商的需要 [85][86]