财务数据和关键指标变化 - 第一季度收入下降7%，主要因2024年第四季度实现的1700万美元业绩费在本季度缺失，且2025年第一季度比2024年第四季度少两天导致收入减少540万美元；与上一年第一季度相比，收入增长5% [25][28] - 调整后营业收入较2024年第四季度下降19%，调整后营业利润率下降470个基点；与去年同期相比，调整后营业收入增长9% [25][29] - 调整后每股净收入较上一季度下降21%，主要因业绩费缺失；与去年同期相比增长9% [29] - 加权平均经常性费率本季度维持在68个基点 [29] - 调整后运营费用与2024年第四季度持平，可变费用因收入降低下降6%，固定费用季节性增加8%（750万美元）；与去年同期相比，调整后运营费用增长3%，主要因收入增加导致激励性薪酬费用提高 [29] - 2025年全年固定费用预计将有中低个位数增长 [29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第一季度末管理资产规模为162亿美元，较上季度和去年同期略有上升，其中市场回报带来41亿美元，超过基准的回报为18亿美元（110个基点）；3月净客户现金流出约28亿美元，其中包括中盘成长策略中一个单独账户再平衡导致的12亿美元流出；除单独账户再平衡外，本季度总流出与历史水平相符；股票流出部分被固定收益和另类业务的正向资金流入抵消 [26] - 2025年第一季度是固定收益业务连续第11个季度实现正向资金流入；本季度平均管理资产规模环比增长1%，与3月相比增长8% [27] 各个市场数据和关键指标变化 - 中介财富渠道管理资产规模为97亿美元，占总管理资产规模的60%，过去五年年化有机增长率为5% [23][27][28] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司从仅专注长期公开股票管理转变为多资产类别投资平台，目前有两个固定收益团队、四种固定收益策略和六种另类策略；重新调整公司方向以适应传统机构渠道和私人财富市场的需求，包括重新调整分销结构和团队，从“被购买”心态转变为销售文化 [8][9] - 继续专注于将独特投资人才与需要主动管理的大型机会集合相结合，使投资人才、客户和公司的利益保持一致，重新调整分销结构和团队以更好地进入和服务中介财富渠道 [23][24] - 持续评估通过团队挖角或并购实现增长的机会，注重投资能力和市场资产配置趋势的匹配 [37][46] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司投资团队有能力在市场不确定性和波动中为客户增值，公司商业模式为员工、客户和股东提供稳定性，市场波动为公司在更广泛市场中创造机会 [6][7] - 公司认为新兴市场债务机会策略、新兴市场本地机会策略和全球无约束策略在成立三年后有望成为业务发展的转折点，公司将加大对这些策略的营销和分销力度 [18] - 发展中世界策略十周年的业绩记录将使其对寻求有自由度应对地缘政治和经济不确定性的新兴市场策略的投资者更具吸引力 [20] - 公司对在中介财富渠道进一步增长充满信心，认为该渠道有巨大增长机会 [23][24] 其他重要信息 - 公司目前在投资产品中有1.38亿美元种子资本，有充足流动性为未来策略提供种子资金 [30] - 2025年第一季度，公司全额赎回信用机会基金剩余的2300万美元种子投资，成本基础为800万美元，原始种子投资2200万美元于2017年投入，实现总收益2700万美元，年化回报率为13%；第一季度该基金从资产负债表中剔除 [31] - 公司1亿美元循环信贷额度未使用，6000万美元高级票据将于2025年8月到期，公司预计用新的长期高级票据 refinance 到期金额的全部或大部分 [31] - 公司通过季度现金股息支付和年终特别股息持续向股东返还资本，董事会宣布2025年3月季度股息为每股0.68美元，股息较第四季度下降是因2025年第一季度业绩费缺失导致现金生成减少 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司在固定收益和另类业务方面，特别是在零售或保险渠道的增长机会有哪些？ - 公司可通过为现有业务拓展自由度来实现增长，如全球无约束策略在高净值客户市场有较大机会；也可通过团队挖角或并购实现增长，公司会持续评估机会，当遇到投资能力和利益高度匹配的情况会采取行动 [35][36][37] 问题2: 本季度费用管理良好，如何看待未来正常化费用？若不确定性持续，公司会采取哪些措施维持利润率？ - 全年费用指导变化不大，第一季度因外汇收益和旅行费用季节性减少，后续季度会弥补第一季度模型中的节省部分；可变费用随收入波动，长期激励性薪酬指导与年初一致 [38][39][40] 问题3: 市场变动下，哪些策略存在容量限制或有较大容量？ - 有几个策略已处于软关闭状态多年，预计不会调整；未来可能会有一些软关闭策略取消限制，这取决于团队是否愿意承接更多容量，公司会与团队持续沟通评估 [44][45] 问题4: 市场变动下，在并购方面，同行对团队挖角或与小型公司的交易有新兴趣，公司如何看待？ - 市场上机会众多，公司会坚持评估每个机会的投资能力和市场资产配置趋势，谨慎考虑增加平台能力的方式，市场波动对公司是机会 [46][47] 问题5: 如何理解公司提到的172个和117个关系？机构业务在过去五年面临压力，未来趋势如何？ - 172个关系指中介财富渠道中规模超过5000万美元的关系，117个指投资于三种以上策略的关系；公司认为中介财富渠道与机构渠道特点相似，有进入壁垒，公司通过与投资顾问和经纪交易商合作获得杠杆效应；机构业务仍将是公司的重要增长领域，公司已将业务从股票扩展到信贷和另类资产类别 [51][54][57] 问题6: 随着Jason承担更多责任，公司战略是否有变化？是否更倾向于有机增长而不担心费用下降？ - 公司一直专注于增长，通过调整销售团队和增加销售人数，重点发展中介财富渠道，构建适合该渠道的投资机会和策略，包括团队内部发展或团队挖角 [60][61] 问题7: 中介财富渠道进一步增长时，哪些细分市场增长更快？是否需要不同的策略组合或工具来优化增长？ - 长期来看，客户资产配置与机构有所不同，公司会根据此寻找适合中介财富渠道的策略；现有策略凭借良好业绩也适合该渠道，新策略将结合现有策略和近期建立的业绩记录，以适应市场波动并产生良好表现 [67][68] 问题8: 近期市场波动下，机构业务方面的RFP活动、尽职调查活动以及客户资产配置有何变化？ - 第一季度股票市场有大量再平衡，如一个大型客户将12亿美元从中盘成长策略重新配置到多经理计划；市场对信贷业务兴趣增加，客户主要询问对市场不确定性和波动的看法以及团队应对策略；总体而言，本季度与客户沟通频繁，但实际行动较少 [70][71][72]