财务数据和关键指标变化 - GAAP净亏损可分配给普通股，第一季度为590万美元，摊薄后每股亏损0.80美元 [11] - 第一季度GAAP净亏损包括净利息收入560万美元和房地产运营净亏损200万美元，其中折旧100万美元 [11] - 第一季度当前预期信用损失（CECL）准备金减少170万美元，即每股0.23美元，而第四季度减少120万美元 [11] - 3月31日，信用损失总拨备为3110万美元，占14亿美元贷款组合面值的2.26%，其中特定准备金470万美元，一般准备金2640万美元 [11] - 2025年第一季度可分配收益（EAD）每股亏损0.86美元，而第四季度每股收益0.48美元 [11] - 与上一季度相比，EAD净利息收入减少0.41美元，持有待售贷款实现损失减少0.10美元，房地产运营减少0.09美元 [12] - 3月31日，GAAP每股账面价值为28.5美元，12月31日为28.87美元 [12] - 本季度，公司用440万美元回购22万股普通股，较3月30日账面价值约折价30%，季度末董事会批准的计划余额约为42.6万美元 [12] - 3月31日，可用流动性为8700万美元，其中无限制现金6600万美元，无杠杆资产预计融资2100万美元 [13] - GAAP债务与权益杠杆比率从12月31日的3倍略降至3月31日的2.9倍，主要由于贷款偿还 [13] - 有追索权债务杠杆比率从12月31日的1.1倍增至3月31日的2.9倍，主要由于两笔CRE证券化清算和新融资安排完成 [13] - 第一季度末，公司净运营亏损结转额为3210万美元，约合每股4.44美元 [13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款业务方面，本季度贷款还款额为1.159亿美元，新承诺1500万美元，季度内为现有贷款承诺提供资金1200万美元，贷款组合净减少1.096亿美元 [5] - 公司14亿美元商业房地产贷款组合中浮动利率贷款的加权平均利差，目前比1个月期SOFR利率高3.67% [6] - 公司季度末拥有14亿美元商业房地产贷款，涉及48项单独投资，第一季度末和第四季度末加权平均风险评级均为2.9，风险评级为4 - 5的贷款数量从去年年底的12笔减至本季度末的11笔 [6] - 3月，公司按面值出售一笔2060万美元的贷款，该贷款涉及迈阿密一处表现不佳的子存储设施 [6] - 本季度，公司对一笔奥兰多表现不佳酒店的贷款进行70万美元（每股0.10美元）的冲销 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行业务计划，开发高质量投资项目，积极管理投资组合，专注为股东增加收益和账面价值 [5] - 随着公司退出房地产投资且贷款组合持续摊销，预计将把资金重新投入有吸引力的CRE贷款 [8] - 公司将优化投资组合杠杆以提高股权回报率 [9] - 公司计划利用近期贷款还款资金、资产出售收益和贷款合作伙伴提供的可用流动性，在下半年推动证券化业务发展 [14] - 公司积极在Acres平台上完成新贷款业务，当前投资组合信用质量良好，会持续监控每个项目以确保符合承销标准 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩不佳，原因包括投资组合规模较小、季节性费用、近期FL1和FL2证券化再融资产生的一次性DDI费用以及酒店业务季节性放缓 [14] - 预计第一季度是投资组合规模的低谷，投资环境有吸引力 [14] 其他重要信息 - 公司已将2025年第一季度收益报告发布在网站上，报告包含公司季度业绩的概要和详细信息 [2] - 电话会议中的部分陈述为前瞻性陈述，受多种趋势、风险和不确定性影响，实际结果可能与陈述有重大差异，相关风险在公司提交给SEC的报告中讨论 [3] - 会议可能讨论非GAAP财务指标，公司会在过去季度的收益报告中提供非GAAP财务指标与最可比GAAP指标的调节信息 [4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 请介绍本季度投资组合的还款情况，这些还款是否符合预期 - 本季度有五笔贷款通过再融资转为永久贷款工具还款，一笔资产出售还款，还出售两笔贷款，所有还款均符合预期 [18] 问题: 全年剩余时间预计还款情况如何，还款发生时投资组合增长预期怎样，当前看到哪些投资机会，希望投资组合达到什么规模以推动证券化业务 - 预计全年会有更多还款，通过资产再融资或出售实现，多户家庭市场健康，各贷款机构都会有资产出售和再融资情况 公司预计尽管有还款，到年底投资组合仍将实现3 - 5亿美元的净增长 投资机会不仅限于多户家庭资产，还包括学生住房、自助存储和零售等，但多户家庭仍将是主要业务 [20] 问题: 本季度出售的两笔贷款中，未提及的那笔是否低于面值出售，请提供详细信息 - 一笔贷款按面值出售，另一笔涉及非经营性酒店资产，出售价格为面值的94%，公司为此资产承担70万美元损失，认为这比让资产在投资组合中继续表现不佳更明智 [24] 问题: 损益表显示房地产费用增加，REO业务拖累第一季度收益，能否解释原因，是否主要是季节性因素，2025年是否有REO资产出售计划 - 第一季度REO业务亏损是季节性问题，与公司拥有的酒店业务有关，预计第二、三、四季度REO业务运营将转为持平或盈利 公司正在积极推进多项房地产投资的市场销售，目前暂无具体进展，预计下个季度或再下季度会有更多消息 [26] 问题: 预计2025年投资组合增长3 - 5亿美元，目前项目储备情况如何，近期市场波动对项目储备有无影响 - 项目储备比以往更充足，市场上有很多机会，公司报价业务比以往更频繁 市场波动使一些贷款机构观望，更多业务流向公司，公司每天报价三到四笔交易，预计实现预期增长没问题 [27]